资源描述：
《安琪资产评估的案例分析 (2)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、安琪资产评估的案例分析摘要：由安琪管理层与技术骨干控股的日升科技在2006年增资安琪伊犁，投资仅为3489.28万元。三年后，安琪酵母向日升公司发行股份，购买其持有的安琪伊犁30%股权、安琪赤峰10.5%股权和宏裕塑业65%股权，期中安琪伊犁评估值最高，达6.1亿元。3年前以三千多万元从上市公司手中增资过来的资产，现在却要以6亿多卖给上市公司，这次定向增发收购的主要资产竟然大涨了17.5倍，安琪酵母管理层380人的股权实现18倍的增长，这绝对是一笔高收益的投资，而其中最大的受益者就是安琪酵母的高管
2、及骨干。一、资产评估概述资产评估，即资产价值形态的评估。是指专门的机构或专门评估人员，遵循法定或公允的标准和程序，运用科学的方法，以货币作为计算权益的统一尺度，对在一定时点上的资产进行评定估算的行为。其评定价格也是一种模拟价格，具有不确定性的特点。因此，资产评估需要规范进行。作为我国社会经济活动中一个重要的中介服务行业，资产评估在社会主义经济体制改革中发挥着十分重要的作用，已经成为社会主义市场经济不可或缺的重要组成部分。但在中国还不健全的行业管理体制和不对等的风险收益之下，这座天平已经收到了部分企
3、业股东，高管的操纵。其中一个最好的案例，就是“安琪酵母高管造富：三年十八倍的炼金术”。下面，就对此案例进行分析。二、安琪收购的原因安琪酵母是一家优质的上市公司，该行业研究员给出的公司动态市盈率估值水平一直在30倍以上，这一方面反映了市场对安琪酵母作为酵母行业龙头以及未来发展的信心，另一方面，较高的市盈率也对应较高的发展预期，如果公司未来的发展不如预期，那么公司股东将会受到损失。安琪集团和安琪酵母中层管理人员和科技骨干于2006年5月29日,成立宜昌裕宏投资发展公司和宜昌裕华投资发展公司,两者注册资
4、本分别为902万元和843万元，资金来源均为自有资金。2006年6月20日,裕东公司与裕宏和裕华三家公司共同出资4000万元成立日升公司。其中，裕宏公司出资898万元,占注册资本22.45%,裕华公司出资839e万元,占注册资本20.975%。在成立后短短的6天内,日升公司即进行了两次“精准”收购:2006年6月24日,436万元收购了安琪酵母赤峰公司的10.5%股权;2006年6月26日,安琪伊犁召开2006年度第一次股东会,决议增加公司注册资本至9,300万元,其中安琪酵母以安琪伊犁累积资本公
5、积金转增股本10万元,安琪酵母累计出资6,510万元,占注册资本70%,日升公司以现金投3,489万元,其中2,790万元计入出资额,占注册资本30%。2009年9月，安琪酵母公布增发报告表明,本次增发股票对象为湖北日升科技有限公司(以下简称日升公司)。日升公司以其拥有的安琪酵母(伊犁)有限公司30%股权、安琪酵母(赤峰)有限公司10.5%股权,以及宜昌宏裕塑业有限责任公司65%股权认购安琪酵母股票。日升公司所持三公司股权评估价值71872.4万元,安琪酵母拟按18.80元/股增发价发行股份382
6、3万股购买该部分资产。日升公司的控股股东为湖北裕东科技有限公司,系安琪酵母13名高管。其中投资120万元。本次增发完成后,董事长俞学锋将间接持有安吉酵母216万股,该部分股权评估值高达4066万元;其他12名高管则分别持有162万股,评估值达3051万元。在“潜伏”3年后,安琪酵母高管实现了34倍的高额投资回报,进而完成了曲线MBO。3年的暗度陈仓，不论是对安琪酵母集团还是对该集团的高管都是有巨大利益回报的。此次定向增发会使安琪酵母在成为国际化、专业化酵母公司的征途上迈出坚实的一步，也让高管，技术
7、骨干们大赚一笔。但对整个中国社会经济活动的影响，却是消极的。利用前后不一致的资产评估方法，实现“体内循环”，这种做法值得我们深思。三、案例中资产评估的评价企业价值评估通常包括收益现值法、市场法、成本法三种基本评估方法。收 益现值法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路；市场法是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路；成本法 也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对
8、象价值的评估思路。研究发现，市场能够察觉资产交易定价的非公允性，并作出相应的反应。资产评估非正常增值率越高，市场累计超额回报率越低。当上市公司向大股东购买资产时，资产评估非正常增值率要高于其他情形；当上市公司向大股东出售资产时，资产评估非正常增值率要低于其他情形。当委托方为资产的买方时，资产的价值被低估；当委托方为资产的卖方时，资产的价值被高估。由于收益法的结果存在较大的主观判断，可操作的空间比较大，当资产评估方法为收益法时，资产评估非正常增值率要高于其他方法。2006年增资时候的
