股权分置改革新思路股票回购

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1、$1/股，发行价$2/股,A公司回购当年和回购前一年的净利润均为$1000万元。A公司按照市价$5/股回购本公司股票200万股。股权分置改革新思路《美国通用会计准则》下股票回购的财务处理公司回购发行在外的流通股，*可以选择注销或者库存。增加库存股被视股票回购为公司股票投资，流通股本减少，总股本不变，以发行在外的流通股计算每股收益。《中国会计准则》下股票回购的财务处12理按照中国2005年新修订的《公司法》■吕洪波王齐（1、中国科学院研究生院管理学院北京要求，“在减资、合并、奖励、股东要求4种1000802、广州承兴实业公司广州510080）情形下，公司可以回购

2、股票，除奖励公司职说、自由现金流假说、财务灵活性假说、股工情形外，公司必需将回购的股份全部注内容摘要：股票回购在西方资本市场票期权假说等近十种股票假说。其中，销”。在《中国会计准则》下，上市公司回上得到普遍运用，文章首先介绍股票Dann(1980)和Vermaelen(1981)的实证购本公司股票属于股东权益科目变化，回回购的相关理论和财务机理；然后，结研究发现：固定价格要约回购的价格平均购价格与所对应的股本之间的差额不计入合西方股票回购的最新动向，阐述股超过回购宣布前股价的23%，回购宣布当期损益，仅需调整股东权益的相关科目。票回购与股东财富之间的内在联系；

3、后，公司股价平均上涨16%。在不同的会计准则下，股票回购均导最后，在兼顾流通和非流通两类股东按照公司市值理论，回购的理论价格致每股收益（EPS）增加。A公司损益在股利益的基础上，分析了我国股票回购的历史实践，提出解决我国上市公司等于回购前的股价与股票理论上涨幅度的票回购前后没有变动，每股收益则增长股权分置问题的“股票回购——批股”乘积。按照股票回购理论定价，售出股票25%。见表1。模型以及合理运用该模型对我国资本的股东与继续持有股票的股东共享股票回按照EPS假说，在公司经营环境不变市场的现实意义。购的收益。在实际操作中公司一般选择股的前提下，股票回购提高了市场

4、对公司每关键词：股票回购股东财富批股价低迷时机，以市价回购来降低成本。股盈利的未来预期，从而导致公司股价上股权分置改革公式1：升。根据公式2，A公司回购20%股票，股公司总市值市公司在公开市场上按照一定的回购的理论最高限价=价将上涨25%，见表2所示。总流通股数-回购股数价格把本公司在外注册发行且流公式2：在西方市场股票回购的新运用1上通的普通股买回来，将其“注销”股票理论上涨幅度=，n%为本次回上市公司通过回购股票作为库存股票，1-n%或者“库存”的行为叫“股票回购”。在不购股数占总流通股的百分比一则可以使公司在盈利不变的前提下人为同阶段股票回购的成因和成效

5、非常复杂，公式3：提高每股收益，二则可以减少股利的发放，实证分析证明股票回购整体上有助于股票股票回购平价：三则可以间接实现资本利得的合理避税，公司总市值1价格的上涨。=P×，四则提升股价。DanielA．Bens的研究还总流通股数-回购股数1-n%在我国资本市场逐步融入国际资本市P为股票回购前市价发现，上世纪90年代发行股票期权的公司场的大背景下，本文提出通过运用股票回结论1：即使公司净利润不变，股票回大量采用股票回购作为公司EPS的调节手购和其他创新方法，可为我国证券市场权购将导致股价一定幅度上涨。段，抵消因为股票期权行权增加股数所导分置改革提供另一种现实可

6、行的解决办法。推论1.1：只要公司净利润下滑幅度小致的EPS的降低，从而避免股价下跌。于股票理论上涨幅度，股价净上涨幅度为增加股东财富是世界各地公司治理的股票回购理论和财务处理方法回购导致的股票上涨幅度与利润下滑幅度核心目标之一，上市公司股东财富的增加股票回购理论之差。较大程度上反映为股价的增长，而上市公股票回购自上个世纪50年代诞生以推论1.2：回购股票收益如果高于公司司股价则取决于公司内在投资价值、市场来，在20世纪的60年代经济黄金增长期、正常经营收益，上市公司应该回购股票。的系统波动和周期偏好等诸多因素，具有70年代经济滞胀期、80年代公司敌意兼并不同

7、会计准则下股票回购的财务处理波动性特征。上市公司在适当时机可借助期、90年代新经济的股票期权时期都得到方法资本市场虚拟财富的功能，通过股票回购广泛运用。理论界围绕股票回购提出了我们通过构造一个简单的财务模型实现股东财富增长的阶段目标。美国上市EPS假说、财务杠杆假说、税差假说、财富（表1回购前数据）来阐述，假设A公司发公司近来广泛采用的“回购＋收购”模式较转移假说、信号传递假说、控制权市场假行共1000万股普通股并已流通，票面值好地阐明了该观点：在公司估值体系尤其＊中科院研究生院管理学院董纪昌副教授对本文予以热心细致指导，在此致谢。全国贸易经济类核心期刊51财

8、经视线FinanceEconomy表1