货币基金高收益背后的数字游戏

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1、货币基金高收益背后的数字游戏2013-12-09 老虎财经夏珖玘 环球老虎财经随着年末临近，银行间的“揽储大战”继续升级，并有愈演愈烈之势。不少理财产品收益率飙升至6%以上。与此同时，货币基金更是成为各大第三方理财机构、银行、基金淘宝店销售的座上宾，货币基金7日年化收益率超活期收益率10倍甚至20倍已经成为货基最大的宣传亮点，屡屡有基金公司将“7日年化收益率破7%、8%、10%”等作为营销点。如此高的收益率似乎给投资者带来了喜人的利润，但是在这个时点申购货币基金，真的能在未来获得如此高的收益吗？其实，货币基金在数字上不会造假，7日年华收益率的确可以超过10%，但是这是过去的数字，并

2、不代表未来依然能维持这一高收益率。甚至目前看到的高收益已经透支了未来的利润。 货币基金收益来自哪里？作为基金公司推出的现金管理类理财产品，货币基金主要投资于剩余期限在1年以内的国债、金融债、央行票据、债券回购、银行存款等低风险证券品种，分享货币市场的投资收益。从投资范围来看，各种货币基金几乎完全同质化，只是在投资品种的比例及久期配置上略有不同，比如截至10月30日，南方现金增利的资产配置结构是71%的协议存款+27%的债券投资(其中金融债11.6%，企业短融债17%)，而广发货币基金的资产配置则是62%的协议存款配上35.9%的债券，鹏华货币基金则是协议存款和债券基本各占一半。从比

3、例可以看出，协议存款为货币基金贡献了大量利润。一般协议存款的利率会比同期同业拆借利率高一点。今年以来资金面总体偏紧，特别是下半年以来资金利率普遍上涨，货币基金收益率也是水涨船高。有些投资二三线城商行的一个月协议存款利率可高达7%，而11月以来上海同业拆借利率也是不断攀升，从4.6%涨到6.7%。 玩转数字游戏在年末临近，为了制造出高收益的数字，许多货币基金在收益计算方法上做文章。这些货币基金在计算收益率时间点的前夕，在二级市场卖出手中的资产，从而提高短期收益率。达到7日年化破10%的数字。举例来说，某零息债券的票面价值是100元，某货币基金买入价是98元，剩余期限为30天，但是第二

4、天该零息债券价格上涨99元，基金管理人将其卖出兑现收益，那么货币基金在当天兑现收益为1元，这就大大提高了当天货币基金的收益。其实如果不为了7日年化这个完美的数字，继续持有上述债券，最终能获得更多的回报，但是为了这个营销亮点，基金经理放弃了未来的可观利润，而着眼于现在的数字假象。这一现象可以用货币基金的收益率曲线来佐证。货币基金集中释放收益的时间节点一般在季度末期，这个时间节点通常会有比较大量的赎回，导致货币基金经理卖出债券，从而货币基金持有的债券盈利兑现。从现有货币基金7日年化收益率变动也可观察到。2013年11月3日，中海货币B7日年化收益率高达13.9%，货币A7日年化收益率1

5、3.6%，而在随后的几个交易日里7日年化收益率则一路下滑，11月15日发布支付公告，将10月15日至11月14日的累计收益集中支付，按1元面值直接转为基金份额。随后，中海货币7日年化收益率回落至5%以下。11月1日，大成现金增利货币7日年化收益率在9%左右，在11月6日收益率滑落至4%以下。他们只是在制造一个耀眼的数字。用通俗的话理解，货币基金的组合和利润基本都是固定的，当把部分利润抛出来的时候，收益率自然就高了，但当收益率达到很高的时候，就证明这一货币基金配置组合已经实现了利润，后面就不可持续了，再去买它其实并不能享受已经实现的高收益。