人民币私募股权母基金（PE—FOF）市场化运作模式初探

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1、金一人民币私募股权母基金(PE—FOF)市场化运作模式初探的1=萋l薹■张佳立，负晓哲文章从介绍我国PE—FOF的发展现状出发，在引入国外PE—FOF运作经验的基础上，探索了我国PE—FOF的两种市场化运作模式。【关键词】私募股权基金；母基金；市场化；运作模式【中图分类号1F830．91【文献标识码】A【文章编号11006—169X(2011)08—0063—05基金项目：北京市人才强教深化计划项目——全球生产网络与我国产业技术标准建构研究(PHR201108260)。张佳立(1984一)，男，山东德州人，北京信息科技大学，研究方向为技术经济及管理；负晓哲(1970一)，男

2、，陕西兴平人，北京信息科技大学副教授，研究方向为商业技术创新与消费者行为研究。(北京100192)所谓“基金的基金”(FundofFunds，简称为导社会资金进入投资领域，但其本身不直接从事投“FOF”)，是指专门投资于基金的基金，有时也称作资业务。因此，政府创业投资引导基金主要是指由政“母基金”或“组合基金”。这种基金并不直接投资于府设立的，用于扶持创业投资企业发展的专项资金。企业或者证券，其投资范围仅限于其他基金，通过持表1部分进入中国市场的外资PE—FOF有其他基金股份而间接投资。进入中国针对针对亚洲公司名称中国代表亚洲基金规模所投中国市场上一的时处所基金的基金、我国

3、PE—FOF发展概况间在地个数(US$M)目前，在中国市场运作的PE—FOF主要是外资KKR亚洲、霸菱亚洲投资基金、弘PE—FOF、政府引导基金和社保基金。磐石基金1992北京62000毅投资、TPG新(一)外资PE—FOF桥、德同资本、兰馨亚洲等目前在我国私募股权市场以外资PE为主．母基艾德维克资产管理公司1998北京2226N／A金也主要是外资PE—FOF。自1995年到2005年，在璞玉投资管理公司2005上海1150—200N，A中国从事PE—FOF业务的国际私募股权投资机构屈AsiaAlternatives2006北京21465鼎晖、弘毅、今日Management

4、LLC资本、赛富等指可数，而在2005年之后，进入中国市场的外资SquadronCapital20o6香港2700弘毅等PE—FOF频繁出现，且在不断增加。据调查显示，目前软银中国创业投在中国设立代表处的外资PE—FOF有1O余家左右尚高资本2oo7上海21610资基金、智龙基佥、中信资本、德(见表1)。这些外资PE—FOF多以老牌PE—FOF为同资本等霍斯利·布里奇2007北京32070赛富、光速创投、主，拥有雄厚的资金和丰富的基金管理经验，主要投佥沙江等鼎晖、弘毅、资于在中国市场上活跃的顶级外资PE基金管理人。合众集团2o07北京N／AN／A今日资本、软银中国、IDG、

5、(二)政府引导基金联创、赛伯乐等所谓“引导基金”．是指由政府设立并按市场化摩根凯瑞资本2o08北京NfNfN，A方式运作的政策性基金，主要通过扶持PE发展，引资料来源：清科研究中心2010．02www．zero2ipo．com．cn金融与经齐2D77．0l82005年《创业投资企业管理暂行办法》的⋯台表年部分政府引导基金情况为引导基金的设立提供_r政策和法律保障，一此我引导基资金募金成立引导基金名称基金创立者基金投资城市集规模各地政府开始人最设立创业投资引导基金。向时间(亿元、2006年3月『f

6、新苏州r业区成立rrlIt同首个创中央财政、北投引导基金开始，最近几年，山西、

7、江苏苏州、山东淄京、上海、深博、浙江杭州、广东中山、云南昆明、辽宁沈阳、北京2o0．1创业投资基金圳、安徽、湖同前七省．OO南、重庆、吉林啊海淀、上海市浦东新区、天津市滨海新区、西安等七省政府高新、浙江富阳、南京、福建、深圳等地区也分别设浙江省创业风险投资浙江省财务开立了政府引导基金。经济危机过后，伴随着国内资●引导基金发公司浙江●中国进出口银本市场的复苏、巾小板的逐步壮大和创业板的推行、成都高新出．地方政府设立引导基金的热潮开始席卷全国，各成都银科创业投资公投资集团有限●司公司全国15．00、成都投省、市、自治分别制定并}n俞r适合本地发展的政资控股集团有限公司府创业投资

8、引导基金设立方案，仅2009年成立的引2oo．珠海创投引导基金珠海市政府珠海1．OO导基金就达l0多只(表2)地方政府也希望通过引导基金实现以少量资金带动大量地方投资的目●福建省创业投资资金福建省政府福建6o02oo河北省创业投资引导基金河北省政府河北l00标，因此．一些民营企业与产业同区云集的二线城市．也开始纷纷创立政府引导基金来扶持当地经济的江苏省宿迁市创业投江苏省宿迁市●资引导基金政府宿迁市1．00发展。政府引导基金逐渐成为创业投资产业和中小山东省省级创业投资企业发展的全新平台●引导基金山东省政府山东l0．O