制度质量与利率市场化_来自跨国数据的实证研究

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1、国际金融3制度质量与利率市场化———来自跨国数据的实证研究江春吴小平内容提要本文采用16个发展中国家和经济转轨国家24年的跨国数据,运用面板数据模型检验了制度质量在利率市场化中的作用,结果发现:那些制度改革比较成功的国家,其利率市场化改革的绩效较好;而那些没有进行产权制度改革,或者产权制度改革不成功的国家,其利率市场化改革的绩效较差。本文认为,这一发现可以为中国的利率市场化改革提供重要启示。关键词制度质量利率市场化金融深化经济发展作者单位1.武汉大学经济发展研究中心;2.武汉大学经济与管理学院中图分类号:F832.1文献标识码:A文章编号:100726964[

2、2010]0420910202080820世纪70年代以来,利率的市场化改革一直是世利率或者维持正的实际利率能提高实际的货币需求,增界各国金融改革的重点。利率市场化问题也成为学术加资本投资,从而促进经济增长。在此基础上,Mathie2界的重大理论课题,并积累了大量文献。但近年来,国son(1980)进一步对实际利率展开研究,并提出了均衡内外学术界关于利率市场化问题的讨论几乎已近停滞。利率决定模型,该模型的结论表明,发展中国家要使实一个可能的原因是,利率市场化改革所涉及问题的研究际利率等于均衡利率,就必须取消对利率的严格管制,已经比较全面,因而似乎难以取得新的突

3、破。但本文认实现利率的市场化。Galbis(1997)则认为,利率的市场为,利率市场化改革的问题并没有完全解决:一是由于化通过提高利率水平能从总体上提高整个社会的资本发展具有连续性,即使不改革或不进一步进行改革经济产出效率,进而推动经济增长。Fry(1982,1988)认为,也会发展(曾康霖,2008),因而如何界定利率市场化改实际存款利率的提高并不在于提高真实的储蓄率,而在革进程与经济发展程度之间的具体关系有待于深入研于释放出更多的资源以用于有效率的生产性投资,换言究;二是在实践中仍然有些主要发展经济体的利率市场之,其真实的效应只作用于投资的效率而不是投资规

4、化改革并没有最终完成,有些具有典型意义的转轨经济模。在利率市场化理论研究的基础上,对利率市场化的体利率市场化改革的成效也仍有待进一步观察和反思;实证研究也主要围绕上述变量之间的关系问题展开三是对利率市场化的研究缺乏跨国实证分析等等。因(Jean2ClaudeBerthelemy,2002;Chirwa和Mlachila,此,从一个新的角度重新审视利率市场化改革,从而为2004)。Fry(2002)则通过分析中国的利率市场化情况我国进一步的利率市场化改革提供参考和借鉴经验,不认为,利率的市场化有利于货币供应量的控制,提高储仅必要,而且也存在很大的研究空间。蓄率和

5、稀缺的投资性资金的配置效率。整理上述文献发现,目前国内外有关利率市场化问一、文献综述题的理论文献主要研究利率市场化的作用,而没有研究利率市场化改革成功的前提条件,即一国如何成功地进回顾利率市场化的理论文献我们发现,早期关于利行利率市场化改革,而这恰恰是本文所关心的问题(这率市场化改革的理论研究侧重于利率与经济增长、储实质上也是中国利率市场化改革最关键的问题)。例蓄、投资及金融危机等之间的关系问题。Mckinnon如,作为中国涉及面最广、影响最大的银行存贷款利率(1973)和Shaw(1973)(M-S)最早通过对发展中国家并没有真正市场化,一个可能的原因就是,

6、中国至今还经济与金融发展问题的研究提出利率市场化的理论主不具备利率完全市场化的前提条件或没有彻底清除阻张,认为发展中国家必须放弃对经济及金融的干预,实碍利率完全市场化的基本因素。在这一问题上,江春行利率的市场化,以此促进储蓄、投资及经济增长。Ka2pur(1976)分别论述了封闭经济和开放经济条件下发展3本文获国家自然科学基金项目“制度、收入分配与金融发展:理论中国家利率变动对经济增长的促进作用,认为提高名义探索与实证分析”(项目编号:70973090)的资助。·14·《世界经济研究》2010年第4期制度质量与利率市场化(1999)较早从产权制度这一角度分析了

7、中国利率市场体系,这种制度包括破产法、内部人交易管制、定义合约化改革的障碍及前提,认为产权制度的合理化才是一国和财产的规则等(AymoBrunetti等,1997)。成功进行利率市场化的前提条件。可惜的是,江春的这20世纪90年代以后,一些学者在将制度进行分解一研究缺乏经验分析的支持。从国外来看,Chirwa和以研究制度的不同层面对金融发展的影响中发现,一国Mlachila(2004)在对马拉维这一典型非洲小国的利率市的制度质量(其中特别是产权制度的质量)对金融发展场化改革进行研究的过程中发现,由于其利率市场化改具有特别重要的作用。Classens和Laeve

8、n(2003)在对革中没有触动制度,特