我国上市公司发行可转换债券对公司绩效影响的实证分析

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1、摘要随着我国证券市场的发展，可转换债券由于它具有股票和债券的双重性质以及具有筹资和避险的双重功能受到了更多企业的关注。在国际金融市场上，可转换债券发展迅速，成为发行额仅次子国债的第二大债券品种。在众多的融资手段中，可转换债券具备很多的优势，在改善公司资本结构、公司治理方面有着积极作用。理论上发行可转换债券可以改善上市公司的绩效，那么在我国资本市场上，发行可转换债券后的绩效表现如何呢?出现这种情况的原因又是如何?针对这些问题，本文从理论和实证两个方面进行了研究。本文一共由六个部分组成。第一部分介绍了论文的研究背景以及目前我国可转换债券市场发展情况，而后对相关文献做

2、了回顾。第二部分介绍了可转换债券的定义、属性、种类以及发行的政策导向并从交易成本、公司风险以及经理人的激励作用三个方面分析了可转换债券对公司绩效的影响机理。第三、四部分是本文的核心部分。第三部分通过对2000年至2004年发行可转换债券的33家上市非金融公司及其行业对照组进行了实证分析，发现发行可转换债券后公司的风险得到了控制，但是绩效却出现了下滑。第四部分在前一部分实证的基础上对绩效下滑的原因做了多层次分析，初步断定绩效的下滑的主要原因是公司发行可转换债券之前存在盈余管理，以及融资后将资金投资于长期项目，利润回笼缓慢等问题。除此之外还可能是由于股权分置改革不够

3、彻底以及管理者与投资者之间仍然存在代理成本和信息不对称的现象。第五部分针对以上的结果，提出了促进可转换债券市场发展的相应解决措施。第六部分为结论部分，对本文所作的理论以及实证分析结果进行归纳总结，并提出了未来的研究趋势和笔者的努力方向。关键词：可转换债券公司绩效上市公司实证研究AbstractAsthenationalsecuritiesmarketkeepingdevelopingnowadays，moreandmorecompanieshassubjectedtoissueconvertiblebond，becauseitisakindofhybfidsbe

4、tweendebtandcommonequity．Convertiblebondhasthedualfunctionsofthefinancingandriskavoiding．Ontheinternationalfinancialmarket，convertiblebollddevelopsrapidly，andithasbecomethesecondlargestbondonlysecondtobondsissued．Convertiblebondhasalotofadvantagesamongthemanymeansoffinancingmethods；i

5、thasapositiveeffectonthecompanycapitalstructureandcorporategovemance．Theoreticallytheissuanceofconvertiblebondcallimprovetheperformanceoflistedcompanies，SOthathowtheperformanceofcompanieswillbeafterissuingtheconvertiblebondsinChina’Scapitalmarket?Whyistheresuchasituation?Inlightofthe

6、seproblems，thepapercarriesonaresearchfromtwoaspectsoftheoreticalandempirical．Therearesixcomponentsinthispaper．Thefirstpartpresentstheresearchbackgroundofthisresearch，aswellasthedevelopmentofChina’Scun'entconvertiblebondmarket．Then,thispartreviewedtherelevantresearches．Thesecondpartin

7、troducesconvertiblebondofdefinition，attribute，categoryandissue-orientedpolicies．ThispartalsoanalysestheprinciplehowtheconvertiblebondCaninfluentoncorporateperformancefromthreeaspectswhicharetransactioncost，corporateriskandmanager’Sincentive．Thethirdpartandthefourthpartcomposethecorep

8、artofthispap