基于行为金融学框架下的认知偏差综述_诸文娟

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1、2011年第1期贵州民族学院学报(哲学社会科学版)No．1(总第125期)JournalofGuizhouUniversityforNationalities(PhilosophyandSocialScience)Feb．2011基于行为金融学框架下的认知偏差综述＊12□诸文娟，陈瑛(贵州民族学院商学院，贵州贵阳550025)摘要:近十年实证金融学的前沿文献常常涉及潜在的来自心理学、社会学、人类学的行为原则的影响，将心理学和金融学有机结合的行为金融学成为实证金融学的重要研究方向，在已有的文献的基础上综述行为金融学的产生和发展。由于认知心

2、理学是构成了行为金融的两大根基之一，详细综述了认知心理学与金融学之间的交叉关系，期望通过认知偏差的理解，提供有效的讨论行为金融学。首先对行为金融学理论架构进行论述;其次讨论了国内外行为金融领域已有的文献参考;最后，总结行为金融学框架下的认知偏差在未来行为金融这一新兴领域的可能的前景。关键词:行为金融学;认知心理学;认知偏差中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:1003－6644(2011)01－0177－05一、行为金融学概述1980年以来发展起来的新金融学则以行为金融传统意义上的经济学被广泛地认为是一种非学为代表，并对标准金融理

3、论发起了强有力的冲实验科学，大多数的经济学研究依赖于各种合理击。的假设，这些假设在决策中具有重要的意义。然标准金融学把金融投资过程看作一个动态均而，现今越来越多的研究人员开始尝试用实验的衡过程，在理性人假设和有效市场假说下推导出方法来研究经济学，修改和验证各种基本的经济证券市场的均衡模型。Shleifer指出，有效市场假学假设，这使得经济学的研究越来越多的依赖实说基于三个假设:1)投资者是理性的，能理性地验和各种数据的搜集，从而变得更加的可信。这评估证券价格。2)即使投资者不理性，但由于交些研究大多数扎根于两个明显的区分但目前却融易的随

4、机性，故而能抵消各自对价格的影响。3)会在一起的领域，即认知心理学家有关人的判断市场的“套利”机制可以使价格回归理性。在有与决策和实验经济学家对经济理论的实验性测效市场假说中，理性投资者追求的是预期效用的试。源于认知心理学和现代金融学的学科交叉而最大化，从而使得证券市场有效。VonNeumann产生了现代行为金融学。andMorgenstern和Savage继承了18世纪的数学Haugen将金融理论的发展分为三阶段:旧金家对“圣·彼得堡悖论”(St．Petersbergparadox)融学(oldfinance)、现代金融学(moder

5、nfinance)的解答并严格公理化阐述了“预期效用模型”以及新金融学(newfinance)。标准金融理论系由(expectedutilitymodel)。模型的基本内涵是，不1960年兴起的现代金融学为主要依托。而自确定环境下最终结果的效用水平是通过决策主体*收稿日期:2010－05－18基金项目:贵州民族学院科研资助项目:基于行为金融学框架下的认知偏差———投资者情绪偏差对证券市场影响的实证分析(编号:GZNC2008JS053)。作者简介:1诸文娟(1981－)，女，汉族，贵州民族学院商学院讲师，硕士;2陈瑛(1973－)，女，

6、汉族，贵州民族学院商学院副教授，硕士。旅游与经济1772011年第1期贵州民族学院学报(哲学社会科学版)No．1(总第125期)JournalofGuizhouUniversityforNationalities(PhilosophyandSocialScience)Feb．2011对各种可能出现的结果加权估价后取得的，决策格存在波动异常，如“天内效应”与“周内效应”、人追求加权估价后的预期效用最大化。“惯性策略”与“反转策略”等，他们认为这种异常由于构筑在有效市场和预期效用最大化的标的波动违反了经典金融学对于有效市场的假设，准金融学对

7、证券市场中的一些“异化现象”难以少数的学者关注产生这种异常波动的原因。［1］P1－5作出解释，在20世纪，经济学者们开始以寻求对19世纪初，约翰·梅纳德·凯恩斯算标准金融学假设的放松，从而达到修正标准金融是最早利用行为金融思想进行投资的人之一。他学模型，更好解释现实为目的探索。基于心理预期提出的股市“选美竞赛”理论，认为行为金融学放松对投资者理性的限制，以人如同选美的过程一样，人们购买股票不是选择自的心理活动的认知行为为研究基础，将金融投资己最看好的，而是选择大多投资都认为好的，强调过程看成一个心理过程，包括对市场的认知过程、心理预期在

8、人们投资决策中的重要性，认为决定情绪过程和意志过程。认知过程往往会产生系统投资者行为的主要因素是心理因素。投资者是非性的认知偏差;情绪过程可能会导致系统性或非理性的，其投资行为是建立在所谓“空中楼阁”之系统