公司可转换债券发行动机的实证研究

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1、中国科学技术大学硕士学位论文中国上市公司可转换债券发行动机的实证研究姓名：陈乃彬申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：曹崇延20090501摘要摘要可转换债券作为一种既具有固定收益特性又具有权益特性的融资工具，已经成为我国上市公司再融资的重要融资工具之一。然而，我国可转换债券市场发展还不成熟，上市公司可转债融资行为具有一定的盲目性。且目前国内对可转债发行动机的研究程度还尚浅，因此发现并研究我国上市公司可转换债券的发行动机，有助于上市公司加深对可转债融资工具及其发行行为的认识，有利于上市公司更有效地利用可转债，对完善和推动我国可转换债

2、券市场的发展有着重要的实践意义。本文从融资成本的角度，综合考虑公司内部财务特征和外部宏观环境因素两大方面对融资决策的影响来构建指标体系。在两步融资决策模型框架下，基于拟公告发行可转债、股票和债券三大类样本公司数据，通过单变量分析对三类样本自变量的显著差异进行检验，再运用logistic回归分析进一步考察自变量对融资决策的影响。试图发现我国上市公司发行可转换债券是用作“迟来的权益”还是“变甜的债务”，找到上市公司发行可转债的真正动机，进而发现我国上市公司发行可转换债券融资行为在与自身情况和发行目标上是否匹配。通过研究发现，我国上市公司发行

3、可转换债券的动机是获得“迟来的权益”。本文从控制权收益理论的视角分析发行动机的成因，认为上市公司为获取更多的控制权收益而利用可转债来取得延迟权益融资。然后，又结合我国资本市场特点对动机成因进行进一步阐释。最后，对我国上市公司如何更好地利用可转债提出实施建议，对政府如何推动可转债市场的发展提供政策建议。关键词：可转换债券发行动机融资成本AbstractABSTRACTConvertiblebonds，afinancinginstrumentcontainingbothfixed-incomeandequitycharacteristics

4、，hasbecomeoneofthemajorre—financinginstrumentsoflistedcompaniesofChina．ConvertiblebondsmarketisnotmatureinChina,anditisoftenoccurredthatlistedcompaniesblindlyissueconvertiblebonds．Tillnow,thedomesticstudyonmotivationsofconvertiblebondsissuingisrare．Soinvestigatingontheis

5、suingconvertiblebondsmotivationsofChina'slistedcompaniesisverybeneficialtodeepentheirunderstanding，tohelpthemutilizeitmoreefficientlyandtopromoteandconsummateourconvertiblebondsmarket．Basedontheperspectiveoffinancingcosts，thisarticletriestobuildanindexsystembyconsidering

6、impactsondecision—makingfromboththeintemalfinancialcharacteristicsandtheexternalmacro-environmentalfactors．Underthetwo—stepdecision-makingmodelinthefinancingframework,basedonthecompanydatafromthreemaintypes：convertiblebonds，stocksanddebts，wetestsignificantdifferencesvias

7、inglevariableanalysisofvariablesofsamplesfromthreetypesaboveandfurtherstudythevariables’impactonfinancingdecisionsusinglogisticregressionanalysis．WetrytofindoutwhetherChina'slistedcompaniesissueconvertiblebondstobeusedfor”delayedequity”or¨sweeteneddebts”，tofindoutthereal

8、motivationsoflistedcompaniesissuingconvertiblebonds，andtofindoutwhetheritismatchingonfinancingactsandis