第三章 战略选择-财务战略的选择

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1、2015年注册会计师资格考试内部资料公司战略与风险管理第三章　战略选择知识点：财务战略的选择●详细描述：1.财务风险与经营风险的搭配　　经营风险（BusinessRisk）——股东　　　　　　　大小由特定的经营战略决定　　财务风险（FinancialRisk）——债权人　　　　　　　大小由资本结构决定　　它们共同决定了企业的总风险【结论】　　经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的期望的现实搭配。“双高搭配”符合风险投资人的要求，不符合债权人的要求，会因找不到债权人而无法实现。“双低搭配”对债权人是一个理想的

2、资本结构，但不符合权益投资人的期望，不是现实的搭配。2.企业在不同发展阶段的财务战略　　　　【回报】　　权益投资人：资本利得＋股利　　债权人：本金＋利息企业的发展阶段导入期成长期成熟期衰退期风险搭配经营风险非常高高中等低情况财务风险非常低低中等高财务战略资本结构权益融资主要是权权益+债权益+债益融资务融资务融资资金来源风险资本权益投资保留盈余债务增加+债务股利（现不分配分配率很分配率高全部分配金流）（负）低（低）（高）（减少）常见指标价格/盈非常高高中低余倍数股价迅速增长增长并波稳定下降并波动动情　况财务战略增值型现金短缺（第一

3、象限）（1）如果高速增长是暂时的（投资资本回报率－资本成本，则应通过借款来筹集所需资）大于0（销售增长率－可持金；（2）如果高速增长是长续增长率）大于0期的，则资金问题有两种解决途径：〔途径1〕提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢；〔途径2〕增加权益资本，提供增长所需资金。情　况财务战略增值型现金剩余（第二象限）（投资资本回报率－资本成本）大于0（销售增长率－可持续增长率）小于0情　况财务战略减损型现金剩余（第三象限）（投资资本回报率－资本成本）小于0（销售增长率－可持续增长率）小于0情　况财务战略减损型现金短缺（第四象限）（

4、投资资本回报率－资本成本）小于0（销售增长率－可持续增长率）大于0例题：1.在以下财务风险与经营风险的搭配中，不符合债权人期望的是（）。A.高经营风险与高财务风险搭配B.高经营风险与低财务风险搭配C.低经营风险与高财务风险搭配D.低经营风险与低财务风险搭配正确答案：A解析：选项A这种搭配不符合债权人的要求。这是因为债权人投入了绝大部分的资金，让企业去从事风险巨大的投资。如果侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人；如果失败，他们将无法收回本金。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。2.某企业

5、的息税前利润是8000万元，净利润是6000万元，投资资本是20000万元，该企业的资本报酬率是（）。A.30%B.40%C.75%D.35%正确答案：B解析：资本报酬率=息税前利润/当期平均已动用资本=8000÷20000=40%。3.一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，该企业的风险搭配属于（）。A.高经营风险与高财务风险搭配B.高经营风险与低财务风险搭配C.低经营风险与高财务风险搭配D.低经营风险与低财务风险搭配正确答案：D解析：一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，说明这个企业具有很低的总体风险，属于低经营风险与

6、低财务风险搭配。4.根据产品生命周期理论，企业处于导入期阶段时（）。A.高经营风险低财务风险B.高经营风险高财务风险C.低经营风险低财务风险D.低经营风险高财务风险正确答案：A解析：企业的发展阶段依次经过导入期、成长期、成熟期、衰退期。其中，经营风险随着企业发展阶段逐渐降低，财务成险随着企业发展阶段逐渐升高。5.资本再调配包括（）。A.债务重组和业务重组B.借款和发债C.购买和租赁D.销售和采购正确答案：A解析：资本再调配包括债务重组和业务重组。6.下列有关影响市场增加值表述正确的是（）。A.提高投资资本回报率有助于增加市场增加

7、值B.资本成本增加会增加市场增加值C.提高增长率使市场增加值变大D.提高可持续增长率使市场增加值变大正确答案：A解析：资本成本增加会减少市场增加值，所以选项B错误。提高增长率对市场增加值的影响，要看“投资资本回报率一资本成本”的数值，如果“投资资本回报率一资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当“投资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小（即市场价值减损更多），所以选项C错误。可持续增长率的高低不能决定企业是否创造价值，但可以利用增长率与它的关系决定企业是否需要筹资，是制定财务战略的重要依据，所以选

8、项D错误。7.下列关于债务融资的说法不正确的是（）。A.利息支付一定优先于股利支付B.企业盈利波动的风险由股东承担，而不是由债权人承担C.举债企业的红利支付水平的波动比没有举债的更大D.由于债权融资的成本较低，因此在企业加速发展的时期，尽可能多的举债是企业的一种