币NDF市场与境内即期市场的相关性研究

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1、天津财经大学硕士学位论文人民币NDF市场与境内即期市场的相关性研究姓名：杨意申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：张元萍20090501肉容墒尊I●r_●●1·_’、自2005年7月21日我国汇率形成机制改革之日起，人民币汇率的波动性显著增强，使得跨国公司和金融机构运用衍生金融工具规避人民币汇率风险的需求显著加大。然而，当前我国外汇衍生品市场的产品数量和交易量远远不能满足这一需求。这给境外人民币衍生品市场提供了发展的土壤。人民币NDF市场自1996年在新加坡出现以后不断壮大，2007年CME推出人民币期货期权交易。境外市场的发展一方面满足了套保者和投机者的交易需求

2、，另一方面也逐渐开始对境内汇率市场的定价产生影响。本文运用理论与实证相结合的方法。首先，运用利率平价理论和在岸市场与离岸市场的传导机制，使用协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数、方差分析等计量经济学方法，对各期限人民币NDF汇率与境内即期汇率的长期均衡关系、传导机制、信息冲击和市场影响力进行了实证分析。研究结果表明：汇率形成机制改革之后，人民币NDF汇率符合利率平价理论，NDF汇率与境内即期汇率、境内外利率之间开始存在传导关系。中短期(1周、1个月和3个月期限)NDF汇率与境内即期汇率存在长期均衡关系，而中长期(1年、3年和5年期限)NDF则不存在。在传导机制方面

3、，境内即期汇率是短期和中期NDF汇率的格兰杰原因，并且与短期NDF汇率存在相互引导的互动关系。其次，力图探求人民币NDF市场的预警机制。运用有效市场假说在NDF市场的拓展对境内市场“稳定器”功能和境外NDF市场“加速器”功能进行了实证检验；并综合运用金融深化理论，通过对我国外汇市场金融深化进程的分析，讨论了人民币NDF市场在岸化的可行性。最后，本文归纳提出人民币外汇衍生品市场拓展与优化的实施路径及措施举措。关键词：NDF市场长期均衡关系传导机制早期预警机制市场的拓展与优化AbstractSinceJuly21．2005exchangerateformationmec

4、hanismreforminChinafromthedateoftheRMBexchangeratevolatilityhassignificantlystrengthened，multinationalcorporationsandfinancialinstitutionsmakeuseofderivativefinancialinstrumentstOavoidtheriskofthedemandfortheRMBexchangeratetoinereasesignificantly．However,thecurrentproductsofChina'sforc

5、i趴exchangederivativesmarketvolumeandtradingvolumefarfromenoughtomeetthisReed．TIliSoffshoreyuanderivativesmarketprovidesadevelopmentofthesoil．I洲BNDFmarketinSingaporesince1996afteremergingfromstrengthtostrengthin2007，CMElaunchedrenminbifuturesandoptionstrading,Ontheonehand，thedevelopment

6、ofexternalmarketstomeetthehedgingandspeculativedemandforthetransaction，ontheotherhand．theterritoryoftheexchangerategraduallyst卸rtcdtohaveallimpactonmarketpricing．Inthispaper,acombinationoftheoryandempiricalmethods．Firstofall，theuseofinterestrateparitytheoryandintheoffshoremarketandthe0

7、伍moremarkettransmissionmechanism，theuseofcointegrationtests，Grangercausalitytest,impulseresponsefunction，varianceanalysis，econometricmethods，thedurationoftheRMBexchangerateandtheterritoryofNDFspotexchangerateofthelong-runequilibriumI．elationshipbetweenthetransmissionmechanisms．inform