招商证券卢平煤炭报告

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1、研究报告

2、行业定期报告能源

3、煤炭推荐（维持）铁路运输瓶颈将致区域供求紧张2010年9月27日煤炭行业专题报告上证指数2628我国煤炭地域分布不均，铁路是制约煤炭有效供给的主要因素，即使在调结构的背景下，东部煤炭需求增长仍很明显。然而既有铁路改造潜力极其有限，在建铁行业规模路尚需时日，明后年煤炭将再次面临铁路瓶颈，煤炭市场形成区域分化结局。占比%股票家数（只）271.7ß“三西”煤炭产量稳定增长而区内消耗有限，过半产量可调出，是我国未来煤总市值（亿元）84284.4炭供给主要来源。我们预计，09年~12年，“三西”地区煤炭可调出量预计从流通市值（亿元）34142.88.7亿吨左右增加到12亿吨，

4、可调出煤炭量占总产量比例约为55%。行业指数ß节能降耗难降东部沿海煤炭调入需求。假定完成十一五节能降耗目标，我们%1m6m12m测算，东部沿海省份09年煤炭消耗约为13.3亿吨，10年~12年增加到14绝对表现-11.2-20.217.3亿吨~15亿吨。而区内产量增长十分有限，预计基本保持在3亿吨左右。那相对表现-6.33.739.3么煤炭调入需求约为11~12亿吨。(%)煤炭沪深300ß供需整体平衡，铁路运力决定有效供给。总量看，未来调出与调入需求缺口8060逐年减小，到12年基本匹配，整体供需基本平衡。但区域分布不平衡，未来40煤炭市场供求关系取决于运输能力进而有效供给的释放。200ß未来

5、3年铁路运力瓶颈将致区域供求失衡。-20¾三大运煤通道运力基本饱和：大秦和朔黄线运量12年合计达到6亿吨，处-40Jul/09Nov/09Feb/10Jun/10于饱和状态，10年三大通道运煤量大约增加1.9~2亿吨，达到11亿吨以上，11年增加6000万吨，此后运力基本饱和。相关报告¾在建出海通道运力释放尚需时日，14年后或有改善。在建和规划中的三条1、《关注山西未来巨额投资需求带出海大通道14年以后运能才能逐步释放。届时我国煤炭的铁路运输瓶颈将来的机会——煤炭行业9月份月报》2010/9/9逐步缓解。2、《明年煤炭行业基本面将好于市¾短期铁路增量难以满足调运需求。“三西”到东部沿海地区的煤

6、炭调运需求远场预期—煤炭行业2010年8月份高于铁路运力，无论增量还是总量上都存在较大缺口，铁路瓶颈或将使我国月报-》2010/8/9煤炭市场出现区域性供求失衡，即，“三西”产量稳定增加，铁路运力不足或致该地区供求宽松，价格走软，东部沿海地区有效供给增加受制于铁路运力，供求相对紧张，支撑煤价坚挺。ß维持行业推荐评级：在未来3年煤炭市场总体供求平衡，但铁路瓶颈导致区域偏紧，而对煤炭上市公司极为有利。继续维持行业推荐投资评级。重点关注两类上市公司：重点关注PEG<=1：山煤国际、兰花科创、西山煤电、盘江股份、国投新集等。资产注入预期公司：山煤国际、国阳新能、大同煤业、潞安环能、以及山西省外的开滦股

7、份等卢平重点公司主要财务指标010-57601856股价09EPS10EPS11EPS10PE11PEPB评级luping@cmschina.com.cn西山煤电19.390.711.221.7527.415.95.2强烈推荐-AS1090208050203山煤国际21.960.821.151.6626.819.25.8强烈推荐-A王培培兰花科创29.232.222.273.1513.212.92.8强烈推荐-B国投新集11.350.450.590.6725.219.33.2强烈推荐-A010-57601857wangpp@cmschina.com.cn盘江股份19.320.891.331.5

8、721.714.53.8强烈推荐-AS1090210030002大同煤业15.420.891.001.1817.315.43.0强烈推荐-A开滦股份14.410.670.690.7621.521.03.3强烈推荐-A国阳新能15.040.771.101.1819.513.74.9强烈推荐-A潞安环能33.861.832.591.6618.513.13.8强烈推荐-A开滦股份14.410.670.690.7621.521.03.3强烈推荐-B敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、未来煤炭供给主要来自“三西”...........................................

9、...............................................31、“三西”产量占据半壁江山........................................................................................32、区内消耗有限，过半产量可调出.................................