债券市场分析

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1、债券评级市场影响因素总结及初步分析客户服务管理中心对影响公司债项评级市场的宏观因素进行了总结，并在部门内部进行了讨论。现将近期影响评级市场的宏观因素进行总结和初步分析。一、影响评级市场的宏观因素：（一）监管机构影响1、4月13日央行发布《全国银行间债券市场金融债券发行管理操作规则》，进一步规范了全国银行间债券市场金融债券发行行为；2、保监会公布了有关保险资金投资渠道调整的一系列新政，增加了保险资金可以投资中期票据和地方政府债券；部分社保基金可以投资中期票据和地方政府债券；3、中小企业银行间信用增级机构正在筹划中，全国性债券担

2、保机构已有初步组建意向；4、政府将松绑民企投资限制，以拉动民间投资；5、公司债、可转债重启，债券融资渠道一并放开；6、下半年将用市场手段动态微调货币政策：（1）灵活运用货币政策工具，引导货币信贷适度增速；（2）继续引导金融机构优化信贷结构；（3）继续推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制。7、工信部拟出台十大重点行业企业兼并重组方案；继续开展中小企业短期融资券试点；8、7发改委对地方城投债的审批步伐有放缓趋势，有关部门正在酝酿新规,拟就地方城投债的发行进行规范。有关规范举措包括三部分:一是城投类企业发债募集资金用途涉及为

3、政府代建、代购的项目,必须和当地政府签订应收账款协议;二是城投类企业债评级必须达到主体评级AA-,债项评级AA以上才可上报;三是担保涉及互保、连环保的企业债项目现已不再受理。（二）货币供应影响1、工、交、华夏正各自酝酿一年期中小企业集合债，9月份有望发行，工行有望先发行；2、浮息发行热度下降，机构分歧明显，农中建交等积极，认购规模均在10亿元以上，工行缺席认购名单；3、市场利率将呈稳定抬升态势；一年央票利率持平公开市场七周微调宣告结束，央票利率企稳，买盘逐渐活跃；债券期限结构，1年期债券仍占一半，1-3年期债券占比有所下降，

4、其他期限均上增；4、央票1000亿元发行，要求银行在9月份缴款；7月投资增速明显减缓，信贷收紧影响显现；银行为了应对资本充足率要求（12%），银行限投信用债，并且多家银行有发行次债的需求，但中资银行发行和待批准次级债和混合资本债金额较大，为了限制银行放贷，审批有所限制；5、截至8月25日，中行当月新增人民币贷款为640亿元，工行为60亿元，建行为270亿元，农行仍为负增长，当月为-36亿元，整体看来四大行8月份前25天新增贷款不到1000亿元，8月份部分股份制银行停止放贷（今年1-7月信贷数据见图1）；信贷量（亿元）1620

5、0107001890059186645153043560050001000015000200001月2月3月4月5月6月7月7图12009年1-7月信贷数据6、二级市场流动性和投资活跃程度小幅下降，主要是基金、证券和保险机构的减少投资资金影响；7、总结债券发行数据统计表中的分析结论（今年债券发行数据统计情况见表1）。表1.债券发行数据统计情况项目二季度债券发行量数据三季度债券预计发行量数据发行量（亿元）24141.75亿元3.4-3.9万亿元同比增长34.25%环比增长124.14%国债发行5969.46000-6500亿元

6、地方债发行1589411亿元非金融企业债发行4502.254000-5000亿元同比增长167.97%环比增长38.18%项目二季度债券发行数量三季度债券发行数量短融58中票62企业债68（三）替代产品影响1、随着下半年将用市场手段动态微调货币政策和对信贷总量的控制，银行信贷将收缩，对企业来说短期信贷将受到较大影响，有资金需求的企业将有短融需求。（四）竞争对手影响大公以及竞争对手分行业承做债务融资工具评级项目发行情况见表2、表3、表4和表五（均指2009年1月1日-2009年8月21日）。表2.债务融资工具评级项目分行业统计

7、表（短期融资券）7短期融资券行业大公联合新世纪中诚信合计大公占有率发行支数发行支数发行支数发行支数发行支数发行支数房地产　　1　10%非金属材料63141443%工商企业7114123421%公用事业552112322%金属材料54161631%零售业　11　20%能源33161323%日常消费　　1230%投资　1　120%消费者服务　2　　20%信息技术1　11333%医疗保健31　1560%运输86362335%制造26　41217%合计4043165415326%表3.债务融资工具评级项目分行业统计表（中期票据）中期

8、票据行业大公联合新世纪中诚信合计大公占有率发行支数发行支数发行支数发行支数发行支数发行支数房地产　　　　00%非金属材料　3　360%工商企业　42390%公用事业232121911%金属材料24　51118%零售业　2　　20%能源216　4229%日常消费　　　　00%消费者服务　1