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1、1衍生金融工具概论教材与参考资料教材：JohnHull，2009，《期权、期货及其他衍生产品》，中文第六版，张陶伟译，人民邮电出版社。主要参考书籍：JohnHull,Option,FuturesandOtherDerivatives,PrenticeHall,6thed.（清华影印版，2006）JohnHull,2002,FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,PrenticeHall,4thed.TerryJ.Watsham,1998,FuturesandOptionsinRiskManagement,ThomsonL
2、earning,2nded.JohnC.Cox,MarkRubinstein,1985,OptionsMarkets,Prenticehall.约翰马歇尔等，1998,《金融工程》,清华大学出版社.宋逢明，1999,《金融工程原理》,清华大学出版社.罗伯特.默顿等，2001,《金融工程学案例》,东北财经大学出版社.主要讲授内容衍生产品概述期货市场及交易远期及期货定价互换期权市场期权交易策略期权定价初步一、衍生工具的定义和特征衍生工具(derivativeinstruments，也叫衍生证券、衍生产品)，是一种金融工具，其价值依附于其他更基础的标的(under
3、lying)变量金融产品和金融衍生产品持有金融衍生工具或金融衍生品意味着拥有一种“或有求偿权”（contingentclaims）商品衍生工具和金融衍生工具常见的金融衍生产品包括远期、期货、期权和互换衍生产品举例：原油期货认股权证抵押贷款衍生证券CDO等金融衍生品交易是一种“零和博弈”衍生工具的两面性衍生工具和金融工程的关系衍生金融工具与金融工程之间的关系远期、期货、期权和互换是主要的衍生金融工具，它们既是金融工程的成果，又是金融工程的工具。换句话说，任何衍生金融工具都可分解成一系列其它衍生金融工具，而几种衍生金融工具又可组合成新的更复杂的衍生金融工具。举例
4、：国投瑞银-瑞和沪深300指数分级基金二、衍生工具的发展历史、背景 和运行规模衍生工具的发展：回顾与展望衍生工具发展的历史背景日益波动的全球经济环境不断变化的制度环境和多样化的市场需求金融理论和金融工程技术的发展信息技术进步运行规模图1.1交易所内交易的衍生金融工具的年交易量图1.2交易所内交易的衍生工具：名义本金余额图1.3交易所内成交的期货合约的种类构成图1.4交易所内成交的期权合约的种类构成三、金融衍生产品与风险管理1.如何运用衍生工具进行风险管理？一是转移风险二是分散风险2.衍生产品在风险管理中的优势具有更高的准确性和时效性。成本优势灵活性金融衍生产
5、品的作用和目的——不同角度管理者：如何建立有效的资本市场（EfficientMarket)?金融机构：如何运用金融衍生产品和金融工程的原理创造价值？市场参与者：如何进行投机（Speculating)、套利(Arbitraging)和套期保值(Hedging)？四、金融衍生产品的基本定价方法绝对定价法相对定价法：无套利定价原理积木分析法绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。相对定价法的基本思想就是利用基础产品价格与衍生工具价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生工具价格。该方
6、法并不关心基础产品价格的确定，它仅仅把基础产品的价格假定为外生给定的，然后运用风险中性定价法或无套利定价法为衍生工具定价绝对定价法优点：比较直观，易于理解缺点：金融工具（特别是股票）未来的现金流难以确定；恰当的贴现率难以确定，它既取决于金融工具风险的大小，还取决于人们的风险偏好，而后者很难衡量。相对定价法：利用基础产品价格（外生给定）与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格——无套利分析、风险中性定价优点：在定价公式中没有风险偏好等主观的变量，因此比较容易测度非常贴近市场，寻找套利机会。比如说远期价格，F=S*eR*T无套利假设套利
7、是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下，获取利润的行为如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。根据这个假设，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。无套利定价无套利假设（No-Arbitrage）：在一个完善的金融市场，不存在套利机会无套利定价的例子（复制技术）（1）如果两个资产组合在某个时刻的合理价格相等，则这两个组合在另一个时刻的价格也应该相等（2）无风险组合只能获取无风险收益率积木分析法+=图1.5资产多头＋看涨期
8、权空头＝看跌期权空头衍生金融产品定价的基本假设市场不
