扩展的CIA约束_附录_浙大经济学年会_薛鹤翔

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1、扩展的CIA约束与投资流动性冲击①——货币政策能稳定经济吗？附录（一）均衡系统与模型解法在这一部分，我们首先列出对数线性化后的均衡系统。β(1−η)η(1−β)−−cˆRˆ+ηˆ=tttβη+(1−β)βη+(1−β)(1)2⎧β(1−η)(1−δ)⎫βη(1−δ)(1−β)−cˆt+1+[1−β(1−δ)]rˆt+1−⎨1−β(1−δ)+⎬Rˆt+1+ηˆt+1⎩βη+(1−β)⎭βη+(1−β)−cˆ=πˆ−cˆ−Rˆ(2)t+1t+1ttccˆ+kkˆ−(1−δ)kkˆ=Aˆ+αkˆ+(1−α)nˆ(3)

2、tt+1ttttyyyπˆ−mˆ+mˆ=xˆ(4)tt−1tt(1−η)ccˆ+η⎡Aˆ+αkˆ+(1−α)nˆ⎤+η⎛1−c⎞ηˆ=m(xˆ+mˆ−πˆ)(5)t⎣ttt⎦⎜⎟ttt−1ty⎝y⎠y2cαβφmc其中=−1δ,=η+(1−η).y[1(1−−δββη)][+(1−β)]yyλˆ=−−cˆRˆ(6)1tttˆˆβˆλ=−+cR(7)2ttt1−βγnˆ=−−cˆRˆ+wˆ(8)ttttθβω(1−θ)(1−ω)1(−βθ)πˆ=πˆ+πˆ+φˆ(9)tt+1t−1tθ+ω(1−θ)(1+βθ)θ

3、+ω(1−θ)(1+βθ)θ+ω(1−θ)(1+βθ)wˆ=φˆ+Aˆ+αkˆ−αnˆ(10)tttttrˆ=φˆ+Aˆ+(α−1)kˆ+(1−α)nˆ(11)ttttt①本文获得国家自然科学基金（项目编号为10801093）资助，获得上海财经大学研究生科研创新基金（项目编号为CXJJ-2008-324）资助，获得上海财经大学研究生科研创新基金（项目编号为CXJJ-2008-325）资助。本文的英文版在上海财经大学经济学院午间研讨会上报告过，作者感谢与会人员的有益评论，作者衷心感谢美国范德比尔特大学黄晓东教授、

4、美联储圣路易斯分行文一研究员、上海财经大学陈利平教授等的有益评论和建议，当然问责自负。1aRˆ+ax=ρRˆ+aπˆ+ayˆ+χˆ(12)rtxtrt−1πtytt对上述12个方程组成的线性动态系统，我们用前向迭代(ForwardIteration)的方法进行求解。第一步，我们把该动力学系统改写成状态空间形式：ES=WS·+WE·ξ+W·ξ(13)tt+11t2tt+13tC=MS·+M·ξ(14)t1t2t其中，S，C和χ分别是状态变量、控制变量和外生冲击变量。对(13)式中的W进行特征ttt1根分解(Eig

5、envalueDecomposition)，然后对特征根大于1的方程进行前向迭代，从而解得唯一的S。t（二）参数校准本文所用数据来自“万得”(Wind)宏观数据专题报表，季度数据，跨度除非特别说明，数据长度都是为从1992年第1季度到2008第4季度。1.中间品的替代弹性中间品的替代弹性σ是决定稳态下真实边际成本的重要参数，我们通过对数线性化后ic的资源约束式来估计该参数：yˆ=iˆ+cˆ(15)。tttyyσ−1αiciikmcσ我们将和表示成σ和其他已知参数的函数：==αδ=δ(16)，yyykyrr(1−

6、βη)1ci其中r=(+1)(−(1−δ))(17)，从而=−1(18)。ββyyc我们首先估计下列差分形式的方程（其中∆表示一阶差分），从而得到的估计值。之y所以用差分形式，是因为直接估计方程(15)得到的残差项有序列相关，进行一阶差分后很好地消除了残差项的序列相关。c∆(yˆ−iˆ)=∆(cˆ−iˆ)+ε(19)tttttyc得到的估计值后，通过公式(16)，(17)和(18)便可以估计出σ。我们分别用GDP和非农部y门的GDP来计算y，从而分别得到σ为1.5976(0.0075)和1.7654(0.006

7、8)，我们以后者作为我们的基准设置，括号内为标准差。22.货币政策2.1外生货币供给我们用M2作为货币变量，其包括货币和准货币，数据跨度为从1993年第一季度到2008Mt年第四季度。我们定义货币的增长率为x=，并设x服从一阶自回归过程，估计结果ttMt−1为：xt***xt−1log=056.lgo+ε(20)mtxx2.2内生货币政策2.2.1泰勒规则文献中，有一些学者估计了中国的货币政策，如谢平和罗雄（2002）用GMM估计了泰勒规则，Zhang(2008)用更新的数据估计了泰勒规则。与上述文章不同，我们

8、在估计泰勒规则时并不使用通货膨胀的预期项。我们用OLS估计了泰勒规则，结果如下：Rˆ=0.75***Rˆ+1.03yˆ+1.36**πˆ(21)tt−1tt2.2.2货币供给量规则xˆ=ρxˆ+ayˆ+aπˆ+εtxt−1ytπtt这一货币供给量规则是根据McCallum(1988)提出的McCallum规则改进的货币供给量规则，估计结果如下：xˆ=0.026xˆ+0.045yˆ+0.