弘业股份(600128)养在深闺人未识

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1、弘业股份(600128)调研报告谨慎推荐——养在深闺人未识维持评级工业/贸易发布时间：2011年2月24日走势图投资要点：弘业股份沪深300指数19%ò201年2月22日我们对弘业股份的下属公司爱涛精品公8%司进行了调研，重点考察了爱涛艺术中心，参观了部分-4%藏品。-15%公司研究报告-27%ò以经营工艺品进出口起家。弘业股份的前身是江苏工艺-38%品进出口集团股份公司，主要经营工艺品的进出口业务，-50%承办来料加工、来样加工、来件装配等业务。生产制作10-2-2410-5-2610-8-2510-11-2411-2-23高档木雕、刺绣、漆器、丝毯、

2、红木制品、紫砂陶瓷，销售本企业自产产品，字画装裱等等。市场数据2011/2/24ò目前，弘业股份的下属子公司爱涛艺术精品有限公司囤收盘价：14.83元积的各类藏品丰富，其中精品有3000多件。52周最高价：17.94元ò藏品价值连城。2007年1月17日，由中国民间文艺家协会、江苏省文学艺术界联合会主办的首届“东方工艺美52周最低价：9.49元术之都博览会”上，从514件民间工艺美术作品中评选出平均持仓成本：14.36元十件“东方珍宝”。其中，爱涛艺术精品有限公司的藏品占了6件。基本数据2010Q3ò爱涛艺术精品有限公司尽管有丰富的藏品，但由于长期总股本

3、（万股）：24,677没有业务收入，并且每年固定资产计提折旧，亏损较大，给上市公司带来拖累。藏品的价值长期得不到市场关注，流通A股（万股）：24,677一直被低估。每股收益（元）：0.18ò我们按重置成本法初步估算，保守估计，目前爱涛艺术每股净资产（元）：5.16精品有限公司藏品总价值在13亿元左右，贡献每股价值为5.30元。每股经营现金流（元）：(0.18)市净率：2.87业绩预测：归属母公红利分析师:赵新安主营收入增长率增长率EPSROE市盈率(万元)(%)司净利润(%)(元)(%)(倍)收益执业证书编号：S0550209030096(万元)率(%)

4、TEL:(8621)63367000--2582009255,03210.953,430(3.24)0.14105.92010E279,5679.6%6,39386.4%0.2657.0FAX:(8621)633732092011E307,2899.9%10,98771.9%0.4533.0Email:zhaoxinan@sina.com2012E338,27810.1%14,40131.1%0.5825.6地址:上海市延安东路45号20楼邮编:200002郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准

5、确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。公司研究报告2011年2月22日我们对弘业股份的下属子公司爱涛精品公司进行了调研，重点考察了爱涛艺术中心，参观了其中部分藏品。一、以经营工艺品进出口起家弘业股份的前身是江苏工艺品进出口集团股份公司，主要经营工艺品的进出口业务，承办来料加工、来样加工、来件装

6、配等业务。生产制作高档木雕、刺绣、漆器、丝毯、红木制品、紫砂陶瓷，销售本企业自产产品；字画装裱，等等。在经营工艺品出口过程中，弘业股份囤积大量名贵字画、玉器、木雕、绣品、牙雕和红木家具等存货，并且购进大量的红木、翡翠、和田玉和象牙等材质聘请各行当专家进行加工。二、业务转型后大量藏品作为存货囤积下来随着贸易专营权的逐步下放，计划经济体制下的原有竞争格局被彻底打破，国有的外贸企业却逐步失去了过去依靠配额、许可证、代理权和垄断制等非市场经济竞争手段的优势，在这种经营环境下，弘业股份的传统外贸业务毛利率很低。公司开始了业务转型，注意分散主营业务风险，实行多元投资

7、。参股公司江苏爱涛置业有限公司，从事房地产开发业务；参股弘业期货公司，涉足金融业务；参股弘瑞科技投资公司，从事直投业务。随着弘业股份的业务转型，在经营工艺品出口过程中，囤积大量名贵字画、玉器、木雕、绣品、牙雕和红木家具等藏品作为存货沉淀下来。三、藏品价值连城目前，弘业股份的下属子公司爱涛艺术精品有限公司囤积的各类藏品丰富，其中精品有3000多件。2007年1月17日，由中国民间文艺家协会、江苏省文学艺术界联合会主办的首届“东方工艺美术之都博览会”上，从514件民间工艺美术作品中评选出十件“东方珍宝”。其中，爱涛艺术精品有限公司的藏品占了6件，分别是乱针绣

8、伊文斯、海市蜃楼、白菜螳螂、四季插屏、四大名柱，这些工艺品技艺精湛、材质珍稀。1