宏观周报(20100423)

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1、国家信息中心中经网宏观周报11/11宏观周报第15期2010年4月23日国家信息中心中经网要闻导读n分析：中央资金闸门收紧考验地方政府n评论：冰岛火山喷发影响航空业n评论：铁矿石谈判仍在继续n评论：证监会对农村地区证券投资需求进行调查n评论：央行对玉树地区下调1%的存款准备金率n要闻：国务院调控重拳频出，楼市出现抛售降价现象n要闻：国务院总理温家宝：七项扶持农业政策措施出台n要闻：发改委称水电油气二季度将继续涨价n要闻：一行三会力促玉树灾区恢复金融服务每周分析国家信息中心中经网宏观周报11/11事件：中央预算内投资下达节奏放慢，为中央投资提供配套的地方政

2、府债券至今尚未开始发行，可视为财政政策扩张力度减弱的信号。资金闸门收紧考验地方政府经济回升向好势头得以巩固，给决策者提供了应对财政金融潜在风险的余地。事实上，以政府投资为主的财政刺激政策已显淡出之意。分析：对于首季增长11.9%的中国经济，这可能不是坏消息。然而，危机期间，中国大规模政府投资主导的刺激政策，其直接后果是2009年大量投资项目在全国各地密集上马。这意味着刺激政策退出不可戛然而止，而应为本轮扩张平滑收尾做好铺垫。中央投资暗收“加强政府投资管理，从严控制新开工项目。”4月14日国家信息中心中经网宏观周报11/11的国务院常务会议对投资政策的态度

3、，继续传递出政府投资逐步弱化的信号。今年前三个月，城镇固定资产投资同比增长26.4%，增速比去年同期回落2.2个百分点。中央投资增速回落尤其明显，一季度仅增长9.1%，远低于去年同期30.4%的增速。新项目开工开始踩刹车。今年前三个月，新开工项目计划总投资约3万亿元，同比增34.5%，较与去年同期87.7%高增长大幅回落。从资金来源的细微变化，也可看出中央投资暗收之意。一季度，4.81万亿元城镇固定资产投资到位资金中，国家预算内资金1914亿元，同比增25.3%，占比3.98%。而去年同期，国家预算内投资同比增长104.70%，占比4.41%，所占比重为

4、近年来最高。投资增长曲线高低起伏的背后，是国家发改委下达中央预算内投资的节奏明显放缓，且结构发生明显调整。2010年是“4万亿”经济刺激计划实施的第二年，两年共计1.18万亿元的新增中央投资中，今年需安排5722亿元。一季度中央投资的下达与危机期间有所不同，直至3月下旬才开始陆续下达地方。包括十大重点节能工程中央预算内投资22.28亿元，此外，据了解，项目涉及廉租房、水利工程、污水垃圾处理设施建设等民生工程和公益性等。资金闸门收紧虽然项目新开工正在降温，但在2009年的项目上马高潮之后，今年政府投资事实上从“主动扩张”转向“被动续建”，后续资金需求依然不

5、小。一季度，施工项目15.37万个，计划总投资27.96万亿元，同比增长30.4%，仍为近年同期高位。但在中央主动调控的同时，地方投资冲动依然强劲。21个将2010年地区生产总值增长目标定在10%以上的省份，都列出了长长的投资计划和拟开工项目名单。其中，东北和西部地区明显高于东部沿海，黑龙江省的投资增速目标最高，为35%，广西、吉林、陕西、甘肃四省区为30%，只有少数省份预期目标低于20%。安信证券首席经学家高善文认为，尽管总量层面的投资恢复仍不明显，然而零碎的证据似乎暗示，部分地区的地方政府投资出现了较明显的加速。中央投资的项目续建和地方新增投资，对资

6、金的胃口都不小。然而，今年多个资金源头的闸门都已收紧。2009年，银行信贷、地方政府债和城投债支撑了投资的空前高涨。目前，这三个管道都趋收紧。从一季度的信贷投放看，按月按季控制贷款规模基本得到严格执行。瑞士信贷中国研究主管陈昌华测算，今年7.5万亿元的信贷规模中，约有4万亿元至5万亿元需贷给已开工的续建项目，其他项目仅有2万多亿元，“银根非常紧张”。而且，2009年激增的地方融资平台贷款，今年成为严格控制的对象。地方政府需承担为中央投资配套资金的主角，但地方财政也捉襟见肘。众所周知，目前中国的地方财政收入依赖土地收入。2009年，全国国有土地使用权出让金

7、收入1.27万亿元，同比增长43.5%。2010年中央预算安排中，国有土地使用权出让收入为1.37万亿元。为遏制房价过快上涨，连续出台的收缩房贷等政策，将使这部分收入存有变数。财政部代理发行的地方债，其指定用途是提供配套资金。2010年，地方债的总规模仍为2000亿元，各省能分得几十亿元不等，这对于地方大量的配套资金缺口，无异于杯水车薪。2010年地方债的使用范围和管理办法也面临调整。今年地方债将分为三年和五年两种期限，资金将重点用于完成在建项目，严格控制用于新上项目，且必须优先保障2010年及2009年后两批中央扩大内需项目地方配套，确保不留缺口。平滑

8、收尾求解从风险防范的角度，收紧信贷和严格把关城投债，无疑都是正确的。但另一层担忧