金融期权与实物期权教学课件PPT

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1、第4章金融期权与实物期权4.1金融期权4.2投资的实物期权分析1高级财务管理4.1金融期权4.1.1期权的价值分析4.1.2看涨与看跌期权间的平价关系4.1.3影响期权价格的因素4.1.4期权定价2高级财务管理4.1.1期权的价值分析1）期权的基本知识期权的两种分类看涨看跌美式欧式看涨期权（calloption）赋予其持有者购买资产的权利看跌期权（putoption）赋予其持有者出售资产的权利美式期权允许其持有者在期权合约的最后日期即到期日或者到期日之前的任何时间执行期权欧式期权只允许期权的持有者在到期日当天执行期权，不能在到期日之前执行3高级财务管理4.1.1期权的价值分析2）到期日的期权

2、支付(现金流量)4高级财务管理4.1.1期权的价值分析2）到期日的期权支付(现金流量)5高级财务管理4.1.1期权的价值分析2）到期日的期权支付(现金流量)6高级财务管理4.1.1期权的价值分析3）持有期权至到期日获得的利润尽管期权合约中多头的支付从来不会是负的，购买期权并持有至到期日所获得的利润却可能为负，这是由于在到期日投资者收到的支付也许会小于最初的期权购买成本。7高级财务管理4.1.2看涨与看跌期权间的平价关系8高级财务管理4.1.2看涨与看跌期权间的平价关系9高级财务管理4.1.2看涨与看跌期权间的平价关系10高级财务管理4.1.3影响期权价格的因素1）执行价格和股票价格在其他方面

3、完全相同的看涨期权中，期权持有者为购买股票所支付的执行价格越低，则看涨期权的价值就越高。看跌期权的执行价格越低，则期权的价值也就越低。给定期权的执行价格，标的股票的当前价格越高，期权以“实值”执行的可能性就越大，则看涨期权的价值也就越高。与此相反，看跌期权的价值则随着股价的下跌而上升。11高级财务管理4.1.3影响期权价格的因素2）期权价格的套利边界美式期权的价值不会低于对等的欧式期权。看跌期权的价值不会超过它的执行价格。看涨期权的价值不会高于股票本身的价格。美式期权的价值不会低于它的内在价值。美式期权的时间价值不可能为负。12高级财务管理4.1.3影响期权价格的因素3）执行日期对于美式期权

4、，距离期权执行日的时间越长，期权价值就越高。执行日期较迟的欧式期权，与其他方面完全相同而执行日期较早的欧式期权相比，其潜在的交易价格可能更低。13高级财务管理4.1.3影响期权价格的因素4）标的股票的波动率期权的价值一般随着股票波动率的增加而增加。波动率的增加提高了股票产生非常高的回报率和非常低的回报率的可能性。股价上涨时，看涨期权的持有者将从较高的支付中获利，而一旦期权处于虚值，则不论股价的下跌程度有多大，期权持有者的支付始终为零。由于期权支付的这种不对称性，期权持有者会从股票波动率的上升中获利。以较高波动率的股票为标的资产的看跌期权，其价值也较高。14高级财务管理4.1.3影响期权价格的

5、因素5）提前执行期权（1）标的股票不支付股利的情况下：15高级财务管理4.1.3影响期权价格的因素5）提前执行期权（1）标的股票支付股利的情况下：16高级财务管理4.1.4期权定价1）二项式定价模型（1）单期的两状态模型17高级财务管理4.1.4期权定价1）二项式定价模型期权的复制组合18高级财务管理4.1.4期权定价19高级财务管理4.1.4期权定价20高级财务管理4.1.4期权定价21高级财务管理4.1.4期权定价1）二项式定价模型（2）多期模型22高级财务管理4.1.4期权定价2）风险中性概率定价模型我们将和称作风险中性概率（risk-neutralprobabilities）。这些风

6、险中性概率的其他名称有：状态依存价格（state-contingentprices）、状态价格（stateprices）或者鞅价格（martingaleprice）。23高级财务管理4.1.4期权定价3）布莱克－斯科尔斯定价模型24高级财务管理4.1.4期权定价25高级财务管理4.1.4期权定价26高级财务管理4.1.4期权定价27高级财务管理4.2投资的实物期权分析4.2.1延迟期权4.2.2增长期权4.2.3放弃期权28高级财务管理4.2.1延迟期权29高级财务管理4.2.1延迟期权30高级财务管理4.2.1延迟期权31高级财务管理4.2.1延迟期权32高级财务管理4.2.1延迟期权33

7、高级财务管理4.2.1延迟期权34高级财务管理4.2.1延迟期权35高级财务管理4.2.1延迟期权36高级财务管理4.2.1延迟期权37高级财务管理4.2.1延迟期权38高级财务管理4.2.1延迟期权39高级财务管理4.2.1延迟期权40高级财务管理4.2.1延迟期权41高级财务管理4.2.2增长期权42高级财务管理4.2.2增长期权43高级财务管理4.2.2增长期权44高级财务管理4.2.2增长期权45高级