衍生金融工具概论

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1、第十三章信用衍生产品1第一节　信用风险与信用风险管理进程信用风险信用风险管理的演进2一、信用风险金融风险按性质划分信用风险利率风险流动性风险汇率风险等3信用风险信用风险是指借款人违约的可能性，违约包括借款人不能承担借款责任，如不能偿还利息或者不能按时还款。信用风险是最普遍、最基本、最传统的金融风险形式，也是多种风险复合而成的一种风险。4信用风险银行面临的信用风险相对比其他机构要高，主要有以下两个因素：⑴银行因所在地的地域限制和行业限制无法分散借款人的信用风险。⑵信用风险是银行经营中的主要风险。5二、信

2、用风险管理的演进贷款对象分散化主要有两种方法，即传统的随机组合管理和科学的量化组合管理。随机组合管理是指，组合管理者对组合的信用集中风险只进行定性管理，根据自己的方式确定分类方式并从中选择。量化组合管理是指，运用资产组合理论和相关的定量模型对各种资产组合进行分析，根据其各自的风险—收益特征和相互之间的相关性，组成在一定风险水平上期望收益最高的有效组合。6信用衍生产品发展的主要原因1银行信用风险过于集中2信用风险管理技术的发展和监管倾向的改变3克服防范信用风险的工具的效率不足和流动性不足问题；四.传统衍

3、生产品的盈利率普遍下降7第二节　信用衍生产品信用衍生产品概述几种主要的信用衍生产品8信用衍生产品的发展背景信用风险是金融市场最古老的风险之一，同时也是一种很难进行定量分析和管理的风险。正因为如此，信用风险管理领域一直缺乏一种与利率风险管理工具类似的风险对冲工具。直到1992年在巴黎举行的ISDA(国际互换与衍生品协会)年会上才首次正式提出了一种可以用作分散、转移、对冲信用风险的创新产品——信用衍生产品(CreditDerivatives)。按照ISDA的定义，信用衍生产品是一系列从基础资产上剥离、转移

4、信用风险的金融工程技术的总称。交易双方通过签署有法律约束力的金融契约，使得信用风险从依附于贷款、债券上的众多风险中独立出来，并从一方转移到另一方。其最大的特点就是将信用风险从其它风险中分离出来并提供转移的机制。9信用衍生产品的特性表外性杠杆性可塑性低成本性保密性可交易性债务不变性10信用衍生产品的功能对冲信用风险是信用衍生产品的基本功能套利融资套利产品重构监管套利价格发现其他功能11信用衍生产品信用违约互换总收益互换信用联系票据信用期权信用利差期权动态信用互换信用衍生产品分类12信用衍生产品的发展背景

5、尽管信用衍生产品出现的时间比较晚，但是自1993年完成第一笔交易以来，其发展速度惊人。2005年全球信用衍生产品合约的名义本金余额已经达到了17万亿美元。在2001年底到2002年初所发生的安然和世界通信的特大破产案中，美国多家银行正是由于运用了信用衍生交易，才得以幸免于难。不少学者和市场人士都认为信用衍生产品的市场规模和重要性将会赶上甚至超过其它金融衍生产品。信用衍生产品市场的发展，对金融机构，尤其是银行必将产生深远的影响。13信用违约互换信用违约互换是一种双边金融合约,一方(信用保护购买方)付出定

6、期的费用,通常按标明金额的固定基点计算,在一个参考实体的信用事件发生后,信用保护的出售方向保护购买方赔付违约事件给其带来的损失作为回报。1415信用事件信用事件通常定义为破产、无偿付能力、无付款能力等。或有支付通常受现金结账机制影响,设计这种机制是为了反映一个信用事件后,参考资产的债权人所遭受的损失。这种付款是由在常态下在信用事件后某一特定点上参考债务价格在标准之下而导致的减少来计算的。当对应信用是银行贷款时,赔付金额等于贷款未收回部分及相关费用;当对应信用是债券时,赔付金额是违约后在某一预定日期上对

7、应债务价格低于票面金额的差价。16信用违约互换通过信用互换出售违约保护能够避免信用暴露而不会导致对税收或账目的减价出售，成为银行、保险公司和其他机构投资者用来资产分散化的工具。例如，如果某家银行觉得，自己承担了过多通用汽车(GeneralMotors)的信用风险，那么它可以把10亿美元的风险，与另一家银行10亿美元的福特汽车(FordMotor)风险互换。通过这个交易，两家银行都能慎重地分散各自的风险，同时维持与重要客户的关系。17总收益互换总收益互换是指信用保障的卖方在协议期间将参照资产的总收益转移

8、给信用保障的买方，总收益可以包括本金、利息、预付费用以及因资产价格的有利变化带来的资本利得；作为交换，保障买方则承诺向对方交付协议资产增殖的特定比例，通常是LIBOR加一个差额，以及因资产价格不利变化带来的资本亏损。18总收益互换是按照特定的固定利率或浮动利率互换支付利率的义务。在总收益互换中，信用保险买方或总收益支付方将从信贷资产或“参照信用资产”处获得的收益全部转移给交易对手，即信用保险卖方或总收益接受方，而得到一个事先约定的利率回报，该利率可以是浮