融资决策概论

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1、资本结构决策厦门大学经济学院金融系融资方式（工具）企业筹资的类型直接筹资企业资金(DirectFinancing)银行等金融机构间接筹资企业资金(IndirectFinancing)厦门大学经济学院金融系1融资方式（工具）企业筹资的类型内部筹资（InternalSourcesofFunds)指在企业内部通过计提折旧而形成现金来源和通过留用利润等而增加资金来源外部筹资（ExternalSourcesofFunds)指在企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹集形成资金来源厦门大学经济学院金融系融资方式（工具）外部融资方式——股权还是债权？资本

2、金与资本公积长期借款发行股票融资方式发行债券风险融资其他长期筹资股权融资债权融资厦门大学经济学院金融系2资本结构理论的产生和发展厦门大学经济学院金融系案例:美国航空和皇冠公司美国皇冠公司(CrownCork&SealCo.)的股票在纽约证券交易所上市交易，通过负债，皇冠公司迅速扩张，收购其他企业，收益颇丰，成功地运用了财务杠杆。从1988-1996年，皇冠公司的负债从9千万美元上升到8亿美元，负债比例上升至42%。由于收购的资产，经过重组后运作有效，使得皇冠公司的ROE上升，推动其股票价格从10美元上升至50美元/股。相比之下，美国航空公司

3、(USAir)没有如此幸运。1996年，美国航空公司的长期负债与资本化资本的比例接近100%，说明整个公司基本上靠负债来支撑。为此，美国航空每年必须支付2亿美元的利息费用，相当以该公司90年代期间所获得的经营利润的50%。所以，美国航空也谈不上支付股东的股息。由于航空业是个具有周期性的行业，收入不稳定使得美国航空经营运作出现危机，最终摆脱不了被并购的命运。厦门大学经济学院金融系3案例的启示：*负债是一把“双刃剑”，有利有弊；*负债后，资产必须发挥预期的效益；*适度负债，有利于股东的利益；*过度负债，可能导致企业陷入财务困境；*同样的负债比例

4、，因行业不同，效果不同；*在经济不景气上升阶段或企业经营不善时，增加负债是危险的。厦门大学经济学院金融系企业负债的利与弊负债之利负债之弊1、财务风险；1、利息可以减税；2、过高的利息可能冲减2、肥水不流他人田；负债的优点；3、四两拨千斤；3、过度负债可能导致无力还本付息，最终被迫破产；4、负债可以监督企业管理者4、代理成本厦门大学经济学院金融系4负债的正面影响和负面影响(1)100%权益资本50%权益资本+50%负债净营运利润（NOI）10001000利息（5%）-250净利润1000750资本1000010000权益100005000债券

5、05000股份1000500EPS1.01.5ROE10%15%负债可以提高企业的盈利，即同样的企业，对比无负债，负债可以提高每股利润（EPS）和权益报酬率（ROE）厦门大学经济学院金融系负债的正面影响和负面影响(2)100%权益资本50%权益资本+50%负债经营面临不确定性50%50%50%50%净营运利润（NOI）10002501000250利息（5%）--250250净利润10002507500资本1000010000100005000权益100001000050005000债券00500010000股份10001000500500E

6、PS10.251.50平均EPS0.6250.750EPS的标准差0.1400.560如果企业的经营面临销售收入和利润的不确定性或波动性，则同样的企业，对比无负债，负债在提高每股利润（EPS）或ROE的同时，也将增加EPS或ROE的变动性或风险。厦门大学经济学院金融系5负债的正面影响和负面影响(3)100%权益资本NOI1500125010007505002500-500利息--------净利润1500125010007505002500-500股份10001000100010001000100010001000EPS1.501.251.

7、000.750.500.250-0.5050%权益资本+50%负债NOI1500125010007505002500-500利息250250250250250250250250净利润125010007505002500-250750股份500500500500500500500500EPS2.502.001.501.000.500-0.50-1.50厦门大学经济学院金融系负债的正面影响和负面影响(3)—在净营运利润（NOI）=500万元时，企业选择100%权益资本与选择50%权益资本企业选择50%负债的每股利润（EPS）相等，都是0.50元

8、!表明二种资本结构的选择没有差异。—在净营运利润（NOI）>500万元时，企业选择100%权益资本的EPS小于企业选择50%权益资本+50%负债的EPS，表明只要企业的NOI大于