国金证券--南宁糖业(000911)继续看多09／10榨季糖价表现

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1、公司点评制糖行业2009年08月12日南宁糖业（000911.SZ）市场数据(人民币)——继续看多09/10榨季糖价表现市价(元)23.05已上市流通A股(百万股)286.64总市值(百万元)6,607.05年内股价最高最低(元)23.05/6.67卖出减持持有买入强买沪深300指数3397.40深证成指12591.66公司基本情况(人民币)2007年股息率1.84%项目2006200720082009E2010E2011E人民币(元)成交金额（百万元）摊薄每股收益(元)0.7500.4530.0940.3300.6860.5431,000净利润增长率459.

2、55%-34.06%-79.26%251.85%107.61%-20.85%21.4先前预期每股收益(元)0.7500.4530.0940.3300.6860.543800市场EPS预测均值(元)N/AN/AN/A0.3410.5360.51716.4600市盈率(倍)12.5135.8877.2969.7633.6042.46400行业优化市盈率(倍)27.9860.9352.0452.04N/AN/A11.4市场优化市盈率(倍)25.8645.7220.6020.60N/AN/A200PE/G(倍)0.03-1.05-0.980.280.31-2.046.

3、40已上市流通A股(百万股)125.87125.87176.14176.14176.14176.14总股本(百万股)262.64286.64286.64286.64286.64286.64080812081110090209090504090727来源：公司年报、国金证券研究所注：“市场EPS预测均值”取自“朝阳永续一致预期数据”成交金额南宁糖业国金行业沪深300基本结论¢南宁糖业09年中期业绩出炉，期内共实现销售额1786.33百万元，同比增相关报告长－14.53%；实现净利润37.67百万元，同比增长－58.74%，对应EPS1《第二只业绩靴子落地,静为0

4、.13元，超过我们此前预期。候需求季节性回暖》，¢南糖中报超预期的主要原因在于公司在5-6月份销糖进度有所加快，且2季2009.4.23度结算量较多，这实际上隐含着正反两方面的信息：其一，3季度可结算量2《第一只靴子落地,维持买相对下降，这是一个相对偏空的假设前提；其二，新榨季的糖价表现将左右入建议》，2009.3.25南糖4季度及2010年业绩，南糖通过自身的“快销试错”策略证实了“国3《注意第一个敏感时段：3内食糖需求旺盛”以及“厂家库存大幅下降”的判断。月20日～4月初》，当前糖业股的投资策略：现在还不是卖出糖业股时机2009.3.13¢进入2009年以

5、来，我们对制糖业一直高度关注，并出具了18篇报告来阐述我们的分析思路和投资逻辑。近期，国内外期现糖价在我们预期中上演强势表现，许多客户纷纷打电话问我后面该采取何种投资策略？由于这种一一解答的效率较低，因此，在本报告中我们将再一次重申我们的分析思路和投资策略，并强烈建议客户关注我们前期的报告，尤其是7月7日《制糖行业报告：买入糖业股！》之后的一系列观点，有数据有论证，观点十分鲜明，看多也非常坚决，建议大家重点参考。¢我们对制糖行业的研究主线一直是力争把中期的供给与需求状况说清楚，然后力争将短期的供求关系说明白，虽然这其中有相当的难度，但我们还是努谢刚力将数据分析

6、到了月份甚至更小的时间周期内。(8621)61038269¢总的说来，我们的分析框架主要包括国际和国内的食糖供求格局。首先，要xieg@gjzq.com.cn把产量数据、库存、进口等供给端进行精确的预测；其次，对食糖的工业需联系人：朱莉求我们采取简易的量化模型进行逐月跟踪，应该说收到了很好的效果。(8621)61038271zhuli@gjzq.com.cn¢我们现在可以肯定地告诉大家：现在还不是卖出糖业股的时机。原因很简中国上海黄浦区中山南路969号谷单――国际糖价创出近30年来的新高，这几乎是所有大宗商品中表现最抢泰滨江大厦15A层（200011）敬请参阅

7、最后一页之特别声明此文档仅供平安资产管理有限责任公司使用1维持买入评级——南宁糖业公司点评眼的品种，而国内期现价格的连续涨停只不过是对前期一再低估且机会被漠视后的报告性修正，我们预期国内现货糖在9月、10月必定会出现缺口，糖价上涨是迟早的事。¢从推荐逻辑上讲，我们认为当前糖业股还处在第三阶段，糖价上涨的趋势还没有结束。根据我们的供求模型，本榨季供求最紧张的时刻还没有到来，因此，我们认为现在还应该继续持有南宁糖业股票。图表1：2009年以来，我们对制糖行业及南宁糖业的推荐逻辑一览表时点排序报告标题报告时点核心观点与投资逻辑推荐公司《制糖行业报告：08/09榨季全

8、球食糖由未推荐，给予南糖“12008.