资本监管与银行最优资本结构_张天宝

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1、理论研究资本监管与银行最优资本结构张天宝1，金永军2，陈柳钦3（1.南开大学经济学院，天津300071；2.上海证券交易所，上海200120；3.天津社会科学院，天津300191）摘要：资本监管已成为现代商业银行监管体系的核心，而现有研究对资本监管的重要性缺乏系统的理论研究。基于此，本文从MM理论出发，逐步分析并得出：银行自身经营的特殊性、银行作为一般企业所追求的企业价值最大化行为以及银行作为特殊企业所得到的银行安全网保护等因素使得银行形成不断提高最优资产负债率和降低资本充足率的内在机制，逐步分析不同情形下的银行最优资本结构，进而说明资本监管对于维系银行经营的稳健性和审慎性以及减少银

2、行破产而导致的负外部性等方面的重要作用。关键词：MM理论；资本监管；银行安全网；最优资本结构中图分类号：F830.3文献标识码：A文章编号：1007-9041-2008(05)-0017-06目前，资本监管已成为现代商业银行监管体系的银行作为货币资本的借入者和贷出者实现了资本余缺核心。2003年4月替代行使原由中国人民银行履行的间的调剂。余缺调剂职能的存在使得银行具有先天的监管职能的中国银监会成立，2003年12月充分借鉴和高资产负债率或低资本充足率②的特征，但其最优的吸收了巴塞尔银行监管委员会制定的有效银行监管的资产负债率需要从现代资本结构理论（包括MM理论③核心原则的《中国人民银

3、行法（修正案）》、《商业及其后续发展，下统称MM理论）加以分析。④银行法（修正案）》以及《银行业监管管理法》同时一、银行作为一般企业的最优资本结构出台，2004年2月《商业银行资本充足率管理办法》作为一般企业的银行，本文假设：（1）银行作也得以颁布。这些措施充分说明了我国商业银行的监为一般企业，它追求的是企业价值最大化；（2）资管体系正步入国际标准的资本监管体系。因此系统研本充足率分为市场资本充足率和监管资本充足率两种究资本监管对商业银行①最优资本结构的影响具有重类型。市场资本充足率是指在不考虑监管当局的资本要的理论和现实意义，本文拟从银行自身特性、银行要求下，银行仅作为金融企业为实

4、现企业价值最大化作为一般企业和特殊企业对此问题逐层加以剖析。所应具备的资本充足水平，任何偏离市场资本充足率商业银行是以经营金融资产和负债为对象，综合均会导致银行价值的下降；而监管资本充足率是指监性和多功能的金融企业，其最基本、也是最能反映其管当局要求银行必须达到的资本充足水平（下称资本经营活动特征的职能就是在时间和空间上转移资源，充足率）。作为一般企业的银行资本结构，本文用现从而实现资源的优化配置。该职能的实质是通过银行代资本结构理论进行分析。的负债业务，集中社会上的短期和长期（主要为短期现代资本结构理论主要包括Modigliani和Miller资金）的闲散资金，再通过银行的资产业务

5、，或将短（1958）的无税MM理论（下称MMI）、Modigliani期资金直接投入实体经济或通过将众多的短期资金在和Miller（1961）和Miller（1977）随后相继提出含期限上相衔接，续短为长，再投入实体经济。因而，公司所得税的MM理论（下称MMII）和含公司所得收稿日期：2008-01-22作者简介：张天宝（1977-），男，浙江义乌人，南开大学经济学院博士研究生；金永军（1979-），男，浙江青田人，金融学博士，供职于上海证券交易所；陈柳钦（1969-），男，湖南邵东人，教授，供职于天津社会科学院。①下文中商业银行与银行同义。②为便于分析，本文以资产负债率（=负债的市

6、场价值/（权益的市场价值+负债的市场价值）*100%）作公司的资本结构指标，并将资本充足率暂且定义为资本金/总资产。如此定义下，银行高的资产负债率也就近似地等于低的资本充足率。注意市场意义上的资产负债率不同于从企业账面价值计算的的资产负债率。③Miller（1995）认为MM理论同样适合银行的资本结构分析。④下文探讨过程中的“企业”与“公司”等同。2008年第5期17理论研究税和个人所得税的MM理论（MMIII），以及Jensen价值，使公司的价值逐渐低于MMII理论值，但负债和Meckling等通过修正MM理论而发展起来的权衡模带来的税收节约价值的增加值仍大于因此而产生的财型、非对

7、称信息条件下的代理成本理论等等。务危机成本和代理成本的增加值，公司价值仍呈上升MMI认为，在无税、无交易成本、不存在企业趋势。在B点上税收节约价值的边际收益等于财务困增长和个人与公司借贷利率相同以及完全信息等假设境成本的边际成本。超过B点后，增加负债带来的税下，公司的价值与资本结构无关，公司负债的增加并收节约价值增加值将小于引起的代理成本和财务危机不会增加公司价值。原因是当公司债务增加时，公成本增加值，公司价值将随负债的增加而降低，即公司的权益资本会因债务