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1、公司年报点评东华合创（002065）：主业增长超预期，收购进程缓慢买入（维持）计算机行业/软件及服务当前股价：33.21元报告日期：2008年4月18日主要财务指标（单位：百万元）ò2007年年报显示，公司全年实现营业总收入7.98亿元，同比增长31.63%，实现营业利润9,260万元，同比增长33.50%，2006A2007A2008E2009E归属母公司所有者的净利润9,476万元，同比增长30.87%，营业收入5857981,3021,642按07年年末总股本计算的每股收益为0.73元，分配预案为（+/-）27.43%36.43%63.16%26.12%
2、每10股转增10股，派现金2元（含税）。营业利润6993182236（+/-）26.16%33.53%96.99%29.11%ò系统集成业务收入增长较快，主营业务毛利率保持稳定。公归属于母公司司主要从事高端系统集成业务，报告期内公司签订的系统集7295185238的净利润成项目合同金额为12亿元，同比增长31.87%，其中承接的金（+/-）23.92%31.53%95.73%28.39%融、保险、电力、政府等行业的项目增加较多，使得营业收按公积金转增入出现较快增长。报告期内公司主营业务毛利率为21.21%，后总股本摊薄0.840.730.660.84同比提高2
3、.2个百分点，基本保持稳定。的EPS（元）ò管理费用率上升较快。报告期内公司期间费用率为8.65%，市盈率（倍）39.545.525.219.8同比提高1.05个百分点，其中销售费用率为3.10%，同比下公司基本情况（2007年12月31日止）降0.62个百分点；而由于员工工资增加以及承揽项目过程中的招待费用提升较多，使公司管理费用率同比提高1.8个百总股本/已流通股（万股）14,200/3,856分点，达到5.58%。流通市值（亿元）12.81每股净资产（元）4.99ò关注资产收购。公司2007年底通过定向增发和现金收购的方资产负债率（%）41.17式分别收
4、购了北京联银通和华信北美两家公司，收购完成后将有利于实现客户资源互补，提高联银通公司在ATM服务市股价表现（最近一年）场的占有率，同时两家公司还对未来业绩做出了承诺，其中联银通承诺07年净利润不低于3,000万元，08年和09年净利60润同比增长不低于20%，而华信北美承诺08年净利润不低于503,000万元，09年净利润同比增长不低于20%。预计两家公司4030将分别为公司08年每股收益增厚0.13元和0.11元（按公积金20转增后总股本计算）。联银通公司从08年开始已并入公司财10务报表，而收购华信北美的进程缓慢，该公司至今尚未并表，0因此需注意08年业绩
5、低于预期的风险。2007-4-172007-5-172007-6-172007-7-172007-8-172007-9-172008-1-172008-2-172008-3-172008-4-172007-10-172007-11-172007-12-17东华合创上证指数ò关注股权激励进程。公司于2008年1月推出股权激励方案，激励的方式为向公司高管及核心员工授予900万份股票期天相资讯科技组权，每份股票期权拥有在可行权日以行权价格购买一股公司刘晓冬（执笔）、组长：邹高股票的权利。股票期权分四次行权，每次行权的条件依次为010-66045570liuxd@tx
6、sec.com2008年至2012年的净利润分别比2006年增长40%、60%、80%、服务热线010-66045555100%和120%，且前一年度加权平均净资产收益率不低于10%，服务邮箱service@txsec.com行权价格为43元。考虑到公司收购资产的因素，规定的行权诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明公司研究/年报点评条件较为宽松，但由于近来股价的下跌，最新价格已大幅低于行权价格，因此股权激励计划对管理层改善经营，提高效率仍然有一定的激励作用。目前股权激励计划仍在审核过程中，尚未批准实施。ò预测公司08年和09年归属母公司所有者的
7、净利润分别为18,547万元和23,812万元，按公积金转增后总股本摊薄的每股收益分别为0.66元和0.84元，相应的动态市盈率为25倍和20倍，维持公司“买入”的投资评级。图表东华合创盈利预测（万元）单位：万元2005200620072008E2009E一、营业总收入45,91158,50379,817130,226164,239营业总收入增长（%）42.25%27.43%36.43%63.16%26.12%（1）营业收入（主营业务收入）45,91158,50379,817130,226164,239营业收入增长（%）42.25%27.43%36.43%63
8、.16%26.12%主营业务毛利率（%
