资源描述：
《上市公司管理层持股的激励效用及影响因素》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、经济理论与经济管理2001年第9期上市公司管理层持股的激励效用及影响因素于东智,谷立日(东北财经大学研究生部,大连116025)[摘要]持股权合约是协调管理层与股东利益的关键治理机制。中国上市公司高级管理人员的持股比例偏低,起不到应有的激励效果,上市公司在制定管理层持股权合约的数量时并没有考虑到依据经济学原理对最优合约数量做出规定。应依据现代科学(经济学、行为学与管理学等)的原理,结合各企业自身实际情况制定最优的持股权合约。[关键词]持股权;公司绩效;激励效用;治理效率[中图分类号]F279121[文献标识码]A[文章编号]
2、1000—596X(2001)09—0024—07有动机追求职位特权消费所带来的好处。Stulz一、对持股权合约的激励效用(1988)的研究表明,经理人员拥有适度的持股权及其影响因素的理论分析可以缓和经理人员与股东之间的利益冲突。Kaplan与研究假设的建立(1989)和Smith(1990)的证据表明,持股权对管理者的决策(包括进入哪个市场、生产何种经营绩效具有激励效应,他们都发现在经理层融资产品、如何对产品定价、怎样应对竞争者的反应收购(MBO)之后,公司绩效显著上升。Smith指等)不仅会对公司绩效产生强烈的影响,而且
3、决定出,公司绩效改进是由于持股权增进了经理人员创着公司的长期命运。这些决策的质量不仅取决于管造财富的动机进而提高了公司的营运效率。张维迎理者的能力,而且还取决于管理者为增加股东财富教授也指出,企业的最优激励机制实际上就是能使制定决策的动机。持股权合约是协调管理层与股东“剩余所有权”和“控制权”最大对应的机制,最利益的关键治理机制,一项有效的持股权合约将以优的安排一定是一个经理与股东之间的剩余分享①尽可能低的成本为管理层提供做出股东偏好决策的制。所以,让经理人员拥有一定比例的持股权是激励。协调经理人员与股东利益的最直接方法。依
4、据委托Jensen和Meckling(1976)就指出,持有较少—代理理论,拥有大量公司股权的经理人员相应承公司股份的管理者不能最大化股东财富,因为他们受着他们决策所带来的后果,持股比例越大的经理[收稿日期]2001-06-27[作者简介]于东智(1974—),男,山东济南人,东北财经大学博士研究生;谷立日(1975—),女,黑龙江哈尔滨人,东北财经大学硕士研究生。①转引自黄斌,聂祖荣1激励股票期权的理论与应用———案例1问题1解析1Http://www1cninfo1com,2000-08-20。24经济理论与经济管理20
5、01年第9期人员工作得可能更加努力,相对持有较少股份的经比例区间的公司而言,持股权比例与经营绩效的相理人员来说,他们可能做出更符合股东利益的投资关系数存在差异。决策。然而,我国已有的研究成果却未得出相同的我国上市公司高级管理人员的持股权数量是由结论。袁国良等(1999)以1996和1997年报为依哪些因素决定的呢?我们试图通过建立以下假设加据,随机抽取了100家上市公司为样本,对这些上以检验。市公司高级管理层(包括董事、监事和高层经理)Kole(1995)发现公司规模能较好地解释不同的持股比例与公司经营业绩的相关性进行了回归
6、分公司的经理人员持股权比例问题。我们认为,对于析,回归结果表明:目前上市公司的经营业绩与公道德风险而言,公司规模有一个不确定的影响。一司管理层持股比例之间基本不相关,而且,即使非方面,大公司的监督和代理成本是更大的,需要一国家控股上市公司,高级管理人员持股比例与公司个较高水平的管理人员持股权合约。此外大公司可经营业绩的相关性也非常低。他们认为,我国上市能雇用更具管理才能的经理人员,作为吸引与留住公司独特的股权性质是造成管理层股权激励不明显人才的手段,同样需要更高水平的经理人员持股权的重要原因。李增泉(2000)以1999年4
7、月30日合约。而另一方面,大公司可能获得由高级经理层前披露年报的848家上市公司中的799家和748家和各等级的代理人监控所带来的规模经济效应,从公司为样本,分别研究了经理人员(仅包括董事长而导致一个最优化的较低持股权合约。所以我们做与总经理)的持股情况、经理人员的年度报酬与公出假设3。司绩效之间的关系。他认为,我国上市公司经理人假设31规模相关假定。公司规模与管理层的员的年度报酬并不与公司绩效相关联,持股制度虽持股权比例具有相关性,我们没有对方向做出假然有利于提高公司业绩,但大部分公司经理人员的设,因为这是一个实证问题。持
8、股比例都比较低,不能发挥其应有的作用。为了我国的上市公司大部分由国有企业改制而来,检验我国上市公司中管理层拥有的持股权的激励作理论界的一个普遍看法是:国有产权主体的权能弱用,我们依据委托—代理理论做出如下假设。化,作为国有产权代表的国资局等部门自身又存在假设11持股权激励效应假定。高级管理
