证监会新股发行体制改革培训会会议纪要(2013-06-18)

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1、证监会新股发行体制改革培训会会议纪要日期：2013年6月18日地点：北京友谊宾馆会议主要内容：姚刚副主席发言内容：市场从2012年10月开始停止IPO发行，截至目前有九个月时间，但没有宣布暂停发行。2006年新股发行体制改革时宣布新股和再融资暂停，很多管理办法都是在那个时候发布，七年之间，有过短暂的IPO停发，但像本次九个月之久的比较少见，因此对行业发展影响深远，新股不上市不仅是少融资的问题，行业内的参与机构，例如券商、PE、VC等都受到很大影响，本次新股发行体制改革的意见会对证券行业，特别是新股发行的保荐机构等中介机构的业务模式产生重大、深远

2、影响，过去很多模式不能持续，获利难度逐步加大。自开始本次新股发行体制改革以来，证监会一共收到2000多封邮件，已经超过上次数量，表明社会非常关注，批评较多集中在发行体制改革只动皮毛，未动根本，只进行技术性改革，未进行实质性改革，具体表现在以下方面：1、审核权依旧在证监会手中，没有下放；2、发行条件未发生变化；3、发审委未发生变化。上述三条的修改都需要修改《证券法》，而《证券法》的修订需要通过全国人大批准。很多人都在宣扬实行注册制，但是否有人真的明白注册制含义，注册10制是由美国直接翻译过来，发行股票不同于工商注册，即便是工商注册也是需要核查原始

3、凭证，世界上很少有国家对向社会公众发行股票、债券等不进行任何审核，因为涉及到公众的利益问题，这些东西必须有一个顶层设计，通过立法的程序才可以确立，发审委制度也如此，证监会对发审委制度进行过多次改革，但发审委的设立是法律规定，如果取消发审委制度，则是程序的缺失和不公正。因此，这次在《证券法》未修改的情况下，我们不能做违背证券法的事情，且本次改革的出发点是通过改革提高各个环节的市场化进程，提高各个环节的透明度，包括审核透明度、券商的透明度等；同时，根据中国资本市场新股发行存在的特殊问题，进一步强化对信息披露的要求，进一步加大对中介机构责任的追究，对

4、上市公司、股东、高管进行约束性安排，这些事情在其他国家不多见，例如大股东减持、锁定期等等，这些办法是否有效尚不明确，需要时间去检验。证监会尽快收集社会的意见和建议并将办法正式公布，在没有公布以前新股发行不会开始，目前677家企业，其中83家过会待发行，过会待发行和未过会项目都需要按照新办法执行。今天会议主要是就征求意见里涉及到中介机构的工作做一些说明和解释，并提一些要求：一、当前新股发行领域主要面临的问题只有将问题搞清楚，才可以搞改革。上半年全社会新增融资规模很大，虽然目前社会出现货币空转情况，资金投入很多，但经济并未出现上行趋势，但资本市场直

5、接融资比例非常低，可以忽略不计，新10股发行停顿，主要原因有以下几点：1、我们在做IPO公司的财务大检查，查完后的结果是中国资本市场拟上市公司信息披露质量非常令人担忧，造假不是个案，不解决这个问题，其他改革纯属无稽之谈，诚信是资本市场基石，如果基石倒了，市场则垮掉。本次IPO检查，当时将近900家企业，最后终止审核269家，将近三分之一，从900家企业抽查30家，概率并不高，现场检查一查银行水单，企业马上撤材料。269家企业中，除了一部分创业板企业由于硬性财务指标撤回申请以外，大量是因为企业有问题所以才撤回，如果我们不进行检查、不抽查，这些企业

6、顺利发行融资，资本市场如何发展，结果十分可怕。中国证监会采用财务大检查这种类似于运动方式不是长久之计，证监会进行此次检查的目的不是为了告诉社会存留下来的企业都是没有问题，财务大检查的根本目的是让各中介机构把我们忘记做、不爱做、故意不做的事情重新做起来，重新担负起应有职责，引起从业者足够重视。2、一部分中介机构勤勉尽责不够，虽然没有证据表明中介机构与发行人合谋造假，但是合谋造假嫌疑不能排除，如果是合谋造假，不仅仅是发行人责任，中介机构也要承担刑事责任。中介机构工作未归位尽责，流于形式，保荐机构过于依赖企业提供的资料，缺乏第三方证据相互印证。3、上

7、市冲动大，上市公司高价发行、圈钱、套现。资本市场正作用不多，负能量很多，高价发行保荐机构要负责任，保荐人在利益驱动下促使发行人做大利润，提高市盈率。10二、本次新股发行体制改革的主要调整内容本次新股发行体制改革的主要指导思想是落实国务院关于转变政府职能的要求，厘清政府和市场的关系，进一步发挥市场在资源配置中的作用，新政府提出要宽进严管，减少前置行政审批，让市场发挥作用。1、推动市场化，将更多权力交给市场。（1）发行节奏的调整。以后证监会不管发行节奏，打包发行就是行政发行，以后证监会不会采用此方法；（2）取消询价方式要求。各券商的销售部门必须适应

8、新形势，这种权力是双刃剑，如何询出合理价格；（3）新股价格放开，取消25%的规则限制，超过市场平均水平的把原因说清楚；（4）配售权交给券商。近期的债市