无模型隐含波动率及其所包含的信息%3a基于恒生指数期权的经验分析

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1、万方数据第29卷第11期2009年11月系统工程理论与实践SystemsEngineering—Theory＆PracticeV01．29，No．11NOV．，2009文章编号：1000—6788(2009)11—0046—14无模型隐含波动率及其所包含的信息：基于恒生指数期权的经验分析黄薏舟，郑振龙(厦门大学金融系，厦门361005)摘要根据无模型隐含波动率方法，对香港恒生指数期权所含信息进行研究，并通过使用无模型隐含波动率对期权市场的效率进行直接检验，结果发现：无模型隐含波动率所含信息最多，它完全包含了所有历史波动率所含信

2、息，香港恒指期权市场是有效的；在对未来一个月的预测中，无模型隐含波动率还完全包含了BS隐含波动率的信息，在对未来两个月的预测中，无模型隐含波动率虽不能完全包含BS隐含波动率，但仍然包含了最多的信息；期权市场交易量的大小，同时交易的不同行权价的期权的多少，是影响无模型隐含波动率预测能力的重要因素；为追求积分密度进行过多人为的插值以及过大区间的积分，会导致无模型隐含波动率预测能力的降低，由此得到了无模型隐含波动率的相对合适的计算方式．美国已于2003年开始采用无模型隐含波动率编制波动率指数．随着金融衍生品市场的不断发展，无模型隐含

3、波动率在资产定价、风险管理方面将发挥越来越重要的作用．关键词无模型；隐含波动率；信息含量中图分类号F830文献标志码AModel—freeimpliedvolatilityanditsinformationcontent：EvidencefromHangSengIndexoptionsHUANGYi—zhou，ZHENGZhen—long(DepartmentofFinance，XiamenUniversity,Xiamen361005，China)AbstractBritten—JonesandNeubergerderive

4、damodebfleeimpliedvolatilityundertheno-arbitrageassumption．ThisarticlestudiestheinformationcontentcontainedinHangSengIndex(HSI)options，andperformsadirecttestoftheinformationMefficiencyoftheoptionmarketusingthemodebfreeimpliedvolatility．TheresultsfromtheHSIoptionssug

5、gestthatthemodel—freeimpliedvolatilitycontainsmostinformationamongthehistoricalvolatilitvandtheBSirepliedvolatility．andsubsumesallinformationcontainedinthepastrealizedvolatility，whichmean8theHSIoptionmarketisefficient，andisamoreefficientforecastforfuturereMizedvolat

6、ility．Itisalsofoundthatwhentheforecastinghorizonisonemonth，themodel-freevolatilitycanalsosubsumestheinformationcontainedinBSimpliedvolatility，whilefortwomonth．it’Snottrue，butthemodebfreeimpliedvolatilitystillsubsumesthemostinformation．Itisfoundthatonlywhenthetrading

7、volumeofHSIoptionsislargeenoughandthestrikepriceisdiversifiedenough，thatthethodel．freeimpliedvolatilityismoreefficientthantheBSimpliedvolatility．收稿日期：2009—02—09资助项目：国家自然科学基金(70971114)；教育部“国际金融危机应对研究”应急项目(2009JYJR051)；福建省自然科学基金(2009J01316)作者简介：黄薏舟(1974一)，女，汉，四川人，厦门大学

8、金融系博上研究牛，新疆财经大学金融学院讲师，研究方向为金融t程、资产定价；郑振龙(1966-)，男，汉，福建平潭人，金融学博士，教授，博士生导师，研究方向为资产定价、金融工程和风险管理，E-mail：zlzheng@xmu．edu．an．万方数据第11期黄总舟，等：无模型隐含