约定式购回定价

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1、BusinessResearch业务探讨约定收益股票回购创新业务探析第八期沃顿班第4组*约定收益股票回购业务1其实质是一种质押式一、引言创新是证券公司的永恒生命力,创新发展使融资行为和手段,具有融资便利性、融资成本低美国投资银行业出现了众多各具特色、具有全球等特点,这一新业务开展有望给券商带来新的利影响力的著名国际大型投资银行如高盛(GSUS润增长点。更重要的是,可以让需要资金的机构Equity)、摩根士丹利(MSUSEquity)、嘉信理投资者或上市公司大股东从证券公司融到资金,财(SCHWUSEquity)等。根据统计,2011年美股票回购融资没有用途限制,不像融资融券,

2、融国投资银行业务中来自佣金、资管、自营、承销、资业务获取资金只能用于购买股票,获取股票上融资融券以外的其他创新业务在收入中占比高达涨和下跌收益,从这个角度看股票回购融资对于57%。反观中国证券行业创新动力略显不足,急诸多上市公司产业资本有很大吸引力,既可以在需政府监管部门政策调整和转型。2011年10月发约定期限内使用资金,又不担心丧失自身对企业布的《证券公司业务(产品)创新工作指引(试控制权。可见,约定收益股票回购产品意义在于行)》,允许证券公司创新试错,是证券业创新盘活了股票持有人资金,尤其是提升大股东资金政策拐点。2012年,监管层发出的创新信号更为明利用效率。对于一些

3、面临融资难的大股东而言,确,可以说证券行业创新时代已悄然来临。股票约定式回购无疑是一种便利的融资方式,有*小组成员:王安民(东北证券)、汪丽华(中信建投证券)、薛荣年(华林证券)、喻选锋(郑州商品期货交易所)、何澎湃(中德证券)。1上海和深圳交易所称之为约定购回业务,其实质是一样,本文为学术性探讨。2013年第03期中国证券55业务探讨BusinessResearch利于盘活上市公司所持有股份。本文试图对约定人只是阶段性地失去股票所有权。其实,从管理收益股票回购业务的原理、定价、风险管理、对风险视野,股票回购交易采用买断式回购可能比证券市场以及证券公司影响做一探析。较适宜,客

4、户的股票资产要过户给证券公司,并放到证券登记结算公司冻结,而客户在获得资金二、约定收益股票回购业务原理后,可以将资金用于各种项目的投资。约定收益股票回购即股票约定式回购业务是表1约定回购交易与融资融券、信托计划等的比较目前证券公司所发展的创新业务之一,约定收益股约定回购交易融资融券信托计划银行信贷自有或通过转银行资金,拆资金来源券商自有资金理财产品资金票回购和债券报价式回购从本质上讲都类似于质押融通融入资金借资金资金一定数额贷款业务,对于一些面临融资难问题的上市公司,目标客户长期持股的客户以上(目前30数量较大数量较大万)股票约定式回购自然是一种可行融资模式,是一种不限制,比

5、较灵融资买券,融项目信托计划资金用途严格资金用途活券卖空用途信用扩张方式,已涉及银行的信贷功能。法律关系交易对手方关系借贷关系委托人与受托借贷关系人关系从基本原理看,约定收益股票回购是符合条提供做多融资提供较大的融提供大额融资业务目标提供流动性需求和做空融券服资服务服务件投资者正回购方(卖出回购方、资金融入方)务监管主体证监会证监会银监会银监会即股票持有者(上市公司大股东)在将股票所有股票约定式回购涉及一个契约、两次交易,权转移给逆回购方(买入返售方、资金融出方)即初始交易(客户以约定价格向其指定交易的证即证券公司融入资金同时,双方约定在将来某一券公司卖出标的证券融入资金的交

6、易)和回购交指定日期,由股票持有者即大股东按约定利率计易(客户按照约定价格从证券公司购回标的证算的资金额向证券公司回购出质证券、返回资金券的交易,包括到期购回、提前购回和延期购的交易行为,这种交易模式相当于债券回购交回),两次结算,条件达成时回购股票,场外协易。其实质是客户以其持有的股票为抵押品,向商,场内达成,在约定收益的股票回购期间,对证券公司“融资贷款”,并支付给券商高于银行标的证券进行逐日盯市制度,实施履约风险控同期贷款利息业务。制。值得注意的是,约定收益的股票回购交易中值得注意的是,一般回购交易分为质押式和证券公司与客户之间既有代理关系,又互为交易买断式,二者区别在

7、于,质押股票是否过户给资对手。在股票约定式回购交易环节中,证券公司金融出方。在买断式回购中,需要过户,且在回关键是要选择合适的标的证券及其风险控制。可购期间,资金融出方可以用标的资产进行回购融见,约定收益股票回购交易这种创新产品条款分入资金或者卖出该笔资产;而在质押式回购中,明,交易效率高,标的证券利用率高,客户需求则无需过户,且双方均不得动用质押的股票。根强烈,有着广泛市场。据上海证券交易所制定“约定购回式证券交易及登记结算业务实施细则”,在待购回期间,证券三、约定收益股票回购业务的定价及风公司持有标

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