宏观策略部从微中宏观的价量关系中挖掘机会

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1、策略研究2009年3月30日宏观策略部从微中宏观的价量关系中挖掘机会郭国栋投资策略周报(8621)22169168◆策略周报（2009.3.23-3.27）guogd@ebscn.com◆穆启国¢回顾1：全球股市在复苏预期中反弹。由于美国出台的宽松的量化货(8621)22169158币政策，以及包括上海建设成金融和航运中心的国家战略出台，有muqiguo@ebscn.com色和纺织产品出口退税，财政部和住房建设部出台了太阳能屋顶计黄学军划等，使得市场主题投资不断，带动了整个市场向好。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为4.1%和5.0%。(8621)2216910

2、7huangxj@ebscn.com¢回顾2：交通运输板块涨幅最大。我们上周看好的有色、房地产以及旅游等板块涨幅居前，不过涨幅最大的是交通运输板块。寇文红(8621)22169110¢从微中宏观的价量关系中挖掘机会。在前三周的报告中，我们主要从经济复苏的程度、区域和产业的中观视角、流动性驱动来探讨基kouwh@ebscn.com本面以及对市场的影响。本周主要从需求与供给来考察基本面，这是两个最简单，也是最基本的经济学变量，但也是非常难衡量和量化，为简化一下和更好的衡量，这里主要从价量关系来考察基本面。¢首先从价量关系来看宏观经济。简单按照价量关系可把经济周期划7000

3、分为如下四个阶段：量跌价涨（滞胀）、量价齐跌（收缩）、量涨价6000跌（复苏）、量价齐升（扩张）。按照我们的判断，目前处于量升价50004000跌的经济复苏之路中，这里的量升可能较多的是刚性需求，以及由3000政府投资拉动的需求。价跌表现为通缩，除了刚性需求和政府投资20001000拉动的需求外，其它的需求还没表现出现回暖迹象。海外市场依然0难言已经处于复苏阶段，因此对于市场还是坚持年初的判断，不能171717171717171年年年年年年年年年年年年年年年说当前是一波趋势性的牛市行情，仍是结构性和行业轮动的机会。200220022003200320042004200

4、520052006200620072007200820082009随着流动性的释放，以及需求的缓慢恢复以及政策的预期，中期来沪深300看，我们保持乐观。相关报告：¢其次从价量关系来考察中观行业。结合我们研究员的调研和部分指标数据，从量上来看，相关汽车的销量、房地产、工程机械、水泥《展望2009及关注梯度发展下的投资机会》建材的销量不错，这种以刚性需求为主，或者是受到投资拉动为主；从价格来看，目前石油的价格上涨受到投资或者投机需求影响较大，1.5铜等有色也是如此，但是从传导效应看，石油价格的上涨受到全球《寻找坚冰消融从价格开始》1.12需求不足的影响，还没出现传导效应影

5、响到煤、煤化工等价格，因《在产业规划中寻找升级带来的投资机会》此要引起投资者的注意。从价上看，沿海散货运价指数也出现了较大反弹。1.19《从信心之旅看投资机会》2.2¢从最近的二级市场的市场价量关系看，要重点关注交易量的放大，如果出现了比周五或者前期更大交易量的滞涨，建议投资者注意追《量多质“优”的流动性推升股市》2.9高风险。《产能过剩和储蓄过高支撑股市》2.16¢结合目前的估值水平，政策的预期，以及流动性充沛的判断，我们《反弹的流动性基础仍在但高度有限》2.28建议投资者挖掘那些量或价上涨带来的投资机会，（1）看好交通运《寻找经济不平衡复苏带来的投资机会》3.2输

6、物流行业，由于物流等细则的即将出台，上海建设航运中心，沿《从无“基”之弹到见“基”行事》3.9海煤粮运价的反弹等，关注沿海散货运输为主和港口的相关上市公《梯度和产业中观视角下看投资机会》3.16司，同时关注与油价套期保值挂钩的航空公司带来的交易性机会；（2）看好汽车和工程机械上游零配件板块，如天胶价格表现不错，《流动性改善基本面带来的投资机会》3.23关注轮胎制造商。（3）继续关注放量的房地产，汽车等行业。（4）销售经理:从主题投资来看，首先关注两个招标带来的投资机会，一个是粤港陈扬杨日昕王莉本澳大桥的招标，重点关注可能受益的房地产和基建水泥相关的上市(8621)22

7、169080公司；一个是商用飞机招标给相关航空军工以及配套配件带来需求的上市公司。其次，继续看好新能源中光伏产业的投资机会。操作上，建议投资者在上涨的过程中适当减仓，耐心等待后期震荡市场机会的来临。光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。2009年3月30日一、投资主题：从微中宏观的价量关系中挖掘机会在前三周的报告中，我们主要从经济复苏的程度、区域和