加强利率机制在货币调控中的作用

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1、加强利率机制在货币调控中的作用彭兴韵内容提要：本文从货币供应、信贷总量的数量控制的可控性、相关性及调控手段等方面分析，认为着重于数量控制的货币政策框架的效果越来越弱，应该加强利率机制在货币调控中的作用，央行调整存贷款利率仍然是必要之举，这是由中国的利率体制决定的。同时，转向利率为主的货币政策框架是一个全球趋势。中国人民银行也为此做了积极的努力。本文最后提出了提高利率机制在货币调控中的作用的几点建议。关键词：货币供应信贷总量利率机制货币政策改革调控目标的。一、中国数量型货币调控在实践中的困境两个层次的货

2、币供应增长率的不可控性，主要1．货币供应与信贷的可控性并不理想。无论是因为货币供应在相当程度上是内生于经济之中是货币供应量还是金融机构贷款的增加额，央行的的，影响货币供应量的两大因素——基础货币和货可控性并不令人满意。表1是2001年以来，中国两币乘数——都具有内生性质。首先，根据基础货币个层次的货币供应增长率目标值和金融机构贷款增方程式，中央银行资产负债表中，资产方的任何一项加额的目标值与其实际值的比较。从表中可以看增加都会增加基础货币的供给，它的减少也会使基到，各个指标中国人民银行的调控目标值与实

3、际值础货币相应地减少；负债方的中央银行债券、政府存之间有明显的差异，尤其是在快速扩张的时期(年款等的增加则会相应地冲销基础货币，反之，则会使份)，实际值都远远超过中国人民银行的调控目标基础货币相应地扩张。在现行的结售汇制和汇率机值。例如，在2006年初，中国人民银行公布M2的制下，央行并不能根据中国宏观经济形势的变化有调控目标增长率为16％、M1的调控目标增长率为效、主动控制基础货币的增长率，由于外汇占款随国14％，而两个层次的实际增长率分别达到了16．9％际收支的变动而增减，中央银行现有的对基础货币

4、和17．5％；就信贷增加额而言，全年的人民币贷款的控制局限于对冲操作，难以根据物价、经济增长和新增额达到了3．18万亿元，高于年初确定的2．5万就业的变化主动伸缩基础货币的供应。受近年来中亿元的调控目标值6800亿元。针对数量指标的可国的贸易顺差和国际资本流入的影响，中国人民银控性不甚理想的状况，2007年初，中国人民银行只行的外汇占款持续扩张，这是造成中国基础货币扩公布了广义货币M2的调控目标，取消了狭义货币张的根本因素。除了外汇占款的影响外，中央银行M1的调控目标，不再向社会公布金融机构信贷增长作

5、为最后贷款人，往往要承担金融稳定的职责，也可的调控目标。之所以做出这样的选择，可能有几个能迫使中央银行增加对金融机构的再贷款，扩张基方面的原因。首先，在过去几年里，M2增长率的实础货币。在负债方，虽然中央银行债券的发行和赎际值偏离调控目标值的程度相对要小，从达到总量回，是央行可以控制的，但是，在中国现行的国库管控制的效果评价的角度而言，选择M2可能是符合理体制下，政府存款是央行无法控制的，每年年末，调控当局的需要。事实上，这种状况不独中国有，欧政府存款都有大幅度地减少，这直接增加了基础货洲中央银行在货

6、币政调控中，其监测的重点也是更币的供给，中央银行不得不对此加以被动地对冲。广义的货币供应量M3，也是因为M3统计口径的范简言之，国库管理体制及政府资金运作，也是引起基围要宽泛一些，因而无论结构如何变化，作为总量货础货币内生性的重要原因之一。币供应口径的M3是相对稳定的(彭兴韵，包敏丹。决定货币供给内生性的第二个方面的主要因素2005)；美联储也是在1987年率先放弃M1的增长就是货币乘数的内生性，影响货币剩余的主要因素http://www.lw23.com论文网论文大全一6O一http://www.l

7、w23.com论文网论文大全《经济学动态)2008年第2期除了法定存款准备金比率之外，还有超额准备金比下，中央银行对信贷的调控就主要依赖于准备金比率和流通中的现金比率等。在这些因素中，中央银率的调整或者窗口指导了，商业银行对信贷资产的行所能控制的只有法定存款准备金比率，不能直接选择就基本上取决于商业银行自身对收益与风险的控制后两个因素。影响超额准备金比率和流通中现评价。实践证明，在间接货币调控机制下，尽管信贷金比率的因素同样复杂而多样，它们也都是不稳定总量依然是政府货币政策决策的一个重要指标，但的。也

8、正是因为决定乘数值的几个因素是不稳定中央银行对信贷的可控性较之于1998年以前的直的，央行又无法控制，因而货币乘数值也是不稳定接信用控制并没有太大的改善。表1已经清楚地表的。根据夏斌和廖强(2001)的计算，1993年至明了这一点。在间接货币调控机制下，无论是在经2000年间，M1的乘数波动率为23％；M2的乘数波济扩张、需要紧缩银行信贷的时期，还是在通货紧动率更是高达43％；根据我们的计算，1993年至缩、需要银行扩张信贷的时期，银行信贷都表现出了20