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时间:2019-05-31
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1、第十一章BHAR法本章导读:事件研究法是探讨事件(如合并、收购、收益公告或再融资行为等)发生前后标的公司股票价格(或企业价值)反应的经验研究方法。基于检验期的长短,事件研究可分为短期和长期事件研究。短期事件研究通常是指检验期小于一年的事件研究,而长期事件研究则是指检验期人于等于1年的事件研究。应该说,长期事件研究是对短期事件研究的延伸,其直接目的是检验公司事件(如首发、增发、收益公告等)的长期效应,但也间接地检验了市场有效性假说。本章是第九章的一个延伸或补充。11.1BHAR法简介BHAR(BuyandHoldAbno
2、rmalReturn),即购入-持有异常收益法。无论是短期事件研究,还是长期事件研究,都包含以下六大步骤,即定义事件以及事件研究窗口、选择研究样本、选择望收益模型或基准收益率、估计异常收益、检验异常收益的显著性、实证结果与解释。然而,在长期事件研究中,正确选择期望攻益模型或基准收益率、正确度量异常收益,以及正确看待异常收益的统计显著性,变得尤其重要。(详细说明参考第九章)BHAR的计算公式为:其中,表示t月样本公司的股票收益率,表示t月样本公司的股票期望收益率,T表示考察的时间区间。11.2BHAR与CAR的比较CAR
3、法只是对收益的简单累积,没有考虑到上一个时间段的收益产生对下一个时间段收益的影响,不同时间段的收益的基础已经发了变化,即CAR没有考虑复合效应对超额收益的影响。举例说明如假设某公司四、五月份实际收益率分别为:15%和5%,而预期收益率为10%,则CAR=(15%-10%)+(5%-10%)=0,BHAR=(1+15%)(1+5%)-(1+10%)2=-0.25%如果调整数据二者的差距将进一步拉大。11.3BHAR程序及解释根据第九章方法计算出公司的预期收益收益以后,接下来就需要计算BHAR。计算BHAR首要的步骤就是要
4、解决连乘问题,而stata中恰有一连乘命令prod。11.3.1下载连乘函数prod第一步:找prod下载地址第一种方法:在stata命令对话框中输入如下命令:finditdm71,回车后弹出如下对话框。(如图11.1)图11.1第二种方法:⑴点击stata菜单栏上的help(如图11.2),然后选择search图11.2⑵弹出如下对话框(如图11.3),选择searchall,在keywords栏输入dm71,点击OK,同样可以弹出如图11.1所示对话框。图11.3第二步,安装prod⑴得到如图11.1后,可以找到以
5、下网址:dm71fromhttp://www.stata.com/stb/stb51(参见图11.1中黑色标记部分),点击后弹出如图11.4所示对话框。图11.4⑵点击clickheretoinstall来安装prod命令,如图11.5即安装完成,此时你可以在stata命令栏中调用此函数了。如11.5注:此处只注明下载prod函数,其他的的函数下载方法与此完全一样,前提是你必须知道函数的名字。11.3.2prod连乘函数的应用根据第九章的事件研究法(短期)的相关步骤,我们可以用市场模型估计出公司i第t期的预期股票收益率
6、,同时我们也具有公司i第t期的实际的股票收益率,此时事件期的时间窗口为T。则计算BHAR的基本命令如下:sortdmdate/*对公司和日期排序*/genr1=1+r/*r为实际公司的股票收益率*/genr2=1+r_yq/*r_yq为公司的预期股票收益率*/egenr3=prod(r1),by(dmdate)/*求每个公司每个事件日的累计复合收益率*/egenr4=prod(r2),by(dmdate)/*求每个公司每个事件日的累计预期的复合收益率*/genR=r4-r3/*计算BHAR*/
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