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《考虑基差对高阶矩影响的市场风险度量研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、第25卷第2期系统工程学报Vol.25No.22010年4月JOURNALOFSYSTEMSENGINEERINGApr.2010①考虑基差对高阶矩影响的市场风险度量研究张龙斌,王春峰,房振明(天津大学管理学院,天津300072)摘要:提出了加入基差项的GARCHSK模型研究了基差对现货收益高阶矩的动态影响,并将该模型应用于提高对现货VaR的度量精度.对股指期货和现货市场的实证研究表明,基差对股指现货收益的条件均值、波动率和偏度均存在显著影响,考虑基差对高阶矩影响后的模型可以提高对股指现货市场风险度量的精确度.关键词:GARCHSK模型;条件偏度和峰度;基差;K
2、upiec统计量检验中图分类号:F224.0文献标识码:A文章编号:1000-5781(2010)02-0222-06Researchonthemarketriskmeasuresconsideringimpactsofspot2futurespreaduponthehigh2ordermomentsZHANGLong2bin,WANGChun2feng,FANGZhen2ming(SchoolofManagement,TianjinUniversity,Tianjin300072,China)Abstract:Thispaperintroducedthespo
3、t2futurespreadintoGARCHSKmodeltoinvestigateitsim2pactsonthehigh2ordermomentsofspotreturns.Thenthemodelisusedtoenhancethemeasure2mentprecisionofVaRinspotmarkets.Theempiricalresultsfromstockindexspotandfuturesmar2ketsshowthatspot2futurespreadshavesignificantlyimpactsontheconditionalmea
4、n,varianceandskewness.Afterconsideringtheimpactsonhigh2ordermoments,themodelcanenhancethepreci2sionoftheriskmeasurementofspotmarkets.Keywords:GARCHSKmodel;conditionalskewnessandkurtosis;spot2futurespread;Kupiectest0引言视的是,实际市场的收益分布普遍展示出的“有偏”和“尖峰厚尾”特征,这对现有的市场风险测金融资产的收益分布特征是所有金融模型的度技术提出
5、了严峻的挑战.当实际市场的资产收核心内容,有关收益的波动行为及其分布特征的益不满足正态分布假设时,方差以及VaR等风险精确描述对于金融市场的风险测度和风险管理而测度指标的准确度都将大大降低.这迫使人们在言更是具有重要意义的关键问题.主流金融理论对收益序列建模时不得不考虑偏度和峰度等高阶一般假定金融资产的收益率服从正态分布.目前,矩的存在.早期的关于收益的高阶矩的研究都是经常使用的方差和VaR等市场风险测度方法多静态地处理收益序列的偏度和峰度,直到Leon[1]是建立在正态分布假设的基础之上.然而,不容忽等建立了GARCHSK模型来对收益序列的偏度①收稿日期:20
6、08-02-26;修订日期:2009-03-24.基金项目:国家自然科学基金资助项目(70771076);国家杰出青年基金资助项目(702250-02).第2期张龙斌等:考虑基差对高阶矩影响的市场风险度量研究—223—[2]和峰度进行动态建模.国内,许启发也对rt=α0+α1rt-1εtGARCHSK模型进行了实证研究.Bali则建立了ut=εt-θεt-1参数自回归的有偏广义t分布模型来考虑指数的-1η=h2u,ηI～D(0,1,s,k)tttt
7、t-1tt偏度和峰度的时变特性,并用于美国CRSP指数(1)22ht=β0+β1ηt-1+β2ht-1的VaR估计
8、,结果表明考虑时变高阶矩VaR估计23方法对VaR的度量精度要高于传统方法[3].国st=γ0+γ1ηt-1+γ2st-142[4]k=δ+δη+δk内,刘庆富等对偏厚尾分布下的VaR估计方法t01t-12t-1进行了研究,但是上述研究仅在GARCH模型族其中rt是需要建模的变量(如股指收益);ut表示的基础上,利用有偏t分布和广义误差分布等对对误差项εt进行1阶平滑消除自相关性后的残GARCH模型中的残差正态分布进行修正,而未差;ht表示ut的条件方差,ηt表示标准化误差;st,对收益的高阶矩进行动态的建模.kt分别表示ηt的条件偏度和条件峰度.D(·,·,·
9、,·)表示包含偏度和峰度
