招商证券-爱尔眼科-300015-并购英智快速切入北京市场,全国布局的协同效应将显现-101115

《招商证券-爱尔眼科-300015-并购英智快速切入北京市场,全国布局的协同效应将显现-101115》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、研究报告

2、公司跟踪报告日用消费

3、医药强烈推荐-A（维持）爱尔眼科300015.SZ目标估值：NA并购英智快速切入北京市场，全国布局的协同效当前股价：38.67元2010年11月15日应将显现基础数据爱尔眼科公告：9194.4万元收购北京英智眼科医院71.4%的股权，以125万元上证综指2985收购北京华信英智眼镜全部股权。本次收购英智眼科，不仅意味着公司进军北京，总股本（万股）26700更重要的是公司在一线城市迅速切入和布局，与之前爱尔在上海的医院呼应，将已上市流通股（万股）7480使爱尔的全国布局更加完善，一二线城市联动，形成协同效应，使我们更坚

4、定地总市值（亿元）103流通市值（亿元）29看好爱尔的长期发展，维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。每股净资产（MRQ）4.7ROE（TTM）8.7公司公告通过并购英智眼科，进军北京市场：公司近日发布公告，以9194.4资产负债率15.8%万元收购北京英智眼科医院有限公司71.4%的股权，以125万元收购北京华主要股东湖南爱尔投资主要股东持股比例44.9%信英智眼镜有限公司全部股权。北京市场潜力巨大，但是竞争也非常激烈，国有医院占据眼科市场的主流，要是象上海市场那样自建医院，爱尔切入北股价表现京的时间可能需要很长，因此，爱尔选择并购英智这种在北京

5、有一定影响力%1m6m12m的民营医院，从而快速切入北京市场，我们觉得，这是非常正确的决策。绝对表现132466相对表现9872此次收购战略意义重大，布局完善后协同效应将显现：截至2010年9月底，(%)爱尔眼科沪深300爱尔眼科已在全国17个省份（直辖市）布局眼科医院29家。本次收购英智150100眼科，不仅意味着公司进军北京，更重要的是公司在一线城市迅速切入和布局，与之前爱尔在上海的医院呼应，将使爱尔的全国布局更加完善，一二线50城市联动，形成协同效应。0-50收购已经成为公司未来扩张的重要手段：公司通过本次IPO获得了充裕资金Nov-09

6、Mar-10Jun-10Oct-10（上市前公司留存收益仅14448万元），总募集资金93800万，超募资金54161.25万，从过去仅依靠自有资金新建医院的模式，转变为“新建+收购”相关报告并举的方式，扩张步伐明显加快（请参见本报告图2）。1、爱尔眼科深度报告（300015）—十年十倍的成长股2010/3/15维持我们对爱尔的判断——十年十倍的成长股：由于爱尔的并购是在我们的2、爱尔眼科（300015）—1季预期之中的，因此盈利预测并不调整，仍然维持公司2010-2012年EPS0.48报符合预期，扣除南京爱尔因素元、0.63元、0.87元的盈

7、利预测。这次并购使爱尔提前完成全年扩张目标，后增速更快2010/4/15彰显公司对未来的信心与决心，结合公司之前公布的股权激励，公司未来可3、爱尔眼科（300015）—股权持续发展更有保障，我们更加坚定看好爱尔长远的未来，作为我们核心跟踪激励解决最重要发展瓶颈，路遥的公司，爱尔在时间的长河里将越来越耀眼，我们维持“强烈推荐-A”的投尚可知马力2010/11/1资评级不变。主要风险在于医院收入低于预期和公司管理费用上升。李珊珊财务数据与估值0755-83734347会计年度200820092010E2011E2012Elishsh@cmschina.

8、com.cn主营收入(百万元)43960681310671388S1090210040001同比增长39%38%34%31%30%研究助理：营业利润(万元)73123171223311同比增长47%70%38%31%39%徐列海净利润(百万元)61931281672330755-83271609同比增长57%51%38%31%39%xuliehai@cmschina.com.cn每股收益(元)0.230.350.480.630.87廖星昊PE168.3111.680.961.844.40755-83271617PB43.68.58.37.56.6l

9、iaoxh@cmschina.com.cn资料来源：招商证券研究（EPS为摊薄后数据）敬请阅读末页的重要说明公司研究一、公告并购北京英智眼科及北京华信英智眼镜，通过收购有一定影响力的医院，爱尔快速切入北京市场近日，爱尔眼科发布收购公告：以9194.4万元收购北京英智眼科医院有限公司71.4%的股权，以125万元收购北京华信英智眼镜有限公司全部股权。并购的2家公司情况：1、北京英智眼科医院有限公司：是一家开展全眼科手术的大型专业眼科医院，注册资本1000万元。英智眼科是北京市医疗保险定点三级眼科专科医院，国际紧急救援组织（SOS）的定点合作眼科医院，

10、48家外国驻华大使馆指定眼科医院，全球31家国际保险公司签约眼科医院，也是北京地区接受国际患者最多的医院之一，其医院规模、