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1、第34卷第5期东南大学学报(自然科学版)Vol34No52004年9月JOURNALOFSOUTHEASTUNIVERSITY(NaturalScienceEdition)Sept.2004具有随机执行日的经理组合型股票期权的定价李超杰何建敏(东南大学经济管理学院,南京210096)摘要:本文设计的具有随机执行日的经理组合型股票期权,改造了经理股票期权的收益结构,消除了经理在确定执行日下只能获得较低收入的部分风险,在一定程度上能够防止经理的短期行为.同时,在等价鞅测度下,改进了具有确
2、定执行日的经理组合型股票期权的定价模型,构建了具有随机执行日的经理组合型股票期权的定价模型,给出了其价格的解析解,并进行了数值计算和分析.结论表明,在利用股票期权对经理进行激励时,除了要重视股票期权的收益大小外,还要关注收益的时机,恰当的时间安排也可以提高激励的效果.关键词:随机执行日;组合型股票期权;定价中图分类号:F83091文献标识码:A文章编号:1001-0505(2004)05067804Executivebasketstockoptionpricingwithstochastice
3、xercisedateLiChaojieHeJianmin(CollegeofEconomicsandManagement,SoutheastUniversity,Nanjing210096,China)Abstract:Anexecutivebasketstockoptionwithstochasticexercisedatesisdesigned.Itrearrangestheprofitstructureoftheexecutivestockoption,eliminatessomelowinc
4、omeriskunderthedeterministicexercisedates.Tosomeextent,suchanoptioncanpreventtheexecutivesshorttermbehavior.Undertheequivalentmartingale,thepaperalsoimprovesthestockoptionpricingmodelwithdeterministicexercisedates,buildsupastockoptionpricingmodelwithst
5、ochasticexercisedatesandgivesthecloseformsolution.Numericalcalculationandanalysisareconducted.Theconclusionshowsthattoencouragetheexecutive,besidestheprofitamounttheprofittimeshouldalsobeemphasized.Thepropertimearrangementcanimprovetheencouragingeffect.Ke
6、ywords:stochasticexercisedate;basketstockoption;pricing[7]自1952年美国Pfizer公司推出第1个经理股股票期权的定价;Brenner和Chance等研究了期[8,9]票期权后,经理股票期权理论不断地被修正和发权的再定价;Johnson和冯广波等研究了再装展.作为一种金融创新和对经理的一种有效的激励[10,11]期权的定价;Johnson等研究了指数期权的定[12]方式,股票期权得到越来越广泛的研究和应用.股价;党开宇等研究了不同行权条件下的股
7、票期[13]票期权的定价问题一直也是经理股票期权理论研权的定价;此外,大量的文献讨论了股票期权究的核心问题之一.Black,Schole,Merton等研究定价的各种数学模型.的欧式期权是最简单的股票期权;Alziary和Ben上述的股票期权的定价理论一般都假定期权[1,2]hamou等研究了亚式股票期权;Fenn等研究了的执行有一个确定的时间安排(授予时间表),即假[3]红利收益对股票期权定价的影响;Vetzal,Lehar定期权的执行日是确定的,确定的执行日使得经理和Kim等研究了股价的随机波动对期权
8、定价的影在执行日面临可能获得较低收入的风险,不一定是[4~6]响;Iwaki等研究了有限执行时间集下的美式一种好的激励方案.因此,本文放松这一假定,允许经理锁定到期日前因股价上涨而获得的部分利润,收稿日期:20040225.作者简介:李超杰(1975),男,博士生,lcjlm.student@sina.com;尝试研究执行日为随机的经理股票期权的定价问何建敏(联系人),男,教授,博士生导师,nj.jian@
