大型基础项目融资机制与风险控制研究

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1、上海交通大学博士学位论文大型基础项目融资机制与风险控制研究姓名：肖林申请学位级别：博士专业：企业管理/金融学指导教师：张祥;王方华20011201洵交通人学

2、IflI：学位论义大型基础项目融资机制与风险控制研究摘要1}f=界经济发腱的可f实农19J，一个l到家经济的发展离小歼人型基础j!j{H建改，一个心家的人均GDP每增加一个卣分点。其基础设施的投入必须要相麻增加1％，特别是对发展中国家。多年来，能源、交通、通讯等人刖基础产业一直足制约我国经济发展的“瓶颈”，难以满足国【屯经济持续高速增K的需求。我国人啊!基础项U建设投资长jUJ丰tt对不足．其中最直接的制约Ⅲ奈是资金短缺．单椎

3、划政投入刷传统的融资方式，是无法斛7火人州丛础J贞I=1所需的巨额资金。兴起-jj80年代的项目融资是一种有别丁．传统的新l!融资方式，是一种无追索权或有有限追索权f内融资方式。作为适川丁．资金密集7弘人巧!基础项14建设的筹融资方式，项目融资已在我国得剑了成功的应用。但是项目融资具有结构复杂、参与者众多、运作难度大、风险因素多等特点，有“一个项目一种融资方式”之称。冈此，深入、系统研究大型基础项目融资机制与风险控制，就是本文的重点。论文的主要研究1：作和创新点包括：l、研究人型基础项Lt融资理论的经济学与金融学基础。分析公共，5Jl存住的。f．‘i况卜．，政府合理参与的必要性，以

4、及分散经济中政府支出对资源配置的影响。分析信贷配给对宏观货币政策的影响。同时研究会融一体化和金融危机对项ITt融资的影响。深入分析实现政府融资向私人融资转变的发腱趋势和可行性。2、研究在开放经济平¨i}i场经济条r}：下，项目融资的融资渠道和融资机制。以：理论研究的基础上，结合轨道交通、高速公路网、深水港和国际汽车城这些人型基础项H融资实例进行融资机制研究。3、桫『究融资结构州沦，探i

5、；iII融资}M勾的均撕优化0fJJ题。即扫{给定投资机会时，为使项目价值最大化，项目发起方如何根据目标函数和收蕊成本约束，选择』!jiH的融资结构。通过融资结构理论的研究。分析项目融资结构的

6、优化选择问题，并对轨道交通项目进彳j：具体分析。同时对项目融资的代理成本、风险管理与资本结构进行了数理分析，建立公司资本结构优化模型，研究融资决策和投资风险战略之间的相互作HJ，对公司的侦务数龄和剑期时间、代理成本、资本，甄幺开和I风险战略选择进行定龄分析。4、对基础项目融资经营权价值和风险进行定{ii：分析。推导荩tilllSl)i¨经苻权价fiIi数。≯模型和未来现金流预测模J弘，研究项目净现值NPV硐I内部收茄率IRR的计算办法垌f流科图，并分析参数取值对其计算的影响。根据项目融资谈判特点，在给定投资者州报的前提卜．。进一步研究模型中各变繁的关系。寻求均衡组合。5、对基础项目

7、债券融资I：具设计作专门深入研究。给出基础设施债券设计框架，并进行数值计算，在产品设计中引入1卜线性项，深入研究_二次项对金融产品设计及项目净现值收益分布的影响。利川Black．Scholesj{『J权定价公式，扣；导项目公亓】债券风险溢价公式，了f：结合实证进行研究。同时探索了市政债券融资创新的可行性和必要性。6、探索证券化和资本化融资原理在项目融资中的应刚。结合中集集团资产：证券化融资、基础设施证券化融资设计、基础产业投资基金融资没计、公Jtj乖业收费资本化融资设计和小城镇建设债券融资设计等，具体研究证券化和资本化府川丁．基础项目融资的可行性、设想、雉点和对策。7、研究项目融资

8、的风险鉴定、风险分配原则和风险管理。建立项目融资风险的最优化分配模型，对项目融资的汇率风险和利率风险管理深入研究。从外商投资者角度出发，建立项目融资风险管理基本框架。垧交通人学博I：学位论文8、系统研究项目融资的典7鹳特例—～BOT投融资模式的构架和机制。结合众多案例，深入探讨和分析BOT项FI

9、’；4：资的创新模式、产权性质、融资结构、

10、盟保结构、返作机制、风险管理莉l存在鑫《题等，j；：砖找l霹BOT融资政繁以及法臻篱}l题进{f探索。由于项目融资理论侄国内研究不多，特别是定龄研究儿乎为空向，即使住图际上项目融资的定蟹研究也较为鲜见。冈此。作者在文中对项目融资理论的经济学与金融

11、学基础、融资祝铡、麓资缭搦、徐德飙险、融资}：具及风险管理嚣阀题麓秘罗襄，建一种剑凝探索，文中提Ⅲ的项I：j融资案例彳『的已成功逛J

12、j，有的Jl：n：付i栉实践。理论‘J实践的紧惭结介，烂真正成功了I：J挺这一领域研究的．弧婴途杼。通过本课题的研究，旨确i对，{：放经济刷IIfJ勿经济’F，雒动，

13、t溺盎≯}：瓣夫；簪梅勰项l’l融瓷努￡东lj0弧验拄垂4磷究领域嬲雾l!途翻耨毋l实践运埔，作出探索和尝试。关键词：项警融资，驻资；}JLN，融资结秘，徐值风险，金融，