现代证券投资组合理论

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1、第五章现代证券投资组合理论ModernPortfolioTheory，简称MPT1第13章证券投资组合分析可以战胜股市吗？把一个猴子蒙上双眼后让它向报纸的金融版掷飞镖而选中的投资组合，和那些专家小心谨慎选择的投资组合相比，盈利性可能一样好。伯顿·麦基尔（BurtonMalkiel）《漫步华尔街》(ARandomWalkDownWallStreet,1973年）2第13章证券投资组合分析学院派经济学家尤金·法默(EugeneFama)，美国经济学者，芝加哥大学商学院的MBA及经济学和金融学博士。毕业后他一直留在芝加哥大学执教，他的博士论文《股票市场的价格行为》，发表在1965年1月的

2、《商业杂志》(JournalofBusiness)上，占据了一整版的篇幅。他在论文中总结说，“股票市场的价格是不可预测、随机变动的。”3第13章证券投资组合分析股票价格的短期变化是不可预测的，投资咨询服务、盈利预期以及复杂的股市分析图表实际上都是毫无用处的极端一点儿说，这就意味着“把一个猴子蒙上双眼后让它向报纸的金融版掷飞镖而选中的投资组合，和那些专家小心谨慎选择的投资组合相比，盈利性可能一样好。”有人称有效市场理论的支持者为“随机漫步者”，因为他们认为股票市场短期内的变化是不可预测的、随机的，就像一个醉酒的水手沿着华尔街曲折地前进一样。基于这种分析，证券分析师和基金经理是不可能战

3、胜股市的。4第13章证券投资组合分析受麦基尔《漫步华尔街》一书的启发，《华尔街日报》的编辑们和专业分析师之间开展了一场竞赛。编辑通过扔飞镖的方式随机选择在纳斯达克上市的股票，而专业分析师基于基础性分析或技术分析，小心翼翼地选择他们最钟爱的股票。这场比赛每6个月进行一次，一直持续了14年，从1988年开始直到2002年。有意思的是，专业分析师们以平均102%的回报率胜过了平均回报率只有35%的扔飞镖的人。5第13章证券投资组合分析巴菲特总结说，“我们都看到，市场常常是有效的。但是，他们（有效市场理论经济学家）进而推出市场总是有效的，这个结论肯定是错误的。”在战胜股市方面，历史上还有其

4、他几个人或者策略取得成功的例子。在纽约股票交易所内，一些场内交易人总是能获得比他的同行更高的收益。《财富》杂志评选出的100家最适于就职的企业的业绩就优于市场的平均成绩，还有一些期权交易人所取得的骄人成绩也让人惊叹不已。在杰克·施瓦格（JackSchwager）所著畅销书《金融怪杰》（MarketWizards）中，他向人们讲述了一个期货交易人利用股票指数期货，将3万美元变成800亿美元的故事。这个金融怪杰本来只是个证券分析师，在七年的从业生涯中，他了解到年度平均回报率的月回报率是25%（每年超过1350个百分点）；还有一个麻省理工学院的电子工程系研究生，在16年期间，竟然获得了2

5、500倍的收益。史华格还有很多类似的关于那些金融怪杰的故事，这些人真是让人艳羡不已。6第13章证券投资组合分析1.道氏理论2.波浪理论3.股市发展阶段与成长周期理论4.信心理论（即天狼的机构看盘和市场预期）5.股票价值理论（即天狼的PB－ROE估值模型）6.亚当理论（强调顺势而为）7.随机漫步理论8.相反理论（强调逆市而为）9.黄金分割理论10.K线理论7第13章证券投资组合分析13.1证券组合理论1.证券组合的含义和类型2.证券组合管理3.现代证券组合理论体系的形成和发展8第13章证券投资组合分析1.证券组合的含义和类型证券组合的含义证券组合通常是指个人或机构投资者同时所持有的各

6、种有价证券的总称，如股票、债券、存单等。构建证券组合的原因降低风险、实现受益最大化证券组合的分类(以组合的投资目标）避税型证券组合收入型证券组合增长型证券组合收入和增长混合型证券组合货币市场型证券组合国际型证券组合指数化型证券组合不要把鸡蛋放在一个篮子里9第13章证券投资组合分析2.证券组合管理证券组合的管理的意义和特点证券组合管理的意义为投资者提供在收益一定的情况下，风险最小的证券投资组合证券投资组合的特点强调分散化投资以降低风险风险与收益相伴而行对风险、收益以及风险与收益的关系进行了精确的度量10第13章证券投资组合分析证券组合管理的基本步骤确定组合管理目标制定组合管理策略组建

7、证券组合资产投资组合的修正证券组合资产业绩的评估11第13章证券投资组合分析3.现代证券组合理论的形成和发展现代证券组合理论体系的形成马柯维茨是现代证券投资理论的创始人马柯维茨现代证券投资理论主要揭示了投资者如何衡量不同的投资风险，如何组建自己的资金以取得最大收益，认为收益和风险有一定的关系现代证券组合理论的发展1964年威廉.夏普建立了一个计算相对简化的模型—”单因素模型”20世纪60年代，夏普，林特，摩森独立推导出著名的资本资产定价模型马柯维茨在1952年3月在《