我国私募基金问题讨论综述

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1、经济理论与经济管理2002年第3期我国私募基金问题讨论综述杨万东(中国人民大学,北京100872)私募基金问题是近年来越来越被人关注的敏感问题,再其后,三类机构获准可以公开入市,私募基金又多了一也是一个非常中国化的金融问题,因为在国际上并没有一批客户来源。与此同时,证券业10年的快速发展,为私募[2]个标准的私募基金定义,在中国的立法中私募基金也是刚基金培训了一大批专家队伍。刚被提出来,并没有成熟的法律条文。中国大量的私募基第三种解释,私募基金是一种“地下基金”,它们的出金目前主要是以地下基金的形式出现,其规模不同的说法现是市场的一种自发行为。这类基金的存在,一种情况是差距达数千亿元,

2、其运行合法与非法并行,其经营成效在无法可依形成的;另一种情况是执法不严造成的。它们往中国股市运行向上时创利能力超过中国任何产业,在中国往建立在个人信誉之上,一般多以实业公司、投资公司、股市下跌时私募基金爆仓的传闻则时有所闻。由于上述原咨询公司、顾问公司甚至某个专用账户的形式存在,反映因,有必要对私募基金问题进行一下总结,现将有关讨论了一种潜在的市场需求。另一方面,类似兰州、武汉等地综述如下。的“地下证券交易所”的存在也是导致“地下基金”滋生[3]的温床。一、私募基金的定义与发展第四种解释,私募基金是指相对于受我国政府主管部门监管的,向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资第一种解释,所

3、谓私募基金,又称为向特定对象募集基金而言,是一种非公开宣传的,私下向特定投资人募集的基金,是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有资金进行的一种集合投资,其方式基本有两种,一是基于的个人投资者募集资金而设立的基金,它的销售和赎回都签订委托投资合同的契约型集合投资基金,二是基于共同[4]是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。目前我国的出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。私募基金尚处于地下状态,他们以并不合法的身份进行基私募基金的规模保守的估计在2000亿元左右,也有人金运作,对外公开的身份是“投资咨询”、“投资顾问”、估计高达9000亿元。为什么私募基金有如此的规模和发展[1]

4、“投资管理”、“财务管理”、和“财务顾问”等五种公司。速度?杨光润认为,最重要的原因就是资金来源途径不受第二种解释,私募基金实际上是相对公募基金而言的公募基金的众多国家法规和行政限制,而且其中企业资金一种基金。在国际上私募基金不仅是很普遍的东西,而且的比重越来越大。由于国家利率的调低,一些企业的富裕是市场上的绝对主力。我国私募基金目前还没有得到法律资金和通过股市融来的资金一时找不到合适产业投资项目的正式承认,但却已经以各种形式出现多年。大约在1993的情况下,便又重新杀回股市,而灵活性强(游弋于各种年下半年以后,国家开始实行紧缩型的宏观调控政策,经项目和领域之间)、保密性好(不像公募基

5、金投资目标与组济增长连续6年下降,其间又出现卖方市场向买方市场的合等信息都要披露)、投资领域宽(少了公募基金的相关投转化及亚洲金融危机等,大量个人资金和企业的资金开始资限制)、承诺的年终收益率大(10%～30%)、而且注重从实业中慢慢退出。其中,绝大部分资金在既无法进入国特定投资者的定向要求(公募基金的投资人只能被动接受际市场,又找不到新的实业投资机会的情况下,快速发展投资项目),作为这样一个利大方便的投资渠道,私募基金的证券市场成了它们最理想的投资场所。对大资金的所有万众云集自然不足为奇了。私募基金的另一重要来源是社者而言,要想在风险最小的前提下实现利润最大化,委托会上大量的游资和富

6、裕阶层的个人储蓄。市场资金供应的[5]专家替他们理财就成为必然的选择。其后,由于股票市场丰沛和投资需求的旺盛,自然就会产生相应的市场形式。的快速发展,上市公司迅速增多,一些上市公司将发行股关于私募基金与公募基金的差别,首先是募集方式不票募集来的部分资金,也通过专家委托重新进入了股市。同。公募基金的募集采取公开发行的方式,而私募基金募76经济理论与经济管理2002年第3期集基金是通过非公开方式,这是最主要的区别。其次是募关于私募基金对证券市场的影响,范钛认为,私募基集对象不同。公募基金面向不确定的广大公众,而私募基金等一批新型机构主力参与证券市场运作,已使我国长期金募集的对象是少数特定的

7、投资者。第三是信息披露要求以散户为主、受制于少数主流资金操纵的市场格局被逐渐不同。一般说来,公募基金对信息披露有非常严格的要求,打破,从而使股市运行呈现板块轮动迅速、热点频现的慢其投资目标、投资组合等信息都要披露,而私募基金的要牛行情,中线持筹、筹码锁定的个股特征,高抛低吸、小[8]求则低得多。私募基金一般只需半年或一年私下公布投资幅波动的个股操作手法,筹码资源的稀缺性增强。不过,[6]组合及收益即可。2001年下半年的情况表明,上述判断在市场