IPO定价方式孰优孰劣

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1、II；盯三jl■嗣蕊郭敏对外经济贸易大学金融学院投资系主任博士生导师IPO]~心的工作就是首次对公司股份根据簿记信息进行分配的权利。这种金融商品定价，IPO定价也是国际金融拍卖定价方式下，价格在收集信息后界公认的最具迷惑性的难题之一。在IPo定确定，股份分配也根据事先的规定通过投标价过程中，首先需要承销商根据发行人的财进行。申购结束后，主承销商对所有有效申务信息进行公司估值，由此得到一个公司估购按价格从高到低进行累计，累计申购量达值区间，可以将此看作是IPO定价中的供给到新股发行量的价位就是有效

2、价位。此方式信息，而市场投资者对此供给信息有怎样的分为统一价格拍卖和差别价格拍卖。统一价看法即需求信息的发掘，则是通过不同的定格拍卖中，有效价位就是新股发行价格；差价方式来体现的。只有选择合理的定价发行别价格拍卖中，有效价位是最低价格，各中方式才能充分反映市场需求，满足发行人、标者的购买价格是自己的出价。投资者以及承销商的利益要求。全球范围内以上三种方式中，只有累计订单定价使用最广泛的三种基本的IPO发售机带4是：方式和拍卖定价方式实现了发行人与投资固定价格定价方式、拍卖定价方式和累计订者即供给

3、方与需求方的直接信息沟通，以单定价方式或簿记方式。此最终决定IPO定价。但近十年来，累计订固定价格定价方式下，承销商事先根单定价方式逐渐成为全球最为流行的IPO据一定的标准确定发行价格，之后再由投资定价方式，而拍卖定价方式的使用逐渐减者进行申购。固定价格方法可以进一步分为少，其中原因何在?从本期评述的两篇有允许配售和公开发售两种。允许配售时，承关IPO定价方式的文章我们可以发现，由于销商拥有分配(至少是部分的)股份的权累计订单定价方式赋予承销商向投资者分利；公开发售时，承销商无权分配股权。配股票

4、的权利，同时对IPO最终定价有较大累计订单定价方式下，主承销商初的主动掌控权，可以降低发行者和投资者步确定新股发行价格区间后，进一步通过所承担的风险，并且有效地控制信息获取发行公司召开的路演，征集需求量和需求的成本，这种更大控制权和更小风险的灵价格信息建立簿记(这一预订单没有合同活优势，使其成为全球IPO发行定价方式的约束力)，在此基础上对发行价格进行修主要选择。正，确定最终的发行价格。主承销商拥有E·mail：minguo992002@yahoocorn．cn86投资与合作1Capital20

5、09．01PO定价方式孰优孰劣文李婧公司采用怎样的IP~定价方式将决定是否能获得最大收益。每股1．80港元至2．25港元，市净率1．59倍至1．90倍，于2005年10月1413进行公开招股，面向全球发售264．86亿股H股。由于路演推介的成功，建设银行在10月19日最后定价2．35港元，市净率约为1．96倍，落在承销商在基础分析阶段给出的估值区问的上端，并且比国际一流商业银行汇丰银行当时的1．87倍市净率超出5％的溢价，这显示出定价取得巨大成功。定价方式完全不同的两个公司IPO均取得了巨大的成

6、功，然而，究竟哪种方式才更具有优势?不同的定价方式又会有什么样的特性、存在什么样的问题?下面通过一篇经典文献，对继1995年NetscapeIP0引起热议公司足够强大的市场地位和很高的知IPO定价方式的全球趋势进行分析，并以来，2004年以每股85美元的高价发名度，IPO取得了巨大的成功，股价探讨中国IPO定价方式的现状。行的GoogleIPO再次在各界掀起了一在半年之内就攀升至195美元。全球范围内使用最广泛的三种基番争论浪潮。被誉为“搜索之王”的时隔不久，2005年作为中国四大本的IPO发售

7、机制是：固定价格定价Google由最初的“不上市语录”到最国有商业银行之一的建设银行在香港方式(FixedPriceOffer)、拍卖定价终一反潮流地采用拍卖竞价的定价方成功上市。这个创立了多项股市第一方式(Auction)和累计订单定价方式式，引发了各界广泛的关注和激烈的的IPO采用了累计订单定价方式。路(BookBuilding)。讨论。这种类似于“荷兰式拍卖”的演期间，建设银行两次提高招股价，这三种方式在定价过程、灵活IPO定价方式可谓是向传统发起的挑经过基础分析和市场调查，建设银行性、适

8、用环境等方面存在着显著的差战。然而，并不出乎意料的是，基于和主承销商将首次发行价格区间定为异，因此，对于这三种IPO定价方式Capital200901I投资与合作87●●●I．中国IPO发行虽实行了询价发行机制，然而与国外主流机构的发行方式仍存在着监管背景、‘市场环境、询价规则设计等方面的显著不同。的优劣势比较分析，国内外著名学者数量的同时，可以降低发行者和投点，例如具有较高抑价率的发行会产者均做了大量的研究，取得了丰富的资者所承担的风险，并且有效地控制生较低的预期后市股价波动率；在拍研究成果。