资产定价-债券投资收益率的度量

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1、第三章债券投资与利率风险第一节债券投资的收益率度量退出返回目录上一页下一页债券是一种投资工具，它是指发行人或债务人承诺到期后偿还给投资人或债权人所借款项加上事先约定的利息的凭证或契约,包括三个要素：票面面值期限利息及利息支付方式债券分类按期限划分短期债券长期债券中期债券按国界划分国内债券国外债券国际债券按发行人是否是政府及其附属机构划分政府债券非政府债券按有无担保划分担保债券无担保债券按募集方式来划分公募债券私募债券按债券是否附有权益来划分普通债券息票债券贴现债券可转让债券附有认股权证的债券按利率是否固定来划分固定利率债券浮动利率债券退出返回目录上一页下一页第一节债券投资的收益率度量第

2、三章债券投资与利率风险第一节债券投资的收益率度量退出返回目录上一页下一页第三章债券投资与利率风险按期限来划分短期债券通常指期限在一年以内的债券；中期债券常指期限在一年以上，五年以内的债券；长期债券是指五年期以上的债券。第一节债券投资的收益率度量退出返回目录上一页下一页第三章债券投资与利率风险按国界划分国内债券指发行人在本国发行，且随后在本国交易的债券国外债券是外国发行人发行的以发行所在地国币种计值的债券。国际债券指由一个国际辛迪加包销，同时在几个国家发行，且不受任何单个国家监管的无记名债券。这类债券又称为离岸债券，更普遍的被称为欧洲债券。这类债券至少涉及三个国家，一是发行人的国家，二是

3、发行地的国家，三是币种对应的国家。第一节债券投资的收益率度量退出返回目录上一页下一页第三章债券投资与利率风险按发行人是否是政府及其附属机构来划分政府债券还可细分为中央政府债券、地方政府债券和政府附属机构债券。非政府债券主要是指公司债券，也包括私人金融机构发行的债券。第一节债券投资的收益率度量退出返回目录上一页下一页第三章债券投资与利率风险按有无担保划分担保债券又分为政府担保债券、一般担保债券和抵押债券。一般担保债券是指以企业的资产进行担保的债券。抵押债券还可细分为一般抵押债券和固定抵押债券，即以债券发行人的一般或特定财产尤其是设备、固定资产为抵押。第一节债券投资的收益率度量退出返回目录

4、上一页下一页第三章债券投资与利率风险按募集方式来划分私募债券是指向特定范围内的公众进行募集按利率是否固定来划分固定利率债券在发行时就确定了债权存续期内的利率水平，无论经济环境发生什么变化，利率水平在到期前均不会变化；浮动利率债券通常在发行时只确定第一期的利率水平，一期以后的利率水平则根据市场基准利率进行调整。一般情况下，利率水平每一个季度或半年调整一次。按债券是否附有权益来划分普通债券指不附有任何利息以外的权利的债券；息票债券是指在债券上附有定期的息票利息，到规定的日期时，债券持有人可将息票剪下来进行支取；贴现债券是折价发行的债券，即该类债券的发行价低于面值，持有人的收益除来自于利息收

5、入（若有的话）外，还有一部分来自于面值与发行价之差额。最常见的贴现债券是零息债券，该债券的全部收益来自于债券面值与发行价的差额；第一节债券投资的收益率度量退出返回目录上一页下一页第三章债券投资与利率风险可转换债券是指在特定时期按规定比率可转换成发行人公司股票的债券；附有认股权证的债券是指发行时就附有认购发行人公司普通股票权利的债券。通常情况下，息票债券、贴现债券、可转换债券和附有认股权证的债券的利息都低于普通债券第一节债券投资的收益率度量退出返回目录上一页下一页第三章债券投资与利率风险债券市场是指为债券的买卖提供交易的场所它被分为一级市场或初级市场和二级市场债券的内在价值（预期现金流贴

6、现法）V为债券的现值，为每年的息票或利息，为债券的折现率，MV为债券面值，为债券的时间期限（以年为单位）退出返回目录上一页下一页第一节债券投资的收益率度量第三章债券投资与利率风险将r理解为市场利率，二级市场价格由现值决定时退出返回目录上一页下一页说明债券的二级市场价格与市场利率成反向变动的关系，当市场利率表现出随机性特征时，债券市场价格也会表现出随机波动。第一节债券投资的收益率度量第三章债券投资与利率风险退出返回目录上一页下一页一级市场债券定价溢价发行（发行价格高于票面价格）——发行成功的前提是债券票面利率高于市场利率或市场的预期利率平价发行（发行价格等于票面价格）——发行的基本条件是

7、票面利率与市场利率或市场的预期利率保持一致折价发行（发行价格低于票面价格）——发行的前提是债券票面利率低于市场利率或市场的预期利率第一节债券投资的收益率度量第三章债券投资与利率风险第一节债券投资的收益率度量退出返回目录上一页下一页第三章债券投资与利率风险在平价发行的情况下，因此，平价发行时债券市场的均衡条件为，债券的票面利率等于市场利率或市场的预期利率。到期收益率（）一旦投资者以某一价格购买了债券，并一直持有到到期日，则他的现实收益率，就是到期