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《中国证券分析师能够提高资本市场效率吗_基于股价同步性和股价信息含量经验证据》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、年第期,总第期小扮研铂中国的证券分析师能够提高资本市场的效率吗基于股价同步性和股价信息含量的经验证据—朱红军何贤杰陶林,上海市上海财经大学会计与财务研究院会计学院碑摘要作为信息中介的重要组成部分,证券分析师增进市场运行效率的作用在成熟的资本市场。然而,在我国这样的新兴市场国家,已受到普遍认同市场对证券分析师的职业能力和职业道德还存在着诸多质疑,其能否提高资本市场的效率还有待于经验证据的支持。本文通过研究证券分析师与股价同步性、股价信息含量的关系,从整体上考察了我国证券分析师对资本市场运行效率的影响。经验证
2、据表明总体而言,证券分析师的信息搜寻活动能够提高股票价格的信息含量,使其包含更多公司基本面的信息,降低股价的同步性,从而增强价格对资源配置的引导作用,提高资本市场的运行效率。关键词证券分析师股价同步性信息含量资本市场运行效率一一一中图分类号咫文献标识码文章编号加、研究问题的提出资本市场的基本功能是利用股票价格的信号机制实现资源的最优配,在一个功能置有效的证券市场里,价格能引导稀缺的资本实现其最大的。股票价格的这种引导资回报,源配置作用的大小取决于其反映企业真实信息的能力而这种股价反映信息的能力也是一一收稿
3、日期仪沁作者简介朱红军一,男,浙江人,博士,上海财经大学会计与财务研究院副教授何贤杰一,男,浙江人,上海财经大学会计学院博士研究生一,,,上海财经大学会计学院硕。陶林男浙江人士研究生本研究成果得到上海财经大学会计与财务研究院的资助,并且是教育部人文社会科学重点研究“”基地重大项目转轨经济中的公司治理与控制权收益以及上海市社科规划一般课题“”。中国上市公司控制权收益问题研究拓《的阶段性成果我们要感谢匿名审稿人的修改建。文中的议和上海财经大学会计与财务研究院学术讨论班的各位参与者提出的宝贵建议一切错误与疏漏,
4、概由本文作者承担。©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net年第期中国的证券分析师能够提高资本市场的效率吗。,衡量一个国家证券市场运行效率的重要标志相对于成熟的资本市场在新兴的资本市,“”,,场里价格中往往包含着较大的噪音不能很好地反映公司基本面的信息难以有效地。发挥对资源配置的引导作用这种资本市场运行效率上的差别的一个重要表现就是公司股票价格的同步性。成熟资本市
5、场的股价能够更为充分地反映公司基本面的信息,因而具有较低的股价同步性,相反,新兴的资本市场其股价更多的是受市场层面因素的影,“”,。响往往表现出同涨同跌的现象即具有较高的股价同步性我国的证券市场经过十几年的发展,虽已取得了令人瞩目的成就,但总体的运行效,“”、“率与成熟的资本市场相比还有较大的差距存在着显著的板块联动现象指标股效”“”。、应和同涨同跌现象和《旧以下简称刃用个别股票,,①收益率和每个证券市场的指数收益率的拟合度作为衡量同步性的指标对不同国家或地,从图中可以发现,区的股价同步性进行了考察各个国
6、家和地区的股票价格同,而中国在所有的国家或地,。步性存在着较大的差异区中处于第二的位置仅次于波兰当然,他们研究的是年各国证券市场的运行效率,当时我国的资本市场处于刚刚起步的阶段,而经过近十年的发展,证券市场已经取得了长足的进步,这一数字并不能。,,很好地反映我囱证券市场目前的效率另外除了与其他国家或地区的横向比较外我。,,们更关心近些年来我国证券市场效率的变化情况因此我们参考以的方法①在本文的第二部分我们将具体介绍同步性的衡量方法。©1994-2010ChinaAcademicJournalElectro
7、nicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net个扮研尤总第期。,一对年中国证券市场股票价格的同步性进行了考察从图中可以发现除个,股价的同步性基本,别年份外上处于下降的趋势这说明我国证券市场的运行效率在逐。,,步提高但同时我们也发现和其他国家或地区相比我国的股价同步性仍处于较高的。,,水平这就使得我们有必要深人思考形成高同步性的原因寻找能够降低同步性提高。市场运行效率的途径认为导致不同国家股票价格同步性产生较大差异的原因是法律体系对。,产权保
8、护的程度不同当投资者的产权得不到一个国家司法体系的有效保护时其主动搜寻公司层面信息的动力就会下降,这是由于较差的法律环境并不能保证信息收集活动。,,,能够获得相应的回报也就是说弱的产权保护使得信息成本较高搜寻企业层面信息所获得的超额收益不足,以弥补为之付出的成本投资者更多地以市场层面的信息做决,,,“策而没有动力去挖掘公司基本面的信息因而股票价格的信息含量较低表现出同涨”。,,同跌的现象等的研究发现在限制内部交易的法律执行越好
