中国金融衍生品监管制度研究

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1、中国金融衍生品监管制度研究摘要：我国金融衍生品市场发展处于初级阶段，研究如何完善我国金融衍生品监管制度，对维护我国金融安全，提升我国金融市场在全球的战略地位具有重要意义。本文提出了金融衍生品的概念，研究了中国金融衍生品监管制度，分析了我国金融衍生品的风险与监管，总结出我国金融衍生品在风险和监管上的几点建议。希望能对我国金融衍生品行业带来一定的帮助。关键词：金融衍生品；金融衍生品监管；金融问题；衍生品问题I目录摘要：I关键词：I引言1一、我国金融衍生品历史2（一）认股权证发展历史2（二）可转换债券发展历史3二、我国金融衍生品监管制度的现状5（一）中国金融衍生品监管

2、的架构5（二）以数据看国企金融监管7（三）国企金融衍生品交易亏损的原因7（四）出现监管问题的原因8三、中国金融衍生品存在的问题10（一）金融衍生品监管与金融衍生品创新不协调10（二）多头分业监管导致部分职能交叉、监管效率低下10（三）金融衍生品的行业自律监管亟待加强10（四）金融衍生品监管的法律体系亟待完善10四、中国金融衍生品制度的完善12（一）中国金融衍生品多层次协调12（二）尽快制定《金融衍生品交易法》12（三）中国金融衍生品政府监管的完善13总结15参考文献16I引言国内学界对金融衍生品监管的研究还比较薄弱。我国金融衍生品处于初级阶段，金融衍生品依赖的基

3、础金融市场的发展还有待深化。再加上国内学界对国外相关著作的译著较少，相关研究资源不够详实，使得金融衍生品监管方面的研究也处于初级阶段。我国大多数金融衍生品监管的研究仍停留在初级的理论介绍和国际金融衍生品相关法律制度的分析层面，还没有形成完整系统的理论研究框架，同时在观点的原创性方面也明显不足。鉴于此，本文从将对以下几个问题进行研究：1、我国金融衍生品的发展历史进程？2、我国金融衍生品发展的进展和现状？3、我国金融衍生品中有哪些问题？4、我国金融衍生品监管制度从哪个几方面完善，以保证我国未来金融衍生品能够健康稳定的发展？15一、我国金融衍生品历史从1981年恢复发

4、行国库券算起，我国证券市场已经走过了32年，总体看，我国证券市场发展十分迅速。目前，中国衍生品市场分为商品衍生品和金融衍生品两个市场，其中金融衍生品市场发展十几年来获得了稳健的发展。我国金融衍生品发展尚处于初级阶段，场内市场品种相对较少，仅有权证和股指期货，场外市场发展也较落后。（一）认股权证发展历史认股权证也是金融衍生品市场中的一个重要品种，通常与债券或优先股匹配发行，持有者有权在有效期内以确定的价格购买一定数量的普通股。除了操作方式上的一些差异，权证与一般意义上的期权几乎没有太大的差别程华：《权证：股权分置改革中的新探索》，《财会通讯（综合版）》，2006年

5、第3期。。我国的权证交易始于1994年，当时在企业股份制改革中为了保护老股东权益，上市公司对原股东进行配股。由于当时法律法规中对国有股和法人股不能转配以及不许专配部分上市的明文规定，证监会特批深圳交易所的六只股票对转配部分发行认股权证继续交易。这六只股票是厦海发、闽闽东、湘中意、吉轻工、桂柳工、武凤凰。深交所将这六只股票的权证分离为A1权证（公众股配股部分）和A2权证（国家股、法人股配股部分），其中A1权证交易在规定时间内除牌，在交易过程中，而A2权证的到期时间则多次延长，成为金融市场上一个独特的品种巴曙松等：《2010年全球金融衍生品市场发展报告》，北京大学出

6、版社，2010年版，第217页。。在交易过程中，A2权证与A1权证的价格相同，没有反映出长期权证与短期权证的时间价值差别。此外，在交易过程中，A2权证事实上提供了国有股上市流通的途径，变相的绕过了国有股权限制流通的监管，从而出现了国有股、法人股与个人股并轨的既成事实。最终，交易所对此后的权证做出了一些调整，自闽福发后，A2权证与A1权证交易期限相同，且出牌后继交款认购，不再单独继续挂牌。1996年6月底，为了稳定证券市场，实施全国统一的配股政策，证监会取消了权证的运作，整个权证市场（B股除外）被迫关闭。15为了配合中国资本市场的股权分置改革，中国的证券市场于20

7、05年8月22日又重新开始了权证交易，推出了第一只股改权证——宝钢权证的上市。2005年沪深牛市开始初现端倪，而权证的交易也随之活跃起来，到2007年初，权证的日交易量已经突破3000亿元人民币。而2007年5月30日，股票市场经历了“5.30”事件，沪指暴跌6.50%，之后股票市场大幅震荡，大量的投资者转战权证市场，尤其是认沽权证板块，从而导致了权证交易氛围高涨，创下了历史新高。而2008年，全球次贷危机的风险逐渐表露出来，股市开始急转直下，权证也受到了拖累，全年交易额为69685亿元，较2007年的77828亿元有所下降。进入2009年后，经济开始回暖，中国

8、经济趋势好更是带动了整个