资源描述：
《谈股权分置改革对我国股票市场的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、谈股权分置改革对我国股票市场的影响李肖平(北京理工大学管理与经济学院,北京100081)[摘要]股权分置改革是中国股票市场的制度性变革,它打开了桎梏我国资本市场进一步改革开放和稳定发展的枷锁,为我国资本市场的规范发展铺平了道路。文章首先简要介绍了股权分置改革的由来,之后重点论述了股权分置改革对我国股票市场的影响,最后进行了总结。[关键词]股权分置改革;股票市场;定价方式[中图分类号]F832.5[文献标识码]A[文章编号]1004-4817(2009)01-0038-02一、股权分置的由来及股权分置改革(一)股权分置的由来。股权分置,是指中国股票市场由于特殊历史原因和特殊的发展演变,在上海和
2、深圳证券交易所A股市场上市的公司普遍形成了可以流通的和暂不流通的“两种不同性质的股票”(即流通股和非流通股)。据统计,截至2004年12月,上市公司总股本7149亿股,其中非流通4543亿股,占上市公司总股本的64%,国有股份在非流通股份中占绝对比例。股权分置问题的产生具有深刻的历史根源,必须从中国股票市场的演进中去寻求解释。历史地看,中国股市的出现并不是一个自然演进的过程,而是作为一种强制性制度变迁由政府倡导和推进的结果。毫无疑问,作为中国改革开放政策的一部分,股市必须服从和服务于中国经济改革发展的整体部署。中央政府作为宏观经济的管理者与经济转型的组织者,必须要规定股市发展的方向和界限,将
3、其纳入经济全局予以定位。在中国股票市场的形成时期,中央政府将股市视为改革开放的象征,但由于当时还存在着股市是姓“资”还是姓“社”的争论,操作上股市只能作为试点来进行。这导致了当时的股票市场呈现如下三个特点:一个是发行股票的企业以中小企业为主;二是上市公司中公有股占有很大比例,以保证股票市场的社会主义性质;三是证券市场基本上是一个区域性市场,即仅局限在上海、深圳两个地方来试点。随后的股票市场中,为了保护政府对国有企业的控制权,规定国有股的比例不得低于51%并暂不流通,政府部门的这一制度设置为股票市场的下一步发展埋下了重大的制度缺陷。(二)股权分置改革。股权分置改革实践,最初可以回溯到国有股减持
4、。2001年6月,国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,其做法是在新股上市或者增发时,按照市价减持10%的国有股。实际操作时市场并不买账,上证综指四个月由2240点跌到1500点附近,跌幅超过30%。2001年10月,中国证监会宣布暂停国有股减持工作。实践证明,当时进行这种比较激进改革的时机还不成熟。此后,股权改革在全社会范围内引起了大讨论,而政府有关部门的准备工作也一直没有停顿。2005年4月,在国务院领导之下,股权分置改革领导小组成立,小组成员包括证监会、国资委、财政部和人民银行主要领导。领导小组下设股权分置改革试点办公室。4月29日,中国证监会正式宣布启动股权分置改革。
5、二、股权分置改革对中国股票市场的影响股权分置改革对我国股票市场的影响将是巨大的,它从根本上改变了中国股市股权分裂的积弊,解决了中国证券市场最棘手的历史难题,为中国股市的制度性建设奠定了基础,也为中国的上市公司和投资者构建了新的市场环境。(一)股权分置改革对股市的制度影响。1、股权分置改革对股票发行制度的影响。股权分置改革前我国股票市场的融资功能无法发挥效用,其根源就在于发行审核制度。长期以来,行政式的发行审核制度使得发行融资成为地方政府与证券监督管理部门博弈的结果,并没有反映企业实际的融资需求。发行审核制度是以维护公共利益和社会安全为出发点,而没有考虑到个人的自主性。在股权分置时代,由于同股
6、不同权,中国的股票市场是个极度投机的市场,几乎投资者只要能在一级市场申购到新股就能盈利,所以企业竞相上市融资圈钱,也不顾自己的资产是否符合上市要求。这样一来,严格的发行审核制度对于维护市场的安定和投资者的利益成为了必需的手段。随着股权分置改革的到来,市场的安全隐患被一点点的挖除,发行审核制度也将渐渐失去了其存在的意义,可以预见,将来它很可能会被注册制所代替,也称申报制,其发行审核主要以形式审查为主,只要发行人全面、准确、真实地将投资者判断投资价值所必需的重要信息加以公开,即使证券没有任何价值,证券监管机构也不予干涉。在这样的发行制度下,投资者是真正自由[收稿日期]2009—01—05—38—
7、的,而政府对经济的管理也增强了规范性和效率。2、股权分置改革对股票定价方式的影响。在一个完善的股票市场中,可以通过一级和二级市场定价发现股票的价格,从而发现上市公司的价值,这就是股票市场的定价功能。通过各上市公司的股票价格我们能大概了解该公司的价值如何,同样通过对公司价值的研究也可以推断公司股票的价格趋势。但是在股权分置的条件下,我国的股票具有“同股不同权”的特征,所以一级和二级市场定价也都非常困难。股权分置
