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1、《预测》2001年第6期Vol.20,No.6上海股市价量关系的实证分析魏巍贤,康朝锋(厦门大学财金系金融研究所,福建厦门361005)摘要:价量关系是技术分析的核心,与技术分析的有效性密切相关。对上证综合指数价格与成交量的协整分析,表明它们之间存在长期的均衡关系——协整关系,即系统存在经济机制制约着价格与成交量之间的变动;误差修正模型得出短期偏离向长期均衡的校正速度;价格与成交量之间的格兰杰因果关系检验进一步说明价量关系有统计基础;动态分析给出了价量之间交互影响的具体特征的描述。关键词:价量关系;协整;误差修正模型;格兰杰因果关系;脉冲响应;方差分解中图分类号:F830191文献标
2、识码:A文章编号:100325192(2001)0620063206AnEmpiricalAnalysisontheInteractionofPriceandTradingVolumeofShanghai'sStockMarketWEIWei-xian,KANGChao-feng(InstituteofFinanceResearch,XiamenUniversity,Xiamen361005China)Abstract:Theinteractionofpriceandtradingvolumeisthebasisoftechnicalanalysis.Usingcoin2tegrat
3、ionanalysis,Ifindthatthereexitsalong2runequilibriumbetweenthepriceandtradingvol2umeofShanghai'sstockmarket;ErrorCorrectionModelshowsthespeedofadjustmentfromshort2runbiastolong2runequilibrium;Granger2causalitytestgivesfurtherproof;anddynamicanalysisdescribesthespecificationoftheinteraction.Keywo
4、rds:interactionofpriceandtradingvolume;cointegration;errorcorrectionmodel;granger2causality;impulseresponse;variancedecomposition1引言析证券价格就能达到同样的目的。(2)价格沿趋势移动,即价格有保持原来运动方证券投资分析可分为基本分析和技术分析,两向的惯性。者的主要区别是:基本分析的依据是经济学、金融(3)历史会重演,这是从个人的心理因素方面来学、财务管理学和投资学的基本原理,认为证券的价考虑的。市场中从事具体买卖的是人,他们必然受到格取决于一些基本要素,
5、如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司的销售和人类心理规律的制约——一个人在遇到相同的或相财务状况等等;而技术分析则主要从证券市场的自似的场合时,会根据以前的经验调整当前的决策。身行为来分析证券价格的走势。第一个假说肯定了研究证券市场自身的行为就111技术分析的三块基石意味着考虑了影响证券价格的所有因素,这是技术技术分析的合理性和有效性建立在三个假说之分析得以成立的核心部分;第二和第三个假说使得上[1]:发现的规律可以应用于证券市场。对这三个假说的(1)市场行为涵盖一切信息,也就是说影响证券合理性一直存在争论,例如对第一个假说,假设原始价格的每一个因素(包括内
6、在的、外在的、基础的、政信息在映射到价格的过程中不存在信息损失是值得策的和心理的)都反映在市场行为中,所以技术分析怀疑的。[1]人员不必研究影响证券价格的每一个因素,只要分112技术分析的要素收稿日期:2001201202·63·市场自身行为是技术分析的聚焦点,而市场自Bk$xt-k+Lt(1)身行为最基本的表现就是价格和成交量。过去和现并作假设检验:H0:A2=0;H1:A2<0。检验统计量S在的价格、成交量涵盖了过去和现在的市场行为,因的计算方法与标准的t统计量相同,但S服从的是此价量就成为技术分析的基本要素。一切技术分析DF分布而不是标准的t分布。如果接受H0,意味着都是围绕价
7、量关系展开的。一个得到普遍承认的观序列xt包含单位根,即xt是非平稳的,拒绝H0,意点是:成交量是价格波动的原动力,是价格变动的先味着xt是平稳的。如果H0无法被拒绝,还应该检验行指标。xt高阶差分的平稳性,直到H0被拒绝。具体操作时,根据“从一般到特殊”的建模方法,首先在检验方2价量关系的实证分析程中包括常数项和时间趋势项,然后在结合数据图价量关系是技术分析最核心、最基本的理论,与形的基础上逐个削去不显著的项。检验方程中加入技术分析的有效性密切相关。本文
