远期产品FRA和SAFE

《远期产品FRA和SAFE》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第九章远期产品FRA和SAFE第一节　互换交易第二节　货币互换第三节　利率互换第四节    非标准互换第五节互换交易的无盈亏点10/5/20211第一节远期利率协议FRA前面第八章中所分析的远期利率基本上是银行向贷款者提供的远期贷款利率，事实上，由于这种远期贷款业务需要占压银行的资本金和信贷指标，而8%的资本充足率要求也会降低银行从事远期贷款的利润率，所以，这种业务开展的并不好。因此，标准化的远期利率协议FRA(ForwardRateAgreement)于1984年一经出现，便立刻受到了市场的追捧。因为这种新的衍生工具不需要交付名义贷款金额，而只需到期结算差价。因而对于银行来说，这种

2、业务成为表外业务，即不会再出现在银行的资产负债表和损益表上，因而不再占压银行的信贷指标，并只占有极少量的资本金。10/5/20212事先固定未来的贷款利率远期利率协议FRA是交易双方或者为了规避未来可能发生的利率波动风险，或者为了在这种未来利率波动上进行投机的目的而签订的一纸协议。它规定了在特定期限内以事先约定的利率开始执行某种货币的特定数额名义本金的借贷，而要求双方在未来某一约定的日期进行交割。远期利率协议FRA的买方是名义上的借款人，而卖方则是名义上的贷款者。由于远期利率协议事先规定好了远期利率，因此，买方不会因为未来市场利率的上升而遭受利率风险。但是，如果未来市场利率下降了，买

3、方也要按照事先约定的利率进行结算。他们虽然可能在远期利率合约上有损失，但可以按照降低了的市场利率进行真实的贷款。10/5/20213远期利率协议包括以下一些要素：协议数额：名义贷款的本金额；协议货币：协议数额的面值货币；协议利率：远期利率协议所交易的目的，是一个事先规定好了的固定利率；参考利率：即参考日的市场利率，用于计算交割与结算，通常取为基准日的LIBOR；交割额：根据协议利率与参考利率计算出的交割数额，如果参考利率大于协议利率，卖方应向买方支付交割额，如果参考利率低于协议利率，买方应向卖方支付交割额；交易日：远期利率协议交易的执行日；即期日：开始计时的日子，通常是交易日后的第二

4、个交易日；10/5/20214五个日子各有用途交割日：名义贷款的开始日；基准日：决定参考利率的日子；到期日：名义贷款的到期日；协议期限：交割日与到期日之间的天数；交易双方从交易日开始达成远期利率协议的交易，在即期日开始计时，在基准日决定参考利率，并在交割日进行实际的交割结算。交割日为名义贷款的开始日，虽然实际上贷款并没有发生，但从交割日至到期日的这段合约期限要被考虑计入交割额。例9.1.1，2001年9月3日星期一，1个月期和4个月的即期利率分别为4.0%、4.2%，而一份1×4的远期利率协议，面额£100万英镑，协议利率4.25%。到了2001年10月3日星期三的基准日，市场利率为

5、5%。这是一个结合例9.6.4的计算实例。10/5/20215实际例子1×4是指即期日与交割日之间为1个月，即期日与到期日之间为4个月；=4.0%，=4.2%，转换天数=365，=30天，=94天；于是，由(9.6.16)式可得到1个月期的远期贷款利率为：这是协议利率4.25%的来由；协议数额为：£100万英镑；协议货币为：英镑；10/5/20216交割额如何计算？交易日：2001年9月3日星期一；即期日：2001年9月5日星期三；交割日：2001年10月5日星期五；基准日：2001年10月3日星期三；到期日：2002年1月7日(2002年1月5日为星期六，因此顺延两天)；协议期限：

6、94天；参考利率：5%。于是，可得到交割额：交割额==£1906.95英镑。10/5/20217利差是主要的成分因此，交割数额的计算公式应为：(9.1.1)其中：是交割额；VA是协议数额；是一年的转换天数；是协议期限的天数；是参考利率；是协议利率(即远期利率)。由于实际的交割并不是在到期日发生的，而是在交割日发生的，而交割日与到期日的这段期限却要被计算在内，因此，需要考虑这段时间的贴现问题，这是(9.1.1)式中分母的作用。10/5/20218注意：对于其中那些满足m>9或者n>12的m×n品种，公式9.1.1的协议期限天数>转换天数，可以同样使用该公式。10/5/20219第二节远

7、期利率协议FRA的定价对于远期利率协议的定价，我们可以将其视为弥补现货市场期限缺口的工具。即：在已知一个短期期限的即期利率与一个长期期限的即期利率时，将远期利率视为长期内除去短期后那段时期的市场利率。10/5/202110假设：从即期日到交割日之间的天数为；协议期限的的天数仍为；从即期日至到期日之间的天数为(=+)；一年的转换天数仍为；直至交割日的市场利率为；直至到期日的市场利率为；协议利率仍为的话，则应有：(9.2.1)当及均很小时，(9.2.1)式的两