海通证券-世纪瑞尔-300150-充分受益于高铁建设铁路行车监控系统龙头企业-101207

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1、新股深度研究报告研究报告信息服务——软件世纪瑞尔（300150）2010年12月7日股票价格建议询价32.00元充分受益于高铁建设的铁路行车安全监控系统合理价格29.40元-33.60元网下发行数量（万股）693龙头企业网上发行数量（万股）2807股本结构（发行后）总股本（万股）13500公司作为国内领先的铁路行车安全监控系统龙头企业，有望明显受流通A股（万股）3500益于高铁建设高峰驱动的综合视频监控和防灾安全监控系统需求。预计B股/H股（万股）0/0公司未来三年净利润的年均复合增长率有望达到50%以上。重要日期网下缴款日2010年12月13日主要财务数据及预测网上申

2、购日2010年12月13日20092010E2011E2012E营业收入增长率（％）70.2271.0939.7738.18净利润增长率（％）83.7363.2663.9736.75综合毛利率（%）45.9348.0048.3447.94每股收益（元）0.310.510.841.15注：每股收益按本次发行结束后的总股本13500万股计算。资料来源：海通证券研究所行业竞争格局趋于稳定，增长空间较大。铁路行车安全监控系统软件的监控对象是高度专业化的铁路设备、设施，因此对供应商的专业知识、应用经验、技术储备有很高的要求。较高的技术难度、行业经验要求以及较强的用户粘性共同筑造

3、了高行业壁垒，使得行业竞争格局趋于稳定。同时，我国铁路运力长期较为紧张，在快速扩充运输能力和提高技术装备水平的政策目标之下，持续进行的电气化改造和高铁建设有力保障了行业未来的增长空间，我们预计未来三年行业增速仍有望超过30%。世纪瑞尔先发优势明显。公司是我国铁路行车安全监控行业的龙头企业，主要产品包括铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统、铁路综合监控系统平台、铁路通信监控系统等，2008年和2009年公司的市场占有率分别为17.2%和20.1%，均为行业第一。公司凭借着自身的先发优势、丰富的行业应用经验和较强的技术实力，充分受益于行业的增长，未来三年营业收入年均

4、复合增长率有望超过40%，且有可能形成新的业绩增长点。募集资金项目有利于公司主业进一步发展。公司此次募集资金计划用于五个项目：铁路综合视频监控系统项目、铁路防灾安全监控系统项目、铁路综合监控系统平台项目、销售与客户服务中心建设项目和研发中心建设项目；投资总额为25584万元。募投项目的实施有利于公司扩大业务规模并提升公司的研发和服务能力。盈利预测及估值建议。根据海通研究所财务模型，我们预计公司2010-12年摊薄每计算机与通信行业首席分析师股收益分别为0.51元、0.84元和1.15元。公司目前正处于快速发展时期，未来三陈美风年净利润年均复合增长率有望达到50%以上

5、。结合市场对新兴产业类新股的热情，SAC执业证书编号：S0850209080672我们认为可给予公司一定的估值溢价，其合理价值区间为29.40元-33.60元，对应Email：chenmf@htsec.com2011年35-40倍PE，建议申购价格为32.00元。电话：021-23219409主要不确定因素。（1）主营业务依赖单一市场的风险；（2）应收账款占公司营收比联系人重较大，存在一定的坏账风险；（3）公司对前五大客户的销售占比较高，具有一定蒋科Email：jiangk@htsec.com的客户依赖性。电话：021-23219474请务必阅读正文之后的免责条款新股

6、深度研究报告·世纪瑞尔（300150）1目录1.公司简介.....................................................................................................................................41.1股本结构特点：管理层对公司控制力较强.......................................................................41.2市场地位：铁路行车安全监控系统龙头企业...........

7、........................................................52.铁路行车安全监控行业：竞争格局趋于稳定，行业增长空间较大.............................................52.1竞争格局：行业壁垒较高，竞争格局趋于稳定................................................................52.2行业驱动力：电气化改造和高铁建设有效提升行业增长空间......................