依旧看好空调龙头格力电器 黑电海信电器进入基金视野

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1、短评报告依旧看好空调龙头格力电器黑电海信电器进入基金视野中性（维持）家电行业2009年2月1日邹高、高震、刘迟到010-66045415gaoz@txsec.com事件描述：全部基金管理公司已经公布完2008年4季度报告，我们据此比较证券投资基金（含保险、社保）2008年4季度和2008年3季度持有股票中，家电股的增减变化情况。评论：基金舍弃洗衣机类公司，继续偏好行业龙头截止2008年年底，基金重仓持有的家电行业上市公司数量为9家，与2008年第三季度11家相比减少2家，减少了小天鹅A、同洲电子和合肥三洋，增加了海信电器。08

2、年三季度末基金重仓持有合肥三洋35万股、小天鹅A393万股，08年四季度末没有基金重仓持有洗衣机类上市公司股份，增持海信电器544万股，占比0.33%。基金共重仓持有家电股52,792万股，持股数增加3,655万股，环比增加7.44％；持股市值82.98亿元，持股市值增加13.02亿元，环比增长18.6％；基金资产净值为1.86万亿，基金在家电行业中的持股市值占基金资产净值的比例为0.45％，环比上升了0.07个百分点。重仓持有家电股的基金数量由2008年三季度的63只增加到2008年四季度的66只：其中持有格力电器39只基金

3、，增加了5只（基金重仓持有股票数量占流通股比例达33.47%，环比提高6.2个百分点），九阳股份7只基金，减少了3只，青岛海尔7只基金，增加了1只，美的电器6只基金，增加了1只，有三只基金同时重仓持有格力电器和九阳股份，这三只基金分别是基金兴华、嘉实成长和嘉实优质。格力电器（000651）——受出口受阻、房地产低迷、居民实际收入增速下降等负面因素影响，08年我国共销售空调6,550.27万台，同比下降5.94%，其中内销2,954.8万台，同比下降6.81%。虽然08年空调行业景气度下降，但仍有39只基金重仓持有空调行业龙头格

4、力电器，比2008年三季度末增加了5只，合计持有公司3亿股流通股，基金持股数量占流通股比例由08年三季度末的27.27％上升到了33.47％，环比增长了6.2个百分点；持股市值58.31亿元，比2008年3季度下降28.32％。目前空调行业依旧面临众多不确定因素，且08年一季度空调销量基数较大，09年一季度空调销量同比继续下滑基本已成定局。公司作为国内空调行业的龙头，预计08年空调市场占有率将达24%，公司在技术、规模和渠道等方面优势明显，具有较强抗风险能力，将最先度过空调行业的“寒冬”，09年寡头垄断地位将进一步得到巩固。九

5、阳股份（002242）——随着我国消费水平的提高，我国小家电行业正进入快速成长期，由于小家电价格相对便宜、更新快，相对空调、冰箱等传统家电抗风险能力较强，因此，小家电行业龙头也成了基金的新宠。截止2008年年底，九阳股份有7只基金重仓持有，虽然比三季度末减少了3只，但基金重仓持有九阳股份1,372万股，占流通股比例为20.48％，而三季度末仅为10.93％，环比增长了9.55个百分点。公司是国内小家电行业龙头，主要产品豆浆机国内市场占有率超过85％，料理机、榨汁机国内市场占有率超过30％，市场地位稳固，业绩增长明确。小家电巨头

6、美的大举进军豆浆机行业，从长远来看将会对公司业务造成一定威胁，但是作为豆浆机行业的绝对龙头，九阳豆浆机拥有良好口碑和专业形象，且公司在豆浆机技术方面专利诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明行业研究/短评较多，具有一定的技术壁垒，短期内美的对公司的影响有限。海信电器（600060）——随着平板电视需求快速释放，平板电视龙头也开始受到基金的关注。海信电器是2008年第四季度家电行业唯一新增的基金重仓股，目前重仓基金数量只有一家，持股数量544万股，占流通股的比例为0.33％。08年下半年以来，国内品牌平板电视市场占

7、有率逐步提高，行业地位得到有效改善。08年1-10月海信品牌LCD电视市场占有率达到12%，行业排名第一，PDP电视市场占有率为15%，行业排名第二，海信电器具有较强的技术开发和自主创新能力，随着产品毛利率的提高，公司净利润保持稳步增长，或许将成为2009年基金重仓的目标。基金缘何舍弃合肥三洋、小天鹅A08年1-11月，我国共销售洗衣机3,436.25万台，同比增长13.10%，是在空调、冰箱和洗衣机中唯一保持增长的细分行业，但基金在第四季度抛售合肥三洋和小天鹅A，我们考虑主要有以下原因：一、四季度是洗衣机销售的传统旺季，在0

8、8年11月我国洗衣机销量下滑10.62%，而1-10月洗衣机销量均保持增长势头，外围负面因素对洗衣机行业影响已经显现；二、合肥三洋、小天鹅主要业务都为洗衣机，但相对行业龙头海尔，竞争实力较弱；三、虽然合肥三洋由专注国内向内外兼顾转变，并且进入三、四级中低端市场，两项措施均收到