中小板指数分析

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1、附件2：中小板指数分析一、中小板指数基本情况深交所于2005年12月1日正式推出中小板指数，中小板指数是以在中小企业板上市的全部正常交易的股票为计算范围，以最新自由流通股为权数计算的加权综合指数。中小板目前共有50只股票，全部完成股改，中小板指数是第一个全流通市场指数。自基准日（2006.6.7）到截止日（2006.3.29），中小板指数累计涨幅达到38.92%，同期上证50指数和深证100指数涨幅分别为14.66%和22.56%。图1：中小板指数与其它指数走势对比—11—二、中小板指数走势特征中小板指数走势主要有以下三个方面的特征：1)中

2、小板指数的走势与主板股票指数的走势相关性较小，反映了两者不同的微观经济基础；2)与其它指数相比，中小板指数的波动性大，体现处于成长期的企业具有高风险的特性；3)中小板指数波动性与主板股票指数波动性的无协同效应。下面对中小板走势三个方面的特征做详细的分析。1、中小板指数走势与主板股票指数走势的相关性较小为测算中小板走势与主板股票指数的相关性，我们取过去半年左右（从2005年8月4号到2006年3月29号）各指数的收益率数据进行计算，从表1可以看出中小板指数走势与主板股票指数走势的相关性较小。在中小板与主板股票指数的相关系数中，中小板指数与上证

3、50的相关系数最小，为0.62；与深证A指的相关性最大，为0.71。而主板股票各指数之间的相关性明显较大，最小也有0.87，高于中小板指数与所有主板股票指数的相关系数。主板股票代表我国当前的宏观经济运行状态，而以高科技民营企业为主的中小板则更多反映特定领域未来的经济运行情况，从这个角度来看，中小板指数走势与主板股票指数走势较小的相关性反映其特有的微观经济基础。表1：中小板指数与主板股票指数的相关系数矩阵中小板指沪深300深证100上证50上证指数深证Ａ指中小板指1.000.670.670.620.660.71沪深300-1.000.970.

4、950.970.96深证100--1.000.890.930.96上证50---1.000.920.87上证指数----1.000.96深证Ａ指-----1.002、中小板指数波动性大并具有动态变化特征—11—中小板企业大多处于企业生命周期的成长期，与处于成熟期的企业相比，成长期的企业具有高风险、高收益的特点，这一特点反映到股票中就表现为股票的高波动性特征。从表2的实证结果来看：中小板指数的波动性最大，为24.7%；上证50的波动性最小，为14.6%。表2：中小板指数与主板股票指数的协方差矩阵中小板指沪深300深证100上证50上证指数深证

5、Ａ指波动性24.7%15.9%17.5%14.6%16.9%18.5%从图2可以看出，沪深300的波动性总体要小于中小板指数的波动性。另外，沪深300的波动性曲线相对平坦，而中小板指数波动性曲线起伏很大，呈现动态变化特征。这个因素在我们对资产配置的分析中会体现出它的作用。注：我们以中小板指数和沪深300指数（从2005年8月4号到2006年3月29号）的收益率为基础进行测算，波动性是以21个交易日作为日期区间做滚动计算。图2：中小板指数与沪深300指数的波动性3、中小板指数波动性与主板股票指数波动性无协同效应—11—表3显示，中小板指数波动

6、性与主板股票指数波动率的相关性均很小，其中与上证50波动性的相关系数最大，也仅为0.37。而主板股票指数波动率之间的相关系数明显偏大，其中深证100指数波动率与沪深300指数波动率之间的相关系数为0.96。中小板指数波动性与主板股票指数波动性的相关性小，在资产配置中将起到分散风险的作用。表3：中小板指数波动性与主板股票指数波动性的相关系数矩阵中小板指沪深300深证100上证50上证指数深证Ａ指中小板指1.000.280.260.370.100.00沪深3001.000.960.850.940.80深证1001.000.810.900.73上

7、证501.000.680.44上证指数1.000.91深证Ａ指1.00注：首先计算中小板指数和主板股票指数在特定时间区域内的滚动波动率（计算方法与研究波动性的聚性集相同），然后再计算指数波动性时间序列的相关性。三、中小板指数投资价值分析中小板企业以东南沿海地区高科技民营企业为主，区域经济、股权清晰、机制灵活等优势明显，同时资产盈利能力强，成长性高，具有较大的投资价值。从资产配置的角度来看，中小板指数与主板股票指数的相关性小，而且它们的波动性也没有明显的协同效应，因此，资产配置中加入中小板指数能有效分散风险。从投资品种的角度来看，中小板企业具

8、有高成长性和高风险性，投资单个股票可能会面临较大的风险，投资指数既可以分享高成长的收益，其规避投资风险的作用将更明显地体现出来。1、基本面投资价值分析（1）股权清晰、区位优势，自