3金工期权、互换

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1、第四章金融期权金融期权概述单个金融期权交易盈亏分析金融期权组合交易策略期货与期权的组合交易期权价格的定价利率期权定义分类规则金融期权与金融期货的比较第一节金融期权的概述下一节定义金融期权（FinancialOptions）：是指以金融商品或金融期货为标的物的合约交易形式，在金融期权交易中，期权合约的购买者向期权合约的出售者支付一定的费用后，就获得了能在末来某特定时间或某一特定时期以某一特定价格从期权合约出售者买进或向期权合约出售者卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。要点说明：交易主体;交易方向;协议价格;期权价格;盈亏状况

2、;履约性质;均衡机制分类按交易方向不同：买入期权；卖出期权按交割时间不同：美式期权；欧式期权按标的物内容不同：外汇期权；利率期权；指数期权按交割结果不同：实值期权；虚值期权；平价期权对看涨期权而言：（X---协议价格；S---市场价格）当S〉X时：实值期权，此时客户要求执行；当S〈X时：虚值期权，此时客户不会执行；当S=X时：平价期权第二节单个金融期权交易盈亏分析买入看涨期权卖出看涨期权买入看跌期权卖出看跌期权上一节下一节买入看涨期权设客户买入的看涨期权的协议价格为X，期权价格为C，到期时市场价格为St，收益为Y。当St〉X，客户执行

3、期权，Y=St-X-C当St〈X，客户不执行期权，Y=-C盈亏图如下：YStCX辅助练习0第三节金融期权组合交易策略有关概念垂直价差交易策略水平价差交易策略期权的对敲策略上一节下一节有关概念垂直系列期权：到期日相同而协议价格不同的各种期权。水平系列期权：协定价格相同但到期日不同的各种期权。垂直价差：由同一垂直系列中的期权交易所组成的组合头寸。水平价差：由同一水平系列中的期权交易所组成的组合头寸。垂直价差交易策略牛市看涨期权价差牛市看跌期权价差熊市看涨期权价差熊市看跌期权价差蝶状价差比率价差定义：投资者在买进一个协定价格较低的看涨期权的

4、同时再卖出一个到期日、标的物相同但协定价格较高的看涨期权设:买进的协议价格较低的看涨期权的协定价为：XL买进的协议价格较低的看涨期权的期权价为：CL卖出的协议价格较高的看涨期权的协定价为：XH卖出的协议价格较高的看涨期权的期权价为：CH到期时标的物的市场价格为ST，总收益为Y。ACXHXLA、当ST

5、高的看涨期权不被执行，收益为CH;总收益为Y=ST–XL-CL+CHC、当ST>XH时：投资者买入的协议价格较低的看涨期权执行，收益为ST–XL–CL；投资者卖出的协议价格较高的看涨期权被执行，收益为（ST–XH–CH）总收益为Y=（XH–XL）-（CL–CH）YStXHS0XL盈亏平衡点为：S0=XL-CL+CH牛市看涨期权价差（二）0几点结论结构：牛市看涨期权交易的盈亏图形可视为单独买进看涨期权与单独卖出看跌期权的盈亏图形组合而成。交易者意图：十分稳健；企图从交易中获取一定的润但只愿承担较小的风险。交易者预期：认为市场未来短期行情

6、只是温和的看涨，但也担心巨幅地上涨或下跌。牛市看涨期权价差（三）蝶状价差(ButterflySpread)（一）定义：该策略系由投资者买进两个期权和卖出两个期权所形成。这些被买进的和被子卖出的期权属于同一个垂直系列，即它们的到期日相同，标的物相同，只是协定价格不同。分类：多头蝶状价差、空头蝶状价差且操作对象可以同是看涨期权、也可同是看跌期权。这时我们以同是看涨期权为例对蝶状价差作一系统介绍。蝶状价差(ButterflySpread)（一）多头蝶状价差：定义：指投资者买进一个协定价格较低的看涨期权和一个协定价格较高的看涨期权，同时卖出两

7、个协定价格介于上述两个协定价格之间的看涨期权。盈亏状况分析：不妨设XL、XM、XH分别表示上述买进或卖出的看涨期权的低、介于中间、高的协定价格；CL、CM、CH分别为相应的期权价格,CL>CM>CH；为简便设XM=（XL+XH）/2；期权到期时市价为ST；总收益为Y。蝶状价差(ButterflySpread)（二）BABCDXLXMXH当ST=XM时：买进的协议价较低的看涨期权执行，收益为：ST-XL–CL；买进的协议价较高的看涨期权不执行，收益为：-CH；卖出的两只看涨期权不会被执行，收益为：2CM总收益为：YMAX=XM-XL-（

8、CL+CH-2CM）蝶状价差(ButterflySpread)（二）当ST≤XL或ST≥XH时：前者全不执行：买进的两只不执行，收益为：-CL-CH；卖出的两只不会被执行，收益为：2CM；总收益为：Y=2CM-（CL+C