东华合创高端系统集成商，受益于国内信息化建设

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1、公司深度研究东华合创（002065）：高端系统集成商，受益于国内信息化建设增持（维持）软件及服务当前股价：15.14元报告日期：2009年6月12日本报告关注点：ò2008年国内信息化投资增速放缓，将使2009年软件产业信息主要财务指标（单位：百万元）化业务收入增速回落；2007A2008A2009E2010Eò公司的收入主要来自优质用户，2008年订单额增速高于行业平均水平，预计2009年营业收入增速将达到34%。营业收入7981,1591,5551,986（+/-）36.43%45.20%34.13%27.74%投资要点：营业利润931722242

2、86ò公司主要从事行业信息化业务，客户主要为银行、政府、电（+/-）33.51%86.06%30.22%27.70%信运营商以及大型制造业企业等。2008年中国软件产业实现归属于母公司95178231294收入7,573亿元，其中60%左右为信息化业务收入，公司的的净利润市场占有率约为0.25%。（+/-）31.51%87.55%29.79%27.36%每股收益（元）0.730.640.540.69ò由于软件企业从事信息化业务时，通常需要半年以上的项目净资产收益率14.69%16.40%17.96%18.61%实施期，因此下游用户在某一年度的信息化投资

3、额会对相关市盈率（倍）20.723.728.022.0软件企业下一年度的收入产生影响。同样，国内信息化投资总额的变化会影响下一年度软件产业信息化业务收入增速公司基本情况（2009年3月31日止）的变化。总股本/已流通A股（万股）42,599/11,636ò2008年国内信息化投资总额为7,659.6亿元，同比增长流通市值（亿元）17.6212.8%，受宏观经济衰退的影响，增速比07年同期回落3.89每股净资产（元）3.95个百分点，由此可以推断出，2009年国内信息化业务收入增资产负债率（%）36.22速也将有所下滑。股价表现（最近一年）ò从信息化投资

4、的行业分布情况来看，2008年电信、政府、制造、银行四个行业共占据全国信息化总投资额的38.1%。而20保险、物流、电信、银行、政府五个领域的信息化投资增速15均超过10%，因此预计2009年以上五个行业的信息化收入增10幅将高于其它行业。5ò2008年，公司签订合同总金额为18.63亿元，如果剔除新收0购的联银通公司在ATM服务业务的订单，则公司在08年的订单额为16.5亿元左右，同比增长38%。由于公司的信息化业2008-6-112008-7-112008-8-112008-9-112009-1-112009-2-112009-3-112009-4

5、-112009-5-112009-6-112008-10-112008-11-112008-12-11务主要来自于电信、政府、银行等行业的优质用户，且公司东华合创上证指数收入规模小，市场份额提升的空间很大，因此公司在各行业天相资讯科技组领域可以获得高于行业平均水平的收入增长。联系人：刘晓冬组长：邹高ò预测公司2009年和2010年的每股收益分别为0.54元和0.69010-66045570liuxd@txsec.com元，相应的动态市盈率分别为28倍和22倍，目前软件行业的服务热线010-66045555滚动市盈率为35倍，公司估值低于行业平均水平，维

6、持公司服务邮箱service@txsec.com“增持”的投资评级。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明公司研究/公司深度报告目录1.公司简介：专业系统集成商........................................................32.2009年国内信息化业务收入增速将有所放缓.........................................42.1国内信息化市场规模..........................................................

7、...........42.2信息化业务收入受经济危机影响延后.......................................................42.3保险、电信等行业信息化市场规模快速增长.................................................63.公司主营业务分析................................................................74.盈利预测.......................................

8、.................................84.1盈利预测假设....