证券投资于财务分析概论-效率市场与投资组合理论

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1、Chapter7效率市場與投資組合理論天马行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：1755696321證券投資與財務分析概論學習目標認識投資組合探討效率市場假說了解投資組合的選擇2證券投資與財務分析概論效率市場假說效率市場假說(EfficiencyMarketHypothesis，EMH)是現代財務學派最重要的基本假設及理論依據。所謂「有效率的資本市場」是指證券價格能夠充份且快速地反應所有的相關資訊，投資人將無法利用任何資訊，包括歷史的、已公開的及未公開的內線消息，賺取到超額報酬。3證券投資與財

2、務分析概論效率市場之基本假設證券資訊的取得無成本與延遲性，亦即投資人對市場的預期皆相同。無交易成本、稅負及其它障礙；愈方便交易的市場，其效率性愈高。投資人都是價格的接受者，故所進行的交易對證券價格無影響。投資人皆追求利潤的極大化。4證券投資與財務分析概論效率市場的種類弱式效率市場(WeakFormEMH)半強式效率市場(Semi-strongFormEMH)強式效率市場(StrongFormEMH)5證券投資與財務分析概論弱式效率市場(WeakFormEMH)係現在的股價已反映了所有歷史的資訊，任何人皆無法從股價的歷史波動取得知識上的優勢，在證券投資上賺取到

3、超額報酬(superiorreturn)。而且股價走勢呈現隨機漫步(RandomWalk)型態。6證券投資與財務分析概論半強式效率市場(Semi-strongFormEMH)係指現在的股價已反映了所有歷史的及已公開的資訊。任何人皆無法利用歷史的與已公開的資訊，在證券投資上賺取超額報酬；意指技術分析與基本分析均無效。7證券投資與財務分析概論強式效率市場(StrongFormEMH)係指現在的股價已反映了所有歷史的、已公開及未公開的資訊。任何人皆無法利用歷史的、已公開的及未公開的資訊，在證券投資上賺取超額報酬；意指採用技術分析、基本分析與內線消息均無法賺得超額利

4、潤。8證券投資與財務分析概論投資組合(portfolio)一種以上的證券或資產所構成的集合稱為投資組合。投資組合的通式：Xi：代表第i種證券。Wi：代表投資第i種證券佔所有證券的比重，即為第i種證券的權數(weighted)。9證券投資與財務分析概論投資組合的預期報酬率將投資組合中各個證券的預期報酬率加權平均，即為投資組合之預期報酬率i=1….n：投資組合中有n個證券。Wi：代表投資第i個證券佔所有證券的比重，為i證券之權重。Ri：第i個證券的預期報酬率。10證券投資與財務分析概論投資組合的風險投資學中以標準差σ(standarddeviation，SD)，

5、即變異數(variance)的平方根，或變異係數(CoefficientofVariance，CV)代表特定資產(某一證券)風險之大小。11證券投資與財務分析概論共同變異數(covariance)可分解成相關係數及兩資產標準差的乘積。12證券投資與財務分析概論相關係數(CorrelationCoefficient)是用以衡量兩個變數間同向或反向變動的重要指標，介於±1之間，係數愈大，則代表資產間的相關性愈高，係數愈小則資產間的相關性愈低。13證券投資與財務分析概論投資組合報酬率之變異數此公式係由統計學上二元隨機變數之變異數公式推導而來：設X，Y為一組隨機變數

6、，W為常數，則：14證券投資與財務分析概論多角化與分散風險投資組合的風險結構，除了個別證券的風險(變異數)之外，還包括一項共同風險(共同變異數)，亦即隱含了個別證券間相互影響所帶來的風險。15證券投資與財務分析概論證券報酬率的相關係數兩證券個別報酬率R1、R2之相關係數為+1時，稱為完全正相關兩證券個別報酬率R1、R2之相關係數為-1時，稱為完全負相關要找到R1、R2之相關係數是＋1或－1的例子似乎不太可能，因為大多數證券間之相關系數都介於＋1與－1之間。16證券投資與財務分析概論相關係數的應用兩證券個別報酬率R1、R2之相關係數為－1之投資組合能為投資人降

7、低風險；因為當報酬率R1變大或變小時，報酬率R2會以相反方向，呈等比例的變大或變小。17證券投資與財務分析概論系統性風險或稱市場風險，理論上，將證券的數目增加到極限時，個別證券的平均風險可以完全分散掉，但是屬於平均共同變異數的風險仍然存在，此一風險是所有資產必需共同面對的，是無法透過多角化分散的風險，多與總體經濟、政治環境的變化有關。18證券投資與財務分析概論非系統性風險或稱非市場風險，即可在多角化過程中被分散掉的風險，其多與個別證券的特質有關，例如，股票的非系統性風險多與上市、上櫃公司的基本面，如營收、獲利、產品有關，所以稱之為「特定公司風險」。19證券投

8、資與財務分析概論多角化與風險分散之極限20證券投資與