CFP-真题解答-张东旭-期权-互换

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1、CFP考试真题解答-期权1南山公司的股票期权还有90天到期。目前该股票的价格是50元，而且在期权到期前没有分红计划。假设无风险年利率是3%，看涨期权和看跌期权的执行价格都是45元。该欧式看涨期权的价格上限是：（）A．30元B．45元C．50元D．55元2解答：这其实是一道简单的概念题。看涨期权的价格的下限是多方的收益Max（ST-X，0）。上限是资产（正股）的价格：如果一旦期权本身的价格超过正股价，则投资者就不如直接买入正股，因为买入期权后，还需要支付一个不为0的行权价，才能买到股票。所以，答案就是股票的价格50。3赵小姐通过买入和卖出看涨期权，构造了一

2、个蝶式差价期权组合，执行价格分别为40元，45元，50元。目前该股票的价格是45元。通过购买该期权，她（）A．看好市场，期望市场价格上升。B．看跌市场，期望市场价格下跌。C．对市场的看法中性，期望市场窄幅波动。D．对市场的看法中性，期望市场大幅波动。4解答：这其实也是一道的概念题。蝶式期权组合，是由买入两份看涨期权，行权价分别是X1和X3，卖出两份涨期权，行权价是X2,其中X2是X1和X3的平均值，组成。这样的组合，只有在股价围绕着X2窄幅波动时，才可以为投资者带来正收益。因此答案是：的价格的下限是多方的收益Max（ST-X，0）。上限是资产（正股）的价

3、格：C，投资者判断股价窄幅波动。5如果某股票的看涨期权的套期保值率是0.7，则对于有相同到期日和执行价格的看跌期权的套期保值率是（）。A．0.7B．0.3C．-0.7D．-0.36解答：还是概念题。由于B-S公式比较难，所以考试不会直接考用公式定价，而是主要考察在此公式框架下的套期保值率。涨期权的套期保值率是N(d1),看跌期权的套期保值率是N(d1)-1。因此答案是：0.7-1=-0.3。7投资者卖出一个执行价格为40元的看涨期权，同时买入一个执行价格为50元的看涨期权。两个期权基于同一标的股票，且到期日相同。两个期权的期权价格分别为8元和3元。投资者

4、的这一期权组合在标的股票价格为（）时达到盈亏平衡。A．55元B．45元C．41元D．51元8解答：这是一道差价期权组合的计算题。先画这个期权组合的收益-利润线图（略）。从图中可以直接得到：在股价为45的时候，这个组合达到盈亏平衡。9若股票指数期权的执行价格、期权费用都是以点计算的。6月1日，某投资者以78点的期权费买入一张9月份到期，执行价格为4,200点的沪深300指数看跌期权，同时，他又以65点的期权费卖出一张9月份到期，执行价格为4,000点的沪深300指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（）。A．13点B．123点C．14

5、3点D．187点解答：这道题的关键在于：活用画图的方法，先画出收益线，然后下移成本，画出利润线，从而找到最大赢利。11一个票息率12%，面值1,000元的2年期债券正以面值出售，如果明年这个时候的一年期利率下降为10%。一个以该债券为标的的、执行价格为1,000元的一年期看跌期权到期时的价格将是多少？（）A．无法确认B．9.1元C．2元D．012解答：看似计算题，更多的体现为概念题。首先，要确定：债券利率下降，必然造成债券的价格上升。先不必计算，如果利率不变，债券的价格仍是面值（1000）。利率下降，则价格必然大于1000。其次，看跌期权的行权价X=10

6、00，则只有标的资产价格低于1000的时候才有价值。既然债券价格高于1000，则期权没有价值。13请根据以下信息，回答第两个问题：东方电力公司股票现在价格为每股100元，以该公司股票为标的资产的半年后到期、执行价格是100元的欧式看涨期权现价为15.17元。已知一年期无风险利率为5%，隐含的股票收益波动率为50%，期权到期前该公司股票无红利支付。根据Black-scholes公式计算，得到d1=0.248，查正态分布表得到N(d1)=0.60。问题1：现在有一个该公司的欧式看跌期权，执行价格也是100元，同样是半年后到期，估计该看跌期权的价值约为：（）A

7、．13.36元B．12.76元C．11.30元D．10.23元问题2:该看涨期权的杠杆倍数或期权弹性为（）。A．2.64B．3.96C．4.55D．5.2314解答：问题1：这就是一道期权平价公司的简单应用。平价公式：C＋PV(X)＝P＋S15.17+PV(100)=P+100P=15.17-100+100/(1.05)^0.5P=15.17-2.41P=12.76问题2：这道题考的是套期保值率（Delta）和弹性两个概念，和中学数学。弹性概念：期权价格变化的百分比/股票价格变化的百分比弹性=[(ΔC/C)/C]/[(ΔS/S)/S]=(ΔC*S)/(Δ

8、S*C)=(ΔC/ΔS)*/(S/C]=0.6*(100/15.17)=3.96