金融市场学之 货币市场

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1、第二章货币市场第一节货币市场概述第二节货币市场与利率市场化第三节同业拆借市场第四节回购市场第五节短期政府债券市场第六节票据市场第七节大额可转让定期存单市场第八节货币基金市场第一节货币市场概述一.货币市场的含义与特征货币市场的含义：是指一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的特征：1.货币市场交易的目的：主要是为了调节短期资金需求和保持短期资金的流动性；2.货币市场交易的主要参与者是机构参与者和专业交易员；3.货币市场交易的客体是短期金融工具；4.货币市场交易的流

2、动性高，风险低，收益低但较稳定；5.货币市场交易具有批发交易和无形市场交易的特点。二.货币市场的主要参与者及参与目的（一）机构参与者及交易目的1.金融机构参与货币市场的交易目的银行类金融机构参与货币市场的交易目的：A.筹集短期资金；B.实现流动性管理；C.获取投资收益。非银行类金融机构参与货币市场的交易目的：A.筹集短期资金；B.实现投资组合管理；C.获取投资收益。2.一般企业参与货币市场的交易目的（同银行类金融机构）3.政府参与货币市场的目的：A.筹集短期资金；B.为央行的宏观调控提供市场操作

3、工具。4.央行参与货币市场的目的：通过再贴现和公开市场业务实施货币政策目标。（二）专业交易员参与货币市场的交易目的1.为机构参与者提供金融服务；2.保证市场的活跃性、连续性及稳定性。三.货币市场的主要内容：包括短期银行借贷市场、同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场以及外汇市场等若干个子市场。第二节货币市场与利率市场化一、利率市场化的含义是指利率在市场交易中形成并由市场供求关系决定。利率市场化是发达的金融市场和市场化

4、经济体制的必要条件。利率现象相同期限不同金融工具有不同的利率不同期限同种金融工具有不同的利率相同期限同种金融工具在不同的时间有不同的利率二、利率市场化的内容（一）合理的利率水平（二）合理的利率风险结构（三）合理的利率期限结构合理的利率水平取决于：全社会的平均利润率金融市场的供求关系央行的货币政策通货膨胀与通货紧缩汇率变化国际金融市场的利率水平合理的利率风险结构取决于：借款人资信等级金融工具的流动性利息收入是否纳税它反映期限相同的不同金融工具之间的利率关系。货币市场金融工具间的利率风险结构关系存款

5、准备利率﹤短期国库券利率﹤银行短期存款利率﹤回购协议利率﹤同业拆借利率﹤再贴现利率﹤再贷款利率﹤贴现利率﹤大额存单利率﹤商业票据利率﹤银行短期贷款利率利率期限结构是指不同期限同种金融工具利率之间的关系。一般用收益率曲线表示。利率期限结构的类型有：1）收益率曲线向右上方倾斜。说明长期利率高于短期利率。2）收益率曲线呈水平状。说明长期利率与短期利率相近。3）收益率曲线向右下方倾斜。说明长期利率低于短期利率。4）收益率曲线呈驼背状或波浪状。说明长短期利率不规则。利率期限结构的类型通常以第一种情况居多。

6、原因主要是时间溢价与风险溢价造成的。二、货币市场与利率市场化的关系（一）货币市场利率的特征多种利率同时并存；各种利率相关性高；对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感；货币市场利率可分为三个层次（自由市场利率、受管理的利率、受控制的利率）。（二）基准利率出自货币市场（三）发达的货币市场是实现利率市场化的必要条件货币市场是形成短期利率结构的条件；货币市场与资本市场构成完整的利率结构。三、我国利率市场化的改革改革进程改革的下一步目标第三节同业拆借市场一.同业拆借市场的含义与特征含义：是指金融机构之间以货

7、币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。特征：1.同业拆借的主体只能是金融机构。2.拆借的目的是为了调节短期资金的不足。具体表现在三个方面：一是调剂法定准备金的上缴；二是调剂票据清算的差额；三是调剂临时性、季节性的资金需要。3.同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。4.同业拆借市场利率通常参照国际同业拆借市场的基准利率，且变动频繁。5.同业拆借的期限较短，一般不超过1个月，通常在七天之内，特殊情况下也可延长，但最长不超过1年。6.同业拆借的手续简便，一般不

8、需担保和抵押。7.同业拆借方式主要有直接、间接和回购三种，一般通过电子化交易。二.同业拆借市场的功能为金融机构提供准备金管理的有效手段；为金融机构提供高效率和低成本的结算平台；是银行体系提高经营效率的重要条件；在央行货币政策实施中发挥核心作用。三.同业拆借市场的管理与运行四.我国的同业拆借市场（一）1986年我国的同业拆借市场在广州、武汉、重庆、沈阳、常州试点；（二）1996年同业拆借在全国普遍实行。1.1996年拆借分二级网络进行（支行、分理处不能参与）；2.1998年支行、分理处拆借实行总、